歐元負(fù)利率時(shí)代“催漲”人民幣匯率

　　招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)發(fā)布最新觀點(diǎn)稱，上周人民幣匯率大幅升值近400個(gè)點(diǎn)，而歐元進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代是匯率升值的最大外部因素，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象則是匯率企穩(wěn)的關(guān)鍵內(nèi)部因素。由于央行盡可能退出外匯市場(chǎng)的日常干預(yù)，內(nèi)外部沖擊將更多地體現(xiàn)為人民幣匯率的寬幅波動(dòng)而不是外匯占款的波動(dòng)上。

　　上周人民幣匯率大幅升值，周五美元兌人民幣即期匯率收于6.2107，全周共計(jì)升值0.63%或395個(gè)點(diǎn)。

　　招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，歐元進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，全球流動(dòng)性狀況改善，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，這是人民幣匯率上周大幅升值的外部因素。內(nèi)部因素在于5月各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象更加明顯，當(dāng)月貨物貿(mào)易順差高達(dá)300多億美元;并且，人民銀行進(jìn)一步加大了中間價(jià)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)，6月以來(lái)中間價(jià)累計(jì)升值192個(gè)點(diǎn)。

　　周一開(kāi)盤人民幣對(duì)美元中間價(jià)小幅貶值34個(gè)點(diǎn)，早盤即期市場(chǎng)人民幣對(duì)美元短暫突破6.21關(guān)口，觸及6.2086的日內(nèi)高點(diǎn)后震蕩回落，最新報(bào)6.2150。

　　“這背后更重要的一點(diǎn)在于，3月本次匯改后，由于央行盡可能退出外匯市場(chǎng)的日常干預(yù)，內(nèi)外部沖擊將更多地體現(xiàn)為人民幣匯率的寬幅波動(dòng)而不是外匯占款的波動(dòng)上。”招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)稱。

　　歐元進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，有利于增加資金風(fēng)險(xiǎn)偏好。上周亞洲新興市場(chǎng)國(guó)際資金情況小幅改善。國(guó)際資金將涌入日本，增加日元升值壓力，這是國(guó)際資金在全球重新配置的結(jié)果。而流行性的改善和對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更加樂(lè)觀的預(yù)期導(dǎo)致歐元區(qū)國(guó)債收益率利差的顯著下行。

　　“在歐洲央行新的寬松政策影響下，歐洲銀行間流動(dòng)性終于止住持續(xù)收緊的趨勢(shì)。”招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)還稱，“不過(guò)要解決銀行放貸意愿偏低問(wèn)題，還要進(jìn)一步的寬松措施。”

　　從內(nèi)部因素看，5月我國(guó)公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)傳遞出兩個(gè)重要信息。“首先，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象更加明顯，但企穩(wěn)基礎(chǔ)并不牢固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的突出問(wèn)題依然存在，”招商證券指出。例如，利率傳導(dǎo)機(jī)制并不順暢，銀行間寬裕的流動(dòng)性未能轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的下降。因此，未來(lái)還需要繼續(xù)堅(jiān)持定向放松，以托底經(jīng)濟(jì)。

　　“還有，前期推出的微刺激政策已開(kāi)始顯出成效。”例如，5月銀行信用創(chuàng)造能力的恢復(fù)，財(cái)政支出規(guī)模的放量、基建投資的發(fā)力等等。

　　總體來(lái)看，定向穩(wěn)增長(zhǎng)政策在基建項(xiàng)上成效顯現(xiàn)，部分對(duì)沖地產(chǎn)和制造業(yè)投資下滑，加之出口企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)二季度或企穩(wěn)。而未來(lái)地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)仍在、終端利率水平仍位于高位、財(cái)政預(yù)算約束下半年支出水平且政策進(jìn)一步寬松邊際有限，三季度經(jīng)濟(jì)仍存下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月13日公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示：2014年5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.8%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)12.5%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)10.7%);2014年1-5月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長(zhǎng)17.2%。