經濟增速繼續放緩 宏觀政策有望適度寬松

　　總體來看，一季度我國經濟增長和物價漲幅很可能呈現雙雙放緩的態勢。根據國家統計局數據，1-2月份，規模以上工業增加值同比增長11.4%，消費品銷售總額增長14.7%，分別比去年12月放緩1.4和3.4個百分點;固定資產投資同比增長21.5

　　光大銀行2.85+0.000.00%%，比去年全年放緩2.3個百分點。海關總署數據顯示，1-2月出口總額同比增長6.9%，和去年12月的13.4%相比同樣有明顯放緩。

　　也有部分經濟先行指標出現了增速反彈。中國物流與采購聯合會數據顯示，今年前三個月，制造業PMI分別為50.5%、51.0%和53.1%，呈現逐月上升的態勢。央行公布的金融數據方面，2月M1和M2同比增速出現了微弱反彈，企業先前普遍反映的信貸緊張狀況沒有繼續加重。

　　分析人士認為，和前兩個月相比，3月經濟指標可能出現一定的增速反彈，但力度并不明顯。在此影響下，一季度GDP增速預計將創下近兩年來新低。

　　國家發改委副主任張曉強近日在海南博鰲論壇表示，根據有關研究機構的初步數據，一季度我國GDP增長約8.4%，CPI漲幅約為3.5%。

　　高盛亞洲經濟學家宋宇認為，一季度GDP同比增速預計為8.5%，比去年四季度放緩0.4個百分點。3月份規模以上工業增加值同比增幅為11.9%，消費品零售總額同比增幅為15.4%，固定資產投資當月增速為22.7%。受到貨幣放松的推動，3月中國經濟指標增速較前兩個月相比有所反彈。

　　中金公司首席經濟學家彭文生認為，一季度GDP預計同比增長8.5%，環比增速將從去年四季度的2.0%回落至1.6%。

　　物價方面，春節過后蔬菜、成品油等消費品價格有所上漲，這在一定程度上加重了通脹預期。但從最近一段時期來看，多數蔬菜價格有了一定程度的下降，糧食、豬肉等重要食品價格繼續穩定，國際原油價格也并未突破2月創下的高點，這些因素意味著通脹短期卷土重來的風險并不大。

　　去年四季度我國CPI同比漲幅為4.6%，今年1-2月則降至3.8%。分析人士認為，在需求下行的帶動下，一季度CPI漲幅低于去年四季度將無懸念。至于3月CPI漲幅，則可能位于3%-3.5%之間。

　　投資消費增長乏力

　　從需求角度看，基建投資增速的負增長以及住行相關消費的疲軟，成為導致經濟增速下行的重要原因。

　　固定資產投資可以分為基建投資、制造業投資、房地產投資等三個部分。從1-2月的情況看，上述三部分同比增速分別為-1.5%、24.7%和27.8%。“目前房地產投資繼續保持平穩較快增長，制造業投資增速穩中趨降，而基建投資的負增長是投資整體增速回落的主要因素。”國務院發展研究中心副主任劉世錦認為。

　　國務院參事室特約研究員姚景源認為，基建投資以往在投資中通常是增速最高的，多年來沒有出現過負增長，投資增長速度回落將對整體經濟下行產生影響。

　　而住行以及金銀等相關消費品增速的回落，成為拖低社會消費品零售總額增速的重要原因。國家統計局數據顯示，1-2月份，家用電器和音像器材、家具、建筑及裝潢材料等居住類零售品增速分別為-2.9%、25%、25.3%，比去年12月分別放緩24.5、14.2和4.8個百分點;汽車消費增速為12.7%，盡管和去年12月相比小幅反彈，但前兩月汽車產量增速為-1.8%;金銀珠寶零售增速為19.1%，比去年12月放緩16.5個百分點。

　　長城證券發布的研究報告認為，二季度基建項目特別是鐵路項目開工力度將逐步加大，整體基建投資增速預計將企穩回升。與此同時，央行可能實施非對稱性降息以及下調存款準備金率，流動性局面的好轉將帶動耐用品消費增長，并刺激企業中長期投資加速。

　　外需方面，1-2月我國出口增速和去年相比繼續回落。但有專家指出，目前主要經濟體復蘇局面比預期要好。中國社科院世界經濟與政治研究所所長張宇燕認為，歐洲債務危機風險已經大大降低，今年歐洲整體的經濟增長是低速的，經濟衰退幅度可能低于預期。

　　政策預調微調空間打開

　　由于經濟需求繼續回落，通貨膨脹反彈的短期壓力不大，宏觀政策預調微調的空間和必要性已經顯現。

　　國務院總理溫家寶近日在廣西福建調研經濟運行情況時指出，要根據形勢變化盡快出臺預調微調措施，同時做好政策準備，留有相應的政策空間。抓緊落實已經出臺的結構性減稅等政策，并不斷加以完善。堅定不移地擴大消費需求，保持適度的投資規模，提高投資質量和效益，確保國家重大在建續建項目資金需求。

　　光大銀行首席宏觀分析師徐高認為，未來宏觀政策需要在需求端特別是基建投資上發力，預計二季度相關政策會有進一步的放松，這將帶動經濟增速觸底回升。

　　彭文生認為，當前實體經濟的融資條件仍然偏緊，預計有關部門將通過調整包括貸存比在內的監管比例，促進貨幣信貸合理增長。同時，今年的有效財政赤字將比去年顯著擴大，這將對總需求有擴張性的影響。

　　對于固定資產投資，中國證券報記者從國家發改委了解到，2012年中央預算內投資規模為4026億元，并進一步向民生領域和民生工程傾斜。具體而言，將重點支持保障性安居工程、“三農”、醫療衛生等社會事業及其他民生領域基礎設施建設，加大對水利、教育、文化、新疆、西藏和四省藏區發展等領域的投入力度，繼續支持重大基礎設施建設、節能環保和生態建設、自主創新和戰略性新興產業發展，重點產業振興和技術改造以及中央本級建設和公檢法司基礎設施建設等。

　　外需方面，商務部副部長鐘山近期表示，為保持外貿政策的穩定性、連續性，商務部正會同有關部門研究相關的政策措施。保持出口退稅政策的穩定，加大出口退稅力度。引導企業采取積極的措施應對匯率浮動，積極開展跨境人民幣結算的工作，擴大出口服務貿易試點企業名單。完善貿易融資業務差異化的監管政策，支持商業銀行增加對小微企業的扶持，加大對小微企業的服務水平，提高對小微企業出口信用保險的覆蓋面。加快加工貿易審批，引導加工貿易向產業鏈延伸，繼續履行對最不發達國家零關稅的承諾。