中投公司外匯操盤手之困

　　業(yè)績不佳

　　上述消息不是中投公司首次遇到將要被變革的傳聞。

　　2011年，曾有高層智囊團提議，設(shè)立3家以上類似中投公司的機構(gòu)，由國務院直接控制，來管理中國日益增長的外匯儲備。彼時正逢全球金融危機爆發(fā)并持續(xù)深化，作為全球最大的美元儲備國，不宜做過大的動作，中投公司的獨一性得到保留。

　　目前，負責中國大部分外儲投資的外管局隸屬央行，而負責一小部分外儲投資的中投公司則隸屬國務院。央行人士對《英大金融》透露，央行其實更希望自己來管理外儲，未來，外管局的主要職能或?qū)㈩愃朴阢y監(jiān)會專注于監(jiān)管職責，而不再承擔資產(chǎn)管理的功能。因此，如何為數(shù)千億美元找到回報略高且穩(wěn)健的投資方式，以實現(xiàn)3.4萬億美元的保值增值，一直是考驗中投的核心。

　　但中投公司自成立以來，一些高級官員和專家對于其業(yè)績不滿的聲音一直不絕。

　　7月26日，中投公司2012年年報正式對外發(fā)布。截至2012年年末，中投公司境外投資組合2012年收益率為10.6%，累計年化益率為5.02%，而目前央行公布的5年期定期存款基準利率為4.75%(按規(guī)定可上浮10%至5.23%)，其中2008年及2011年兩個年度，該機構(gòu)的業(yè)績均呈現(xiàn)負增長。

　　實際上，中投公司成立以來最為人詬病的是，最早的兩筆投資——入股摩根士丹利和著名的私募股權(quán)投資基金黑石公司，由于正趕上2008年爆發(fā)金融危機，產(chǎn)生了很大的賬面虧損。

　　決策有誤

　　中投公司的壓力源自其特別的基因。

　　2007年9月，中投公司經(jīng)國務院批準設(shè)立，主要從事外匯資金投資管理業(yè)務。2000億美元的注冊資本金來源于財政部通過特別國債籌集而來。從建立伊始，中投就需要為注冊資本支付每年5%的利息，難怪其前任掌舵人、現(xiàn)任財政部部長樓繼偉當年底公開表示，每天睜開眼睛就要賺3億元人民幣，這種壓力很大。

　　事實上，再加上過去幾年人民幣兌美元高速升值，其利息的年漲幅度接近5%。以此計算，中投公司的年收益率如果低于10%，就可能陷入虧損。

　　中投公司的成立，還是帶有特殊任務的，除了可以在最近兩年經(jīng)濟呈現(xiàn)下滑周期的情況下，通過盤活3.5萬億美元外儲，來為中央財政添把柴外，其成立后對沖流動性過剩的功效顯著。

　　中投公司成立后，由財政部購買的外匯按國際相關(guān)準則不再納入外儲規(guī)模，這大大緩解了人民幣升值和央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的壓力;用于購買外匯儲備的10～15年期特別國債，則為央行在短期票據(jù)之外，提供了重要的長周期流動性調(diào)控工具——這意味著央行可隨時將所持有的長期國債投入市場，不再需要頻頻使用發(fā)行新票據(jù)來對沖過剩流動性，從而可以讓央行擺脫“中央票據(jù)公司”這個戲劇性的稱謂。

　　然而，身為外匯投資“操盤手”，中投公司，在操盤規(guī)模上也并未和外匯儲備的增速同步。

　　在2007年成立時，中投用于海外投資的1000多億美元外匯資金，幾乎占到當時中國外匯儲備的十分之一;而到了2012年底，中投所管理的2000億美元海外投資基金，卻僅占3.4萬億美元外匯儲備的6%。

　　面對日益擴大的差距，中投公司獨一性將日趨難以保留，因為中國巨大的外匯儲備規(guī)模，注定不能復制“新加坡模式”，依靠一只主權(quán)財富基金就能解決外儲投資的重任。據(jù)接近中投公司的人士透露，中投公司掌握的海外投資數(shù)額之所以沒有發(fā)生根本性改變，主要是在成立之初投資決策有誤。

　　最初，中投公司便是中國成立的首支主權(quán)財富基金，但由于公司高層和管理層大多有財政部和央行以及外管局的背景，還是簡單地把公司定位成一個超大的金融公司，而非嚴格意義上的投資公司。

