男裝子行業在股市中有望出現“三龍頭”

　　業績總結:服飾現分化,制造再放緩。品牌服飾企業2011年業績普遍提速,但2012Q1出現分化:高成長類業績表現最佳,男裝增長穩健,家紡低于預期,休閑龍頭增長壓力尚未緩解。與此同時財務指標有所下降,體現終端銷售存在壓力,原因來自氣候反常與春節提前、子行業放緩、公司經營等因素。加工制造企業2011年業績增速放緩明顯,2012Q1繼續大幅下滑。

　　品牌服飾:Ql增速為歷年低點,Q2料將有改善。2012Q1限額以上服飾零售額增速14.6%,為近幾年(除2009年經濟危機)最低,但3月增速呈現環比提升至19.4%,符合二月月報判斷。預計Q2零售額增速有望恢復至20%,全年增速19%。

　　服裝三線城市銷量增速最快,家紡拐點或在下半年。2012Q1三線城市服裝銷量增速仍然最快,伴隨2012年服裝提價幅度回落,三線城市銷量剛性有望持續。床上用品三線城市零售額增速反超一線,但受地產消費放緩、提價幅度較高等因素影響,床上用品增速在子行業中最低,200家重點零售企業數據顯示其2012Q1零售額增速僅為-3.3%,判斷拐點或在下半年。

　　加工制造:銷量有所回升,業績將滯后反映。2012Q1紡織品服飾出口增速2.86%,同比降21.2pct,緣于出口價格漲幅同比、環比明顯放緩。但價格回落利于銷量回升,同時終端補庫需求及美國經濟逐步復蘇,為后期訂單量回升奠定基礎。判斷企業業績回升將滯后于訂單量回升,Q2業績壓力仍存。

　　行業評級及投資策略。品牌服飾板塊通常在一、四季度表現偏弱,二、三季度跑贏大盤概率較高。判斷2012Q2服飾終端銷售有望回升,目前板塊動態估值為2012年20PE,處于歷史較低水平,維持“強于大市”評級,建議積極配置。重點推薦男裝“三龍頭”：九牧王、七匹狼、報喜鳥，男裝子行業景氣度較高,且最受益行業整體增速回升;“高成長四杰”探路者、搜于特、卡奴迪路、朗姿股份,預計較高業績增長將對其估值構成支撐。加工制造板塊推薦細分行業地位突出、產能逐步釋放的江南高纖。