淺析跨境結算人民幣化還是人民幣國際化

　　國際經驗還表明，貨幣國際化也可以僅意味著本幣充當國際結算貨幣和標價貨幣的功能，所以人民幣國際化也不一定馬上與國際貨幣制度改革聯系起來。權衡人民幣國際化的利弊得失，本著先易后難的原則，現階段我們應該明確以推進人民幣跨境結算為目標，輔以穩妥可控的國內改革和金融市場發展的配合政策。

　　對人民幣國際化問題的研究是近年來國內外學術界關注的一個熱點。本文從文獻、歷史和現實的角度展開分析所得到的基本結論是：人民幣國際化的提法本身反映的是一種觀念沖擊，而推進跨境交易的人民幣化才是當務之急。

　　首先，人民幣國際化更多反映的是因中國快速崛起帶來的觀念沖擊，但是歷史經驗表明貨幣國際化是一個漫長的過程，也不一定與國際貨幣制度改革聯系在一起的;其次，一個適應多極世界的多極國際貨幣體系也不一定能從根本上解決國際貨幣制度的內在困境，貨幣國際化的直接動因應該在于國內需求而不是對國際形勢的考量;最后，從人民幣國際化的成本收益分析對比中可以發現，致力于推進跨境結算人民幣化是務實的政策。

　　人民幣國際化就是使人民幣在境外能夠行使貨幣的職能。這是一個使人民幣跨境使用的規模逐漸擴大的過程。如何做到這一點呢?央行有個人民幣國際化的路線圖。按照我的理解，這個路線圖大致可以分為以下幾個階段：

　　第一步，通過進口結算，使人民幣流出境外，如果非居民得不到人民幣，那其他的都談不上，這是作為人民幣國際化第一步。通過進口結算，我買你的東西，我付你人民幣，這樣就實現了人民幣的流出。

　　第二步就是允許非居民，中國香港的、中國臺灣的還有外國的居民，用他們得到的人民幣投資于人民幣資產。這就是所謂的“人民幣回流機制”。人民幣債券、RQFII和我們現在在談的“滬港通”，實際上都是允許香港居民和其他境外居民通過某種渠道，用他們持有的人民幣來購買人民幣資產，比如股票、債券等等。這是決定非居民是否愿意持有人民幣、人民幣是否可以流到境外的非常重要的一步。

　　第三步，在進口人民幣結算和回流機制基礎上，央行希望，一方面人民幣源源不斷流到境外，而境外居民對人民幣的需求也不斷增加。隨著時間的推移，海外的人民幣市場逐漸地擴大。隨著海外人民幣存量的增長，人民幣進口和出口結算將變得越來越平衡。

　　最后，人民幣結算和投資的規模越來越大，各種與人民幣相關的金融產品不斷涌現，人民幣資產的流動性也越來越好。有了人民幣，我可以方便地買到中國的人民幣資產，把中國的人民幣資產換成人民幣再換回美元也非常容易。當然，還有其他種種條件(特別是人民幣信用)。

　　一旦滿足了這些條件，則無論中國經濟在短期會發生何種波動，無論是否能夠獲取匯差和利差，境外居民都將愿意持有人民幣和低收益人民幣資產，即把人民幣作為價值貯存手段，這是國際貨幣的最高階段。一旦達到這樣的境界后，這個國家的貨幣就可以充當“國際白條”、可以在國際上征收鑄幣稅了。美元就處在這個地位。如果經過我們的長期努力之后，人民幣最終能在大范圍內行使剛才我說的這三種職能，特別最終會成為儲備貨幣，我們人民幣國際化的目標也就達到了。