紡織服飾行業(yè)2012年3月跟蹤報(bào)告:三線市場(chǎng)消費(fèi)剛性,加工制造繼續(xù)探底

　　一季報(bào)預(yù)覽:品牌服飾延續(xù)較高景氣,加工制造業(yè)績(jī)繼續(xù)探底。品牌服飾普遍增長(zhǎng)穩(wěn)健,其中具備擴(kuò)張動(dòng)力及空間的公司以較快外延擴(kuò)張熨平行業(yè)波動(dòng),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望超50%,如探路者、搜于特、卡奴迪路、朗姿股份等;已具規(guī)模優(yōu)勢(shì)公司增長(zhǎng)較為穩(wěn)健,業(yè)績(jī)?cè)龇A(yù)計(jì)約為30%,如九牧王、七匹狼。

　　家紡公司料將現(xiàn)業(yè)績(jī)低點(diǎn),預(yù)期增速25%-30%。加工制造中部分棉紡類公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)計(jì)將為負(fù)數(shù)。

　　品牌服飾:消費(fèi)環(huán)比改善可期,三線市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)凸顯。2月服飾零售額同比呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)3月份服飾銷(xiāo)售有望環(huán)比改善,一季度服飾零售額增幅放緩至約15%,全年有望恢復(fù)至20%。終端調(diào)研顯示2月銷(xiāo)售壓力較大,庫(kù)存有所上升,但經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)全年并不悲觀。預(yù)計(jì)服飾公司2012秋冬訂貨將推出更有力政策支持,結(jié)合外延擴(kuò)張,預(yù)期訂貨金額同比增幅可達(dá)20%。三線市場(chǎng)因消費(fèi)更具剛性,增長(zhǎng)快于一二線市場(chǎng),同時(shí)服裝行業(yè)增速快于床上用品。

　　加工制造:短期顯現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)需求,上半年恐仍存壓力。2月出口負(fù)增長(zhǎng)幅度擴(kuò)大,但紡織品出口略顯好轉(zhuǎn)。企業(yè)投資仍保持了較快增長(zhǎng),且紡織品產(chǎn)量明顯上漲,下游補(bǔ)庫(kù)需求有所增長(zhǎng)。終端調(diào)研了解,龍頭企業(yè)訂單逐漸好轉(zhuǎn),且行業(yè)集中度進(jìn)一步提高,但行業(yè)運(yùn)行仍有壓力,預(yù)計(jì)全年出口增幅約10%,低于2011年。企業(yè)一季度業(yè)績(jī)料將繼續(xù)探底。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1.若2012年經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期,紡織服飾終端銷(xiāo)售壓力將有所增加;2.持續(xù)信貸緊縮可能導(dǎo)致品牌服飾經(jīng)銷(xiāo)商融資成本提高,進(jìn)而影響各公司渠道擴(kuò)張速度;3.人民幣匯率波動(dòng),將加大加工制造經(jīng)營(yíng)壓力。

　　估值、評(píng)級(jí)及投資策略。一季度除2月銷(xiāo)售壓力較大外,1和3月服飾零售增速尚且平穩(wěn),存貨有所上升但壓力不大。判斷隨著天氣影響逐步減弱,提價(jià)幅度逐步回落,服飾銷(xiāo)量料將有所提升。重點(diǎn)推薦外延擴(kuò)張動(dòng)力充足、一季報(bào)預(yù)期相對(duì)最為靚麗的“高成長(zhǎng)三杰”探路者、搜于特、卡奴迪路,以及朗姿股份和報(bào)喜鳥(niǎo),中長(zhǎng)期維持推薦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、估值具較高安全邊際的九牧王和七匹狼。加工制造企業(yè)預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)將不樂(lè)觀,僅推薦業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定、一季報(bào)預(yù)期靚麗的江南高纖。