紡織服裝行業(yè)的投資策略解析

　　消費增速降低，利潤越發(fā)向渠道聚集

　　中國紡織行業(yè)的初級產(chǎn)品出口數(shù)量下降趨勢明顯，出口金額也同時大幅下降;而服裝的出口金額基本仍處于擴(kuò)大階段。

　　2012年3月，社會消費品零售總額為15650億元，同比增速為15.20%，增速低于過往兩年。由于國民經(jīng)濟(jì)軟著陸，消費形勢也有增速降低的趨勢，反周期政策正在實行，消費衰退的可能性并不大。

　　生產(chǎn)方面，3月紡織業(yè)PPI為-4.77，持續(xù)下降;紡織服裝鞋帽類PPI為3.16，保持平穩(wěn)。銷售方面，紡織品的終端零售價格指數(shù)增速也下降較快，服裝鞋帽的終端零售價格指數(shù)仍在高點。3月，紡織品RPI指數(shù)為2.70，下降速度不及出廠價格指數(shù);服裝鞋帽RPI指數(shù)增速環(huán)比略微下降，為3.50。出廠價格指數(shù)正在穩(wěn)定并將逐步下降。消費方面，3月，衣著服裝類CPI為4.0，仍然處在最高位，這與消費者的直觀感受相符，服裝價格的快速上漲一定程度導(dǎo)致了消費的減速。

　　市場走勢

　　4月上證指數(shù)上漲5.90%，滬深300指數(shù)上漲6.98%，申萬紡織服裝行業(yè)上漲5.44%，申萬紡織制造行業(yè)指數(shù)上漲7.42%，申萬服裝家紡行業(yè)指數(shù)上漲3.90%。行業(yè)整體走勢基本與市場一致，漲幅排行居前的公司多為主業(yè)轉(zhuǎn)向或副業(yè)所屬行業(yè)漲幅快于紡織服裝行業(yè)，例如紅豆股份(600400)經(jīng)營房地產(chǎn)，浙江富潤(600070)經(jīng)營鋼鐵，黑牡丹(600510)經(jīng)營建筑等等。品牌服飾類公司進(jìn)入滯漲或下跌的階段，尤其是年報和一季報增速低于預(yù)期的家紡公司。

　　投資策略

　　截至4月的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示，紡織服裝行業(yè)生產(chǎn)較為平穩(wěn)，雖然整體機(jī)會還未來臨，但是增速高且管理處于由粗放型向集約型轉(zhuǎn)型期間的公司仍可關(guān)注。

　　市場對于年報和一季報的預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，二季度消費數(shù)據(jù)可能隨國民經(jīng)濟(jì)回升而好轉(zhuǎn)，對于行業(yè)整體持謹(jǐn)慎態(tài)度，維持對行業(yè)的“中性”評級。看好防御性較強(qiáng)的行業(yè)，以及前期跌幅較大而基本面變化不大的個股。繼續(xù)看好商務(wù)男裝、時尚休閑以及紡織制造業(yè)的龍頭企業(yè)，推薦探路者(300005)、七匹狼(002029)和搜于特(002503)。{page_break}

　　1. 消費增速降低，利潤越發(fā)向渠道聚集

　　1.1 對美國出口恢復(fù)較快

　　2012 年3 月的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示，棉紗線出口數(shù)量為4.94 萬噸，環(huán)比上升71.13%，同比下降17.87%;棉紗線出口金額為2.52 億美元，環(huán)比上升73.17%，同比下降31.38%;服裝及衣著附件出口金額為102.85 億美元，環(huán)比上升88.80%，同比上升18.62%。

　　中國紡織行業(yè)的初級產(chǎn)品出口數(shù)量下降趨勢明顯，出口金額也同時大幅下降;而服裝的出口金額基本仍處于擴(kuò)大階段。

　　2012 年3 月，向歐盟出口的紡織原料及紡織制品金額同比增速為2.18%，出口的鞋帽傘和配飾等金額增速為6. 42%，從春節(jié)期間的生產(chǎn)停頓狀態(tài)恢復(fù)到了往年的水平。向美國出口的紡織原料及紡織制品金額同比增速為24.32%，出口的鞋帽傘和配飾等金額增速為12.65%。中國紡織業(yè)對最主要的兩大出口地的出口形勢基本穩(wěn)定，出口美國的情形較為穩(wěn)定且目前回升較快。

