西部證券：通脹約束近期無憂

　　◆策略視點： 當前經濟增長延續企穩格局。中國出口溫和改善，財政支出對沖地產產業鏈的下行，第三產業蓬勃發展。我們認為，經濟延續企穩格局，政策托底仍將持續，央行繼續定向寬松，融資成本趨勢下行，制度建設利好明顯，市場風險偏好回升，未來市場重心上行。

　　◆通脹約束近期無憂。7月份CPI同比增長2.3%，略高于市場預期，但遠低于政府3.5%的政策上限。考慮到本輪豬周期比較溫和，低端勞動力價格漲幅趨緩有利于穩定農產品價格，美元走強制約大宗商品價格，國內通脹約束近期無憂。

　　中期來看，通脹約束或將變得明顯。發改委日前表示下半年將加大價格放開，豬肉價格大概率已經進入新一輪的上行周期，今年以來的貨幣放松也可能增加未來的通脹壓力。

　　◆融資成本趨勢下行。在7月貨幣信貸數據大幅低于預期，經濟數據也較疲弱，而通脹約束近期無憂的背景下，預計央行可能會進一步加大定向寬松的力度。降低融資成本無論對于長期的經濟轉型與結構優化，具有非常重要的意義。

　　央行引導資金成本下行的政策導向將會在相當長的時期內持續。而融資成本或資金利率下行有利于提高非金融企業盈利能力，提高市場估值水平。

　　◆未來市場重心上移。展望未來，從基本面角度來看，當前經濟增長延續企穩格局，定向寬松的貨幣政策與積極的財政政策仍將貫徹執行。

　　總體來看，我們認為，經濟延續企穩格局，政策托底仍將持續，央行繼續定向寬松，融資成本趨勢下行，制度建設利好明顯，市場風險偏好回升，未來市場重心上行。