解讀人民幣貶值與新興經濟體有何不同

　　馬年伊始，東南亞、拉美等新興市場國家經濟發生劇烈震蕩，不僅股票市場、債券市場遭遇“雙殺”，貨幣貶值亦未能幸免，在學界看來，美聯儲加快退出QE是主因。盡管從官方數據來看，中國至今尚未發生大規模的資本外逃，但人民幣匯率也遭遇了唇亡齒寒的境遇，在周邊國家相繼貶值的態勢下，人民幣匯率也出現了罕見的持續貶值。

　　盡管如此，包括德意志大中華區首席經濟學家馬駿在內的多個經濟學家表示，中國與這些新興市場國家不可同日而語，中國貨幣貶值的本質也與這些國家不同。

　　首先，中國經濟基本面好于其他新興經濟體。包括世界銀行在內的權威研究機構認為，中國在今年維持7.5%的經濟增長目標沒有問題。

　　其次，中國的總體債務水平依然保持在非常健康的范圍內，經常賬戶依然維持順差，使得中國經濟抵抗外部風險的能力非常強。此外，中國3.8萬億美元的外匯儲備也給人民幣匯率提供了足夠的支撐。

　　最后，也是很重要的一點，中國已經重新開始了全面深化改革，國際資本大有可能會被重新吸引到中國市場，而這對人民幣匯率無疑將形成較大的支撐。

　　在改革的浪潮下，在國際經濟形勢瞬息萬變的復雜環境中，中國經濟正在經歷著從宏觀氣象到中觀天氣再到微觀行動的種種變化，而在這其中，人民幣匯率的變化正在宏觀領域激起漣漪，推開一系列的連鎖反應。

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　　2014年以來，人民幣匯率突然出現持續的貶值現象，面對這種突如其來的變化，中觀經濟開始顯得焦躁不安，微觀主體更是無所適從。在眾多個中觀與微觀經濟現象中，房地產成為市場最為關注的焦點領域之一，一個重要問題是，房地產泡沫會不會在人民幣持續貶值的情況被刺破?

　　對于這個問題，從我們目前觀察到的現象是，盡管人民幣貶值的背后有一定的熱錢出逃因素，但實際上，在中國經濟整體依然健康，經濟發展依然處于較高速度的時候，國際資本并沒有大幅做空中國的動力與能力，從資金層面而言，房地產并不會受到匯率變動太多的影響。

　　但不可否認的是，房地產市場是一個受預期影響很大的市場，不管是上游的地方政府，中游的房地產開發商，還是下游的購房者，都會根據預期調整自己的行為，這種預期因為受到某種因素的影響而達成共識，勢必會造成整個市場的預期扭轉。當下，在國內利率市場化、房地產稅立法等工作都在不斷推進的過程中，市場已經開始對房地產有所看空，一些城市甚至已經出現了拋售的跡象，在這個基礎上，貨幣貶值勢必會導致人們心理預期的進一步改變，而這種心理預期的改變往往就是市場變局發生的前奏。