20余服企IPO路被堵 重災區上演逆襲大戰

　　今年陷入困局的不止班尼路。公開資料顯示，美特斯邦威關閉門店200多家，森馬關閉700多家門店，在香港上市的佐丹奴也已關閉75家門店。

　　IPO咨詢機構前瞻投資顧問(主要為擬上市企業提供上市前細分市場研究和募投項目可行性研究)發現，多數服裝企業業績的提升，主要依賴于門店數量的大規模擴張，關店大潮的來臨，意味著紡織服裝行業面臨著整體性業績縮水的風險，這一點也比較直觀地體現在了該行業的IPO現狀上。

　　截止7月3日，今年已有8家紡織服裝企業IPO終止審查，17家企業的IPO面臨中止，過去幾年，紡織服裝甚至成為IPO被否的重災區。目前僅剩體育鞋服制造商喬丹體育處于正常候審中，且已通過發審會，有望成為這批擬上市紡服大軍中率先殺出重圍的幸運兒。

　　業績波動、產品質量瑕疵、高庫存、產能過剩、生產成本高企、出口持續低迷等問題，造成紡織服裝企業經營上的乏力，這直接影響了資本市場對紡織服裝行業投資價值的判斷。盡管不少企業曾試圖通過O2O渠道拓展、高級定制、粉絲經濟等形式轉型，但仍不足以增強資本市場對這一傳統行業的信心。

　　而班尼路等知名服裝品牌掀起的新一輪關店大潮，無疑也從側面反映了小豬班納等紡織服裝企業IPO頻頻遇阻的更深次背景。同時，20余家紡織服裝企業扎堆上市的現象，也反映了這一傳統行業面對轉型壓力和業績下行壓力下的巨大資金缺口。

　　小豬班納等8家企業終止IPO

　　證監會7月1日披露的《發行監管部首次公開發行股票中止審查和終止審查企業基本信息情況表》顯示，浙江銀宇紡織、小豬班納、威絲曼、邊城體育、德爾惠、臺華新材料、AB集團、鷹翔化纖等紡織服裝企業的IPO申請自今年4月以來相繼被終止審查。

　　從行業細分類別來看，小豬班納、威絲曼、邊城體育、江蘇AB集團、德爾惠，均是成衣及相關用品制造，分別主營童裝、女裝、運動功能服飾、內衣、運動鞋服;其他企業均為上游紡織制造，包括主營粘合襯基布的銀宇紡織、主營錦綸面料的臺華新材料、主營化纖織造的江蘇鷹翔化纖。

　　值得一提的是，終止審查的德爾惠與過會待發的喬丹體育，均出自福建泉州，這里曾造就了七匹狼、鳳竹紡織、華豐紡織、安踏體育、天宇化纖、中國鴻星、特步國際、中國利郎、匹克體育等知名境內外紡織服裝類上市公司。

　　而就在今年1月，同樣來自泉州、同樣主營體育用品、與喬丹體育同期候審IPO的貴人鳥，已經完成發行上市，并搶先一步成為“A股體育服飾第一股”。

　　同時，小豬班納作為童裝品牌，其IPO進程也備受關注。在籌備A股IPO期間，小豬班納頻頻曝出質量問題。2011年5月，西安市質監局的一項抽檢結果顯示，當地兒童服裝有近兩成存在質量問題，小豬班納就在黑名單之列。同年二季度，武漢工商局的抽檢中，小豬班納一款兒童圓領短袖針織衫被查出不合格。

　　前瞻投資顧問認為，首次闖關IPO的小豬班納，此番終止IPO，不排除與產品質量瑕疵及其引發的內控風險有關。無獨有偶，6月30日終止審查的威絲曼，雖然是第二次啟動IPO，但也曾被曝光加盟商大批退出、產品質量不達標等問題，在上發審會前被證監會臨時叫停。

　　瑪絲菲爾等17家企業中止IPO

　　截止7月1日，因申請文件不齊備等導致IPO審查中止的紡織服裝企業有17家。

　　其中，擬登陸深交所中小板的企業有5家，分別是主營婦嬰童用品的金發拉比婦嬰童用品、主營紡織面料的江蘇丹毛紡織、主營高爾夫休閑服飾的比音勒芬服飾、主營女裝的深圳瑪絲菲爾時裝、家紡企業湖南多喜愛。

　　擬登陸上交所主板的企業有12家，分別是主營紡織面料的華懋(廈門)新材料、浙江新澳紡織、江蘇申利實業、北京富泰革基布，主營成衣及襪子制造的欣賀股份、維格娜絲時裝、深圳歌力思服飾、浙江健盛集團，主營皮革鞋品的浙江紅蜻蜓鞋業、廣州天創時尚鞋業、哈森商貿(中國)，以及紡織設備供應商北京大豪科技。

　　這些中止審查的擬IPO紡織服裝企業，在更新財務資料的時候，需一并提交恢復審查的申請，在證監會履行法定程序后即可恢復審查。

　　IPO被否重災區上演逆襲大戰

　　在品牌升級的驅動下，近幾年，國內服裝企業有著極高的上市熱情。尤其是以七匹狼、報喜鳥、九牧王、雅戈爾為代表的男裝企業，曾備受A股寵愛。除了A股，港股、美國、新加坡等境外市場也成為紡織服裝企業的融資上市首選地。

　　但無論是境內滬深交易所，還是境外其他市場，紡織服裝企業的融資難度越來越大，估值也越來越低。因為隨著市場的不斷發展，這一資源密集型傳統行業迎來了新一輪的轉型挑戰。IPO咨詢機構前瞻投資顧問認為，門檻低、競爭激烈、利潤低、內控不規范、業績不穩定、成長后勁不足、缺乏創新動力，是造成這一版塊常常遭受資本市場冷遇的主要原因。

　　數據顯示，2011年，服裝類企業成為A股IPO被否的重災區，11家服裝類企業申請IPO有6家被否，過會率僅45%，這6家企業分別是維格娜絲時裝、珠海威絲曼服飾、福建諾奇、深圳市淑女屋時裝、山東舒朗服裝服飾、上海利步瑞服飾。被否原因也多是服裝行業長期面臨的高庫存、低盈利等共性問題。

　　盡管紡織服裝板塊的融資上市路途布滿荊棘，其IPO戰場上也曾血跡斑斑，尸橫遍野，但這并沒有阻止大家的上市熱情。如今，維格娜絲、威絲曼紛紛卷土重來。不幸的是，前者暫時中止，IPO前景不明，后者已經再度折戟，選擇撤回IPO申請。

　　2012年，海瀾之家的IPO也遭證監會拒絕，主要原因系“關聯交易導致獨立性欠佳”。此后，海瀾之家再未提交IPO申請，而轉向了借殼。2013年9月，海瀾之家借殼凱諾科技實現了曲線上市，上演了一場成功的“逆襲”戰。

　　前瞻投資顧問認為，近年來，成衣市場需求持續低迷，而且已上市服裝公司的業績普遍走低，很多大型服裝品牌均因高庫存等問題身陷資金周轉困境。在這種大背景下，服裝企業的融資迫切性就尤為明顯。以目前暫時中止審查的維格娜絲為例，本次IPO擬投2.60億元用于營銷網絡建設項目，新增直營店鋪共計152家，但顯然，班尼路等一系列成衣品牌的關店大潮，給維格娜絲的募投項目前景平添了幾分擔憂。