IPO十字路口:風(fēng)聲鶴唳還是待價而沽?
美國QE將退出的時間點正步步逼近,這將使得資金成本進一步上升。著名創(chuàng)投公司經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎就在不久前在內(nèi)部發(fā)了一封信說,資本市場的熱度必將轉(zhuǎn)冷,不管泡沫是否到來,必須做好準備,逆勢發(fā)力。
“現(xiàn)在看起來,盲目樂觀是非常危險的。”美國頂級風(fēng)險投資家、網(wǎng)景公司創(chuàng)始人Marc Andreessen一直以來都否認當前科技市場存在泡沫,但他9日卻對科技行業(yè)的現(xiàn)狀發(fā)出警告,“當市場變化時,并購活動基本會停止,沒人會收購你的燒錢機器。到時候就沒有B計劃,只能等死”。
美國股票市場從1811年起步,迄今已經(jīng)203年,但是,美國作為全球第一大資本市場,有多少家上市公司呢?到2013年底,也不過5008家!這5000余家不僅涵蓋了美國95%的頂級企業(yè)(只有瑪氏、科赫等極少數(shù)優(yōu)秀家族企業(yè)沒上市),還包括不少其他國家的上市企業(yè)。2013年資本市場回暖,當年上市企業(yè)92家而已,而且絕大多數(shù)寂寂無名,并不會受到市場關(guān)注。
換言之,真正的精英企業(yè)非常有限。
以市值為例,截至到昨天,美國上市公司中,市值超過100億美金的只有774家而已!把范圍放寬,達到10億美金的企業(yè)也只有3100多家而已。Uber的估值達到190億美金,AirBnb達到100億美金,你可能覺得很高,但是,它已經(jīng)是備選的不到800家精英公司之一,不到總上市公司數(shù)量的六分之一,平均到每年當中也不過4家左右。
沒錯,每年美股上平均可能產(chǎn)生4家市值達到100億美金的公司,產(chǎn)生大約15、16家市值10億美金以上的公司。多乎哉?不多矣。
本來就是奇貨可居。這種情況下,偏偏VCPE等私募市場大幅發(fā)展,越來越多的流動資金在市場上逡巡,自愿把估值抬高很多,這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)不急于上市奇怪嗎?顯然不奇怪。
贏家通吃
一個時代有一個時代的企業(yè)。
在這些待上市企業(yè)當中,占據(jù)大頭的就是互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè),還有部分生物醫(yī)藥、新材料等創(chuàng)新型企業(yè),在傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)較少,是因為那些行業(yè)格局已定,已經(jīng)難以出現(xiàn)顛覆性企業(yè)—除非通過IT技術(shù)曲線顛覆。
而在IT領(lǐng)域,有著非常強的特征,就是贏家通吃。到了互聯(lián)網(wǎng)階段,這種特性變得更強了。如果不是某個領(lǐng)域內(nèi)的第一第二名,基本也就沒有了發(fā)展機會;反過來說,如果你已經(jīng)成為特定市場的第一第二名,那么,你將來就完全可能成為這個行業(yè)內(nèi)的霸主—這種規(guī)律極難打破。
所以,很多已經(jīng)建立了網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢的企業(yè)不再著急上市,也能在私募市場上獲得極大的融資能力。比如Uber,其市場地位極為穩(wěn)固,發(fā)展極為迅速,據(jù)其自稱每月就可以創(chuàng)造2萬個工作崗位!正因如此,在國內(nèi)的滴滴打車、快的打車競爭中,阿里和騰訊才不惜在一個月內(nèi)投入數(shù)億火拼。
所以,那些待價而沽的未上市企業(yè)正是看到了這一點,才能顯得更加從容,而很多投資人對這些投資對象,一定是力保的,壓縮得更多是那些趨勢還不明朗的市場,而非這些優(yōu)勢企業(yè)。
49家10億美金企業(yè),相對于萬億美金級的投資資金,顯然不是一個大數(shù)目。
在這種情況下,QE的退出無疑會提高市場的整體成本,會降低市場的整體估值—最近一段時間,代表中小市值股票的羅素指數(shù)已經(jīng)提早疲軟。這些優(yōu)質(zhì)未上市企業(yè)或許也不急于以一個較低的價格融資吧。
更何況,如你所知,當PE滿地走的時候,當二級市場市況不好的時候,這些資金也沒有太多可選的去處,投資二級市場下跌的風(fēng)險真的比投資一級市場的優(yōu)質(zhì)企業(yè)低?鬼才說得清。

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