離岸人民幣衍生品回歸樸實避險的必由之路

　　人民幣自今年2月打破單向升值轉貶以來，一度在4月底時觸及6.26的18個月低位，累計貶幅達到約3.5%。押注人民幣單邊升值的投資/投機者無不受到波及。

　　在人民幣衍生性商品多元且復雜的離岸市場上，人民幣TRF(目標可贖回遠期合約/外匯累計期權)賣出選擇權遭受雙倍杠桿賠付風險引爆，成為近期人民幣大貶后其中一個最明顯的例子。

　　信評機構惠譽副總經理黃嬿如認為，如有貿易避險需求的企業，不會在市場上消失，這個事件后，將〞back tobasic(回歸基本面)〞，做一些最簡單的避險產品例如NDF(遠匯)或簡單的option(選擇權)。

　　〞只要貿易還在，就有美元兌人民幣的交易，有這個交易，人民幣衍生品的需求就在...這個趨勢不會改變。〞黃嬿如說。

　　在人民幣最大離岸中心--香港及臺灣監管當局前后對銀行業祭出嚴控出售TRF的要求后，顯示這個商品〞獲利有限、風險無限〞的特性已部分觸及離岸監管層的紅線，特別是對非專業投資人出售。

　　然而對TRF的嚴格監管并不等于全然打壓人民幣相關衍生性商品。相反來說，由于人行此次引導人民幣匯率走貶，打破市場單向升值的預期，反而創造了企業真正對人民幣的避險需求，也為真正具避險功能的人民幣商品帶來商機。

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　　今日人民幣即期匯率開盤報6.2258，較上個交易日6.2253貶值5個基點，開盤后人民幣匯價延續昨日漲勢，盤中一度突破6.22關口至6.2191，創出近三周新高。午盤過后，匯價有所回調，此后，匯率處于微幅震蕩中。然而，在臨近尾盤時，人民幣匯價快速貶值至6.2385，盤中振幅達194個基點。最終收于6.2343，結束節后連升態勢。

　　5月5日和5月6日，人民幣對美元匯率連升兩日，累計升值達342個基點，兩日之內累計漲幅0.5%。這也是人民幣近一個半月以來的最大反彈，此前的3月24日，人民幣單日暴漲362個基點，是此波人民幣急速貶值中出現的最大反彈。

　　有交易員表示，現在全市場因素作用下，買賣雙方力量轉變比較快，雙向波動的態勢猶在，值得關注的是，整體市場交投謹慎，跟風比較嚴重，方向并不明朗。

　　浦發銀行金融市場部分析師曹陽表示，匯率改革的目的是實現雙向波動，單邊走勢不可持續下去。與新興市場貨幣對比來看，去年四季度新興市場貨幣大幅貶值，人民幣卻逆勢走強，因此人民幣短期有回落的要求。