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　　1.2 國內(nèi)消費增速降低

　　2012 年3 月，社會消費品零售總額為15650 億元，同比增速為15.20%，增速低于過往兩年。由于國民經(jīng)濟(jì)軟著陸，消費形勢也有增速降低的趨勢，反周期政策正在實行，衰退的可能性并不大。

　　1.3 終端價格指數(shù)居高不下，渠道利潤依然豐厚

　　生產(chǎn)方面，3 月紡織業(yè)PPI 為-4.77，持續(xù)下降;紡織服裝鞋帽類PPI 為3.16，保持平穩(wěn)。銷售方面，紡織品的終端零售價格指數(shù)增速也下降較快，服裝鞋帽的終端零售價格指數(shù)仍在高點。3 月，紡織品RPI 指數(shù)為2.70，下降速度不及出廠價格指數(shù);服裝鞋帽RPI 指數(shù)增速環(huán)比略微下降，為3.50。出廠價格指數(shù)正在穩(wěn)定并將逐步下降。

　　消費方面，3 月，衣著服裝類CPI 為4.0，仍然處在最高位，這與消費者的直觀感受相符，服裝價格的快速上漲一定程度導(dǎo)致了消費的減速。

　　1.4 服裝產(chǎn)量增速回升最快

　　3 月，棉布產(chǎn)量為31.1 億米，同比增速19.61%;紗產(chǎn)量為278.65，同比增速20.22%;布產(chǎn)量為53.72 億米，同比增速18.43%;服裝產(chǎn)量為22.22 億件，同比增速15.92%。

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　　2. 市場走勢

　　2.1 服裝家紡行業(yè)表現(xiàn)平庸

　　4 月上證指數(shù)上漲5.90%，滬深300 指數(shù)上漲6.98%，申萬紡織服裝行業(yè)上漲5.44%，申萬紡織制造行業(yè)指數(shù)上漲7.42%，申萬服裝家紡行業(yè)指數(shù)上漲3.90%。行業(yè)整體走勢基本與市場一致，紡織制造行業(yè)超額收益較大，主要是副業(yè)所屬行業(yè)漲幅快于紡織服裝行業(yè)的公司領(lǐng)漲;服裝家紡行業(yè)表現(xiàn)平庸。目前，紡織服裝行業(yè)估值為22.76 倍，紡織制造行業(yè)估值為24.36 倍，服裝家紡行業(yè)估值為22.12倍。

　　2.2 漲跌幅榜

　　4 月，漲幅排行居前的公司多為主業(yè)轉(zhuǎn)向或副業(yè)所屬行業(yè)漲幅快于紡織服裝行業(yè)，例如紅豆股份經(jīng)營房地產(chǎn)，浙江富潤經(jīng)營鋼鐵，黑牡丹經(jīng)營建筑等等。品牌服飾類公司進(jìn)入滯漲或下跌的階段，尤其是年報和一季報增速低于預(yù)期的家紡公司。

　　3. 本月投資策略

　　截至 4 月的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示，紡織服裝行業(yè)生產(chǎn)較為平穩(wěn)，雖然整體機(jī)會還未來臨，但是增速高且管理處于由粗放型向集約型轉(zhuǎn)型期間的公司仍可關(guān)注。市場對于年報和一季報的預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，二季度消費數(shù)據(jù)可能隨國民經(jīng)濟(jì)回升而好轉(zhuǎn)，對于行業(yè)整體持謹(jǐn)慎態(tài)度，維持對行業(yè)的“中性”評級。看好防御性較強(qiáng)的行業(yè)，以及前期跌幅較大而基本面變化不大的個股。繼續(xù)看好商務(wù)男裝、時尚休閑以及紡織制造業(yè)的龍頭企業(yè)，推薦探路者、七匹狼和搜于特。