　　當時，公司對于海外投資的理念還沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，仍然把投資回報率當作主要考核手段。事實證明，中投公司在能源項目的投資情況要好于金融危機時期的金融投資，也就是說曾想在全球金融領(lǐng)域興風作浪的中投公司，最初以敗走“麥城”結(jié)束。

　　在金融投資的屢受挫敗后，中投公司開始著手在更大的范圍嘗試投資，并用多元化的投資方式來分散風險，但主要投資領(lǐng)域仍然是中國政府偏愛的金融和能源領(lǐng)域。

　　樓繼偉曾在2013亞洲金融論壇上說，中投公司作為長期的財務投資者，追求風險補償后的回報，分散風險的一個辦法就是不看好任何一個行業(yè)，把投資分散到各個行業(yè)去。

　　根據(jù)中投公司已經(jīng)披露的5份年報顯示，其境外投資業(yè)務涉及金融產(chǎn)品組合投資和直接投資兩大類，并力求在股票債券等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)和對沖基金、大宗商品、私募股權(quán)基金等非傳統(tǒng)金融資產(chǎn)以及房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施之間“進行平衡投資”。

　　中投公司總經(jīng)理高西慶曾表示，除了煙草工業(yè)、賭博業(yè)以及生產(chǎn)大規(guī)模殺傷武器的企業(yè)之外，中投公司什么行業(yè)都可以投，當然，最終目標是必須賺錢回來。{page_break}

　　創(chuàng)造投資

　　正是為了盡快看到投資回報，2009年以來，中投公司在美國、英國、俄羅斯、加拿大和哈薩克斯坦投資電力能源、基礎(chǔ)設(shè)施和移動通信等項目。

　　雖然投資已覆蓋全球，范圍也從最初的只投金融行業(yè)發(fā)展到多領(lǐng)域開花，但業(yè)內(nèi)人士指出，其項目大多是匆忙撒下的種子，將來有多少會長成大樹，這很難說。其中的原因在于，中投特別主權(quán)基金特性并沒有發(fā)生根本改變。

　　全球范圍內(nèi)主權(quán)財富基金從資金來源看有幾大類。比如外匯儲備盈余型，主要以亞洲地區(qū)新加坡(淡馬錫公司)、馬來西亞、韓國等國家和地區(qū)為代表;還有自然資源出口的外匯盈余型，包括石油、天然氣、銅和鉆石等自然資源的外貿(mào)盈余，例如中東一些國家的主權(quán)基金等。

　　設(shè)立主權(quán)財富基金的都是不擁有貨幣主導權(quán)的發(fā)展中國家，這些國家自身貨幣沒有全球流動性，不得不靠各種方式積累美元、歐元等國際儲備貨幣，進而形成外匯盈余。而為讓這些盈余保值增值，就需要在全球范圍內(nèi)進行投資和資產(chǎn)配置。

　　但全球金融市場的背景已然變化。上海交通大學研究員高連奎認為，從過去5年來看，發(fā)達國家金融市場已經(jīng)趨于飽和，而且在信息不對稱的情況下，很難抓住好的投資機會，中投公司更好的投資標的應該是高速發(fā)展并且政治環(huán)境相對穩(wěn)定的發(fā)展中國家。同時，中投公司應該擺脫過去的財務投資轉(zhuǎn)為戰(zhàn)略投資，也就是說要從一味地尋找投資機會，轉(zhuǎn)變成主動去創(chuàng)造投資機會。

　　對于未來，經(jīng)濟學家李才元(博客,微博)表示，國家主權(quán)財富基金不能按私人投資基金的思路做事，不能像散戶一樣只圖錢生錢，還要看更長遠的收益。他認為，新上任的中投公司“掌舵人”要轉(zhuǎn)變只看收益的原有思路，這只是手段而已。從本質(zhì)上說，中投公司要配合并服務于中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以及人民幣國際化的戰(zhàn)略，并且最終把長久以來積累的海外財富變成“真金白銀”，拿回國內(nèi)。

　　在世界主要經(jīng)濟體局面改變不大的情況下，中投公司最需要做的是，和其他主權(quán)財富基金一樣，將目光投向新興經(jīng)濟體。