IPO十字路口：風聲鶴唳還是待價而沽？

　　美國QE將退出的時間點正步步逼近，這將使得資金成本進一步上升。著名創投公司經緯創投的張穎就在不久前在內部發了一封信說，資本市場的熱度必將轉冷，不管泡沫是否到來，必須做好準備，逆勢發力。

　　“現在看起來，盲目樂觀是非常危險的。”美國頂級風險投資家、網景公司創始人Marc Andreessen一直以來都否認當前科技市場存在泡沫，但他9日卻對科技行業的現狀發出警告，“當市場變化時，并購活動基本會停止，沒人會收購你的燒錢機器。到時候就沒有B計劃，只能等死”。

　　奇貨可居

　　美國股票市場從1811年起步，迄今已經203年，但是，美國作為全球第一大資本市場，有多少家上市公司呢?到2013年底，也不過5008家!這5000余家不僅涵蓋了美國95%的頂級企業(只有瑪氏、科赫等極少數優秀家族企業沒上市)，還包括不少其他國家的上市企業。2013年資本市場回暖，當年上市企業92家而已，而且絕大多數寂寂無名，并不會受到市場關注。

　　換言之，真正的精英企業非常有限。

　　以市值為例，截至到昨天，美國上市公司中，市值超過100億美金的只有774家而已!把范圍放寬，達到10億美金的企業也只有3100多家而已。Uber的估值達到190億美金，AirBnb達到100億美金，你可能覺得很高，但是，它已經是備選的不到800家精英公司之一，不到總上市公司數量的六分之一，平均到每年當中也不過4家左右。

　　沒錯，每年美股上平均可能產生4家市值達到100億美金的公司，產生大約15、16家市值10億美金以上的公司。多乎哉?不多矣。

　　本來就是奇貨可居。這種情況下，偏偏VCPE等私募市場大幅發展，越來越多的流動資金在市場上逡巡，自愿把估值抬高很多，這些優質企業不急于上市奇怪嗎?顯然不奇怪。

　　贏家通吃

　　一個時代有一個時代的企業。

　　在這些待上市企業當中，占據大頭的就是互聯網相關企業，還有部分生物醫藥、新材料等創新型企業，在傳統行業的企業較少，是因為那些行業格局已定，已經難以出現顛覆性企業—除非通過IT技術曲線顛覆。

　　而在IT領域，有著非常強的特征，就是贏家通吃。到了互聯網階段，這種特性變得更強了。如果不是某個領域內的第一第二名，基本也就沒有了發展機會;反過來說，如果你已經成為特定市場的第一第二名，那么，你將來就完全可能成為這個行業內的霸主—這種規律極難打破。

　　所以，很多已經建立了網絡優勢的企業不再著急上市，也能在私募市場上獲得極大的融資能力。比如Uber，其市場地位極為穩固，發展極為迅速，據其自稱每月就可以創造2萬個工作崗位!正因如此，在國內的滴滴打車、快的打車競爭中，阿里和騰訊才不惜在一個月內投入數億火拼。

　　所以，那些待價而沽的未上市企業正是看到了這一點，才能顯得更加從容，而很多投資人對這些投資對象，一定是力保的，壓縮得更多是那些趨勢還不明朗的市場，而非這些優勢企業。

　　49家10億美金企業，相對于萬億美金級的投資資金，顯然不是一個大數目。

　　在這種情況下，QE的退出無疑會提高市場的整體成本，會降低市場的整體估值—最近一段時間，代表中小市值股票的羅素指數已經提早疲軟。這些優質未上市企業或許也不急于以一個較低的價格融資吧。

　　更何況，如你所知，當PE滿地走的時候，當二級市場市況不好的時候，這些資金也沒有太多可選的去處，投資二級市場下跌的風險真的比投資一級市場的優質企業低?鬼才說得清。