鄭棉期價弱勢難改

　　5月21日到5月25日一周，鄭棉期價繼續(xù)下行。1301合約成為主力合約，收報在每噸19560元，較前一周下跌340元/噸，跌幅1.71%;1209合約周末收盤報每噸18765元，較前一周下跌290元/噸，跌幅1.52%。

　　鄭棉期價繼續(xù)下行，前期利空因素仍起主導作用。

　　一、是印度放開出口;

　　二、是國內下發(fā)的棉花進口配額;

　　三、是下年度庫存大幅增加。

　　下年度我國棉花收儲托底價格為20400元，但收儲時間要從今年9月份開始，短期對市場支撐作用有限。

　　一、現(xiàn)貨市場需求疲軟

　　根據(jù)近期調研，由于國內棉價遠高于國際棉價，中小棉紗企業(yè)停工放假較多，并且逐漸進入夏天淡季，短期需求難有起色。

　　越南孟加拉等國外市場用工成本900元/月，電費0.3元/度，棉花成本11000/噸。相比較國內紡織企業(yè)，4級棉花成本在16000元/噸，按照當前形勢，很多中小棉紗企業(yè)或遭淘汰。不少企業(yè)計劃棉花庫存用用完就放假，放假之前不打算進棉花。

　　在山東鄆城，企業(yè)整體開工率仍然維持在70%以下，開開停停，放假成了常態(tài)。所調查企業(yè)棉花庫存多數(shù)維持在10天左右，極少數(shù)企業(yè)能用1-2個月，這樣的企業(yè)棉紗質量比較穩(wěn)定，常年都有穩(wěn)定的訂單。淡季臨近，下游實際采購或更加謹慎，對棉紗后市持悲觀態(tài)度居多。

　　二、下年度全球庫存高位

　　USDA發(fā)布的5月份供需報告顯示，2011/12年度全球棉花產量2678.9萬噸，較4月份預測調減2.1噸;消費2318.5萬噸，調減27.4萬噸;進口905.6萬噸，調增10.2萬噸;出口909.6萬噸，調增14.3萬噸;期末庫存1456.2萬調增17.6萬。

　　其中預計美國產量339.1萬噸，調增0.4萬噸;出口248.2萬噸、消費74萬噸、期末庫存74萬噸，未作調整。 中國棉花消費914.5萬噸，調減10.8萬噸;下年度中國進口量304.8萬噸，較本年度減163.3萬噸。

　　此外，USDA首次發(fā)布了下年度也就是2012/13年度的產消報告，預計下年度全球棉花產量2540.6萬噸，消費2394.1萬噸，進口819.5萬噸，出口819.1萬噸，期末庫存1605.7萬噸。較本年度的1456.2萬噸增加了149.5萬噸，增加幅度為10%。{page_break}

　　三、中、印政策利空棉價

　　進入5月份以后，中國和印度的政策均有所轉向，這些政策利空棉花價格。5月5日，印度工商部商業(yè)司發(fā)布公告，允許印度國有棉花公司在2011/12年度出口棉花。這樣，一旦較為松的出口政策延續(xù)，印度低價棉花仍將源源不斷的供應中國市場，拉低中國棉花價格。

　　中國方面，盡管此前預期，可能不發(fā)棉花配額，防止國外低棉價沖擊。但最終一些企業(yè)的反映，已經拿到了新的進口配額。

　　四、鄭商所注冊倉單偏高

　　根據(jù)中國棉花信息網的調查結果，4月份我國工商業(yè)庫存合計為318.12萬噸，低于去年同期369.78萬噸略。但今年紡織企業(yè)需求明顯減少，這些庫存基本能夠滿足本年度需求。

　　鄭商所注冊倉單數(shù)量本周停止了增長，但仍處于高位，顯示套保壓力較大。到5月28日，棉花倉單共有3345張，較上周減少了13張，但總量仍高于2011年的同期水平，較高的倉單數(shù)量在一定程度上或將抑制鄭棉期貨價格的上漲。

　　鄭商所倉單數(shù)量與棉花近月連續(xù)收盤價格

　　五、遠期收儲不解近渴

　　所謂“遠水不解近渴”，按照計劃下年度國家棉花收儲價格為每噸20400元，但由于最早要到今年9月份開始實施，短期內作用有限。

　　假設下年度國家敞開收儲的政策不變，且企業(yè)熟悉現(xiàn)貨交儲流程，具有相關資質，在期價繼續(xù)下跌后可以考慮買期貨送交國家儲備。按照全額資金計算，半年時間，買一噸棉花的資金成本在600元左右，如果設定利潤目標也在600元，那么如果鄭棉1211合約與1301合約下跌到19200元附近，會有一定投資價值。

　　交易策略

　　弱勢難改，謹慎觀望

　　經過連續(xù)一周下跌后，鄭棉短線或有技術反彈，但利空因素依然存在，包括印度放開出口、國內企業(yè)收到滑準配額和下年度庫存增加。根據(jù)計劃，國家在20400元/噸位置將敞開收儲，但實際啟動要等到9月份才開始，短期弱勢仍將延續(xù)。策略上，謹慎觀望為宜，以時間換空間。