肖鋼：妙不可言的“中國式注冊制”

　　中國證監(jiān)會主席肖鋼在3月5日出席人大安徽團(tuán)全團(tuán)審議會議接受記者采訪時(shí)表示：“注冊制并沒有一個(gè)成熟的樣本可以學(xué)，我們要根據(jù)中國的國情，搞中國式的注冊制改革。”這是注冊制載入十八大報(bào)告后，肖鋼首次提出“中國式注冊制”的概念，其內(nèi)涵十分豐富，妙不可言，值得仔細(xì)解讀。

　　IPO注冊制必須要審

　　肖鋼不是簡單地表態(tài)，而是對注冊制內(nèi)涵作了比較詳盡的闡述。他說，股票公開發(fā)行涉及廣大公眾利益，不論是注冊制還是核準(zhǔn)制都需要經(jīng)過政府部門、或者政府授權(quán)部門的嚴(yán)格審核。注冊制的審核以信息披露為中心，企業(yè)要公開發(fā)行股票上市，在滿足基本上市門檻的基礎(chǔ)上，還必須把所有信息最大限度真實(shí)、全面、準(zhǔn)確地披露出來，不能掛一漏萬，不能存在重大遺漏、隱瞞。肖鋼的表態(tài)終結(jié)了IPO要不要審的爭論，明確了IPO實(shí)行注冊制也是要審的。

　　肖鋼還表示，發(fā)行注冊制改革是一個(gè)由核準(zhǔn)制逐步過渡到注冊制的漸進(jìn)過程，“不是說今天是核準(zhǔn)制，明天就把現(xiàn)行有效的辦法全部廢除，變成注冊制”。注冊制實(shí)施方案將在年內(nèi)制定完成，但由于注冊制真正落地須以經(jīng)修訂的《證券法》實(shí)施為前提，所以可能要到2015年《證券法》修訂通過、各方面條件成熟后再逐步推行。這表明監(jiān)管部門已經(jīng)意識到，任何改革都必須尊重法律的權(quán)威，不能踢開法律搞改革。注冊制改革是一個(gè)大方向，但不能只爭朝夕而無視法律的規(guī)定，改革需要循序漸進(jìn)。

　　如果一個(gè)注冊制市場按照市場法律、制度、監(jiān)管、市場主體基礎(chǔ)打分，滿分是100分的話，肖鋼給目前的A股市場打分是不到50分，也就是說不及格。這個(gè)實(shí)事求是地打分給A股市場注入了一針十分及時(shí)的清醒劑，讓很多人明白過來，在一個(gè)根本不具備客觀條件的市場上強(qiáng)推注冊制是不負(fù)責(zé)任的，也不會產(chǎn)生好的效果。一些人習(xí)慣于用路線正確去掩蓋左傾盲動的錯(cuò)誤，而這正是A股市場亂象叢生的根源。

　　巧妙擺脫照搬照抄困境

　　“中國式注冊制”妙就妙在巧妙地?cái)[脫了食洋不化的困境，不必再盲目照搬外國的注冊制，而是根據(jù)中國的實(shí)際情況，繼續(xù)嚴(yán)格審核。此前各路專家學(xué)者一直在為IPO注冊制要不要審爭論不休，紛紛搬出國外的注冊制實(shí)例來論證理想的IPO注冊制。現(xiàn)在有了“中國式注冊制”，那么就可以理直氣壯地宣布，我們沒有必要照搬這些東西。不管外國的注冊制是怎么規(guī)定的，在中國，注冊制就是要審，而且是嚴(yán)格審，需要經(jīng)過政府部門、或者政府授權(quán)部門的嚴(yán)格審核。審核重點(diǎn)是以信息披露為中心，但并不是只要如實(shí)披露信息就能發(fā)行上市，企業(yè)上市還存在基本的門檻，必須符合一定的條件。

　　“中國式注冊制”高就高在高舉大旗，既確保了路線正確，又?jǐn)[脫了條條框框的束縛。誰也沒有見過“中國式注冊制”，因此在推進(jìn)注冊制的過程中就由必然王國進(jìn)入了自由王國。如果有誰質(zhì)疑這不像注冊制，則可以滿懷信心地告訴他，這就是中國特色的注冊制。因此，只要《證券法》修訂通過，“中國式注冊制”就可以隨時(shí)推出實(shí)施，再根據(jù)各方面條件的成熟情況邊行邊改，這也是符合中國特色的。有了“中國式注冊制”，也就徹底掌握了主動權(quán)，就應(yīng)該當(dāng)仁不讓地對IPO嚴(yán)格審核。誰能說核準(zhǔn)制不是中國特色的注冊制呢?核準(zhǔn)制是現(xiàn)在行之有效的新股審核辦法，當(dāng)然，核準(zhǔn)制不可能杜絕IPO造假，但至少給一級市場加了一把鎖。只要對核準(zhǔn)制做一些改革，審核的辦法再多一些，堵住已發(fā)現(xiàn)的漏洞，也可以說這就是“中國式注冊制”。

　　看得出來，肖鋼的表態(tài)經(jīng)過了深思熟慮，也是對拿來主義的反思。IPO重啟以來之所以亂象叢生，就是因?yàn)槊つ客七M(jìn)市場化所造成的。現(xiàn)在市場化成了一個(gè)大籮筐，什么都往里裝，似乎一披上了市場化外衣，錯(cuò)誤也會變成正確，別人還不好反對，否則就是反對市場化的大方向。在這種情況下，“中國式”顯然是一個(gè)好的應(yīng)對辦法，既不影響高舉市場化大旗，又可以保留甚至強(qiáng)化經(jīng)過實(shí)踐證明是正確的且行之有效的一些做法，這就是“中國式”的奧妙。