中投公司外匯操盤手之困

　　業績不佳

　　上述消息不是中投公司首次遇到將要被變革的傳聞。

　　2011年，曾有高層智囊團提議，設立3家以上類似中投公司的機構，由國務院直接控制，來管理中國日益增長的外匯儲備。彼時正逢全球金融危機爆發并持續深化，作為全球最大的美元儲備國，不宜做過大的動作，中投公司的獨一性得到保留。

　　目前，負責中國大部分外儲投資的外管局隸屬央行，而負責一小部分外儲投資的中投公司則隸屬國務院。央行人士對《英大金融》透露，央行其實更希望自己來管理外儲，未來，外管局的主要職能或將類似于銀監會專注于監管職責，而不再承擔資產管理的功能。因此，如何為數千億美元找到回報略高且穩健的投資方式，以實現3.4萬億美元的保值增值，一直是考驗中投的核心。

　　但中投公司自成立以來，一些高級官員和專家對于其業績不滿的聲音一直不絕。

　　7月26日，中投公司2012年年報正式對外發布。截至2012年年末，中投公司境外投資組合2012年收益率為10.6%，累計年化益率為5.02%，而目前央行公布的5年期定期存款基準利率為4.75%(按規定可上浮10%至5.23%)，其中2008年及2011年兩個年度，該機構的業績均呈現負增長。

　　實際上，中投公司成立以來最為人詬病的是，最早的兩筆投資——入股摩根士丹利和著名的私募股權投資基金黑石公司，由于正趕上2008年爆發金融危機，產生了很大的賬面虧損。

　　決策有誤

　　中投公司的壓力源自其特別的基因。

　　2007年9月，中投公司經國務院批準設立，主要從事外匯資金投資管理業務。2000億美元的注冊資本金來源于財政部通過特別國債籌集而來。從建立伊始，中投就需要為注冊資本支付每年5%的利息，難怪其前任掌舵人、現任財政部部長樓繼偉當年底公開表示，每天睜開眼睛就要賺3億元人民幣，這種壓力很大。

　　事實上，再加上過去幾年人民幣兌美元高速升值，其利息的年漲幅度接近5%。以此計算，中投公司的年收益率如果低于10%，就可能陷入虧損。

　　中投公司的成立，還是帶有特殊任務的，除了可以在最近兩年經濟呈現下滑周期的情況下，通過盤活3.5萬億美元外儲，來為中央財政添把柴外，其成立后對沖流動性過剩的功效顯著。

　　中投公司成立后，由財政部購買的外匯按國際相關準則不再納入外儲規模，這大大緩解了人民幣升值和央行發行基礎貨幣的壓力;用于購買外匯儲備的10～15年期特別國債，則為央行在短期票據之外，提供了重要的長周期流動性調控工具——這意味著央行可隨時將所持有的長期國債投入市場，不再需要頻頻使用發行新票據來對沖過剩流動性，從而可以讓央行擺脫“中央票據公司”這個戲劇性的稱謂。

　　然而，身為外匯投資“操盤手”，中投公司，在操盤規模上也并未和外匯儲備的增速同步。

　　在2007年成立時，中投用于海外投資的1000多億美元外匯資金，幾乎占到當時中國外匯儲備的十分之一;而到了2012年底，中投所管理的2000億美元海外投資基金，卻僅占3.4萬億美元外匯儲備的6%。

　　面對日益擴大的差距，中投公司獨一性將日趨難以保留，因為中國巨大的外匯儲備規模，注定不能復制“新加坡模式”，依靠一只主權財富基金就能解決外儲投資的重任。據接近中投公司的人士透露，中投公司掌握的海外投資數額之所以沒有發生根本性改變，主要是在成立之初投資決策有誤。

　　最初，中投公司便是中國成立的首支主權財富基金，但由于公司高層和管理層大多有財政部和央行以及外管局的背景，還是簡單地把公司定位成一個超大的金融公司，而非嚴格意義上的投資公司。

　　當時，公司對于海外投資的理念還沒有發生根本性轉變，仍然把投資回報率當作主要考核手段。事實證明，中投公司在能源項目的投資情況要好于金融危機時期的金融投資，也就是說曾想在全球金融領域興風作浪的中投公司，最初以敗走“麥城”結束。

　　在金融投資的屢受挫敗后，中投公司開始著手在更大的范圍嘗試投資，并用多元化的投資方式來分散風險，但主要投資領域仍然是中國政府偏愛的金融和能源領域。

　　樓繼偉曾在2013亞洲金融論壇上說，中投公司作為長期的財務投資者，追求風險補償后的回報，分散風險的一個辦法就是不看好任何一個行業，把投資分散到各個行業去。

　　根據中投公司已經披露的5份年報顯示，其境外投資業務涉及金融產品組合投資和直接投資兩大類，并力求在股票債券等傳統金融資產和對沖基金、大宗商品、私募股權基金等非傳統金融資產以及房地產、基礎設施之間“進行平衡投資”。

　　中投公司總經理高西慶曾表示，除了煙草工業、賭博業以及生產大規模殺傷武器的企業之外，中投公司什么行業都可以投，當然，最終目標是必須賺錢回來。{page_break}

　　創造投資

　　正是為了盡快看到投資回報，2009年以來，中投公司在美國、英國、俄羅斯、加拿大和哈薩克斯坦投資電力能源、基礎設施和移動通信等項目。

　　雖然投資已覆蓋全球，范圍也從最初的只投金融行業發展到多領域開花，但業內人士指出，其項目大多是匆忙撒下的種子，將來有多少會長成大樹，這很難說。其中的原因在于，中投特別主權基金特性并沒有發生根本改變。

　　全球范圍內主權財富基金從資金來源看有幾大類。比如外匯儲備盈余型，主要以亞洲地區新加坡(淡馬錫公司)、馬來西亞、韓國等國家和地區為代表;還有自然資源出口的外匯盈余型，包括石油、天然氣、銅和鉆石等自然資源的外貿盈余，例如中東一些國家的主權基金等。

　　設立主權財富基金的都是不擁有貨幣主導權的發展中國家，這些國家自身貨幣沒有全球流動性，不得不靠各種方式積累美元、歐元等國際儲備貨幣，進而形成外匯盈余。而為讓這些盈余保值增值，就需要在全球范圍內進行投資和資產配置。

　　但全球金融市場的背景已然變化。上海交通大學研究員高連奎認為，從過去5年來看，發達國家金融市場已經趨于飽和，而且在信息不對稱的情況下，很難抓住好的投資機會，中投公司更好的投資標的應該是高速發展并且政治環境相對穩定的發展中國家。同時，中投公司應該擺脫過去的財務投資轉為戰略投資，也就是說要從一味地尋找投資機會，轉變成主動去創造投資機會。

　　對于未來，經濟學家李才元(博客,微博)表示，國家主權財富基金不能按私人投資基金的思路做事，不能像散戶一樣只圖錢生錢，還要看更長遠的收益。他認為，新上任的中投公司“掌舵人”要轉變只看收益的原有思路，這只是手段而已。從本質上說，中投公司要配合并服務于中國經濟的轉型戰略以及人民幣國際化的戰略，并且最終把長久以來積累的海外財富變成“真金白銀”，拿回國內。

　　在世界主要經濟體局面改變不大的情況下，中投公司最需要做的是，和其他主權財富基金一樣，將目光投向新興經濟體。