四季度經濟增速有望企穩(wěn)回升

　　預計三季度GDP同比增長7.3%左右，四季度則有望企穩(wěn)回升，全年GDP增速預計為7.4%左右。對于國際經濟運行趨勢，筆者預計全球經濟增速將小幅回落，2014年全球經濟增長3.0%。

　　受益于企業(yè)投資、零售銷售與外貿的明顯增長，今年第二季度美國GDP環(huán)比折年增長4.6%，創(chuàng)2011年四季度以來最大增幅。近期美聯(lián)儲議息會議表示將維持超低利率不變，同時自10月份起將縮減購債規(guī)模至150億美元，QE已接近尾聲。加息與否仍取決于“前瞻性指引”，時點可能在明年春季。

　　歐元區(qū)經濟增長瀕臨停滯。二季度歐元區(qū)整體GDP環(huán)比折年僅增長0.1%，幾乎陷于停滯。受德國經濟增長預期下滑的影響，歐元區(qū)ZEW經濟景氣指數(shù)連續(xù)三個月下降，預示三季度經濟遭遇停滯或衰退的可能性進一步加大。由于歐洲央行首輪定向長期貸款計劃(TLTRO)規(guī)模低于預期，未來將進一步擴大規(guī)模。

　　二季度受消費稅上調的巨大沖擊影響，日本GDP環(huán)比折年大幅收縮7.1%。三季度隨著負面效果的逐步減退，經濟正在波折中恢復。9月制造業(yè)PMI為51.7，顯示制造業(yè)逐步恢復。8月貿易赤字小幅收窄，但出口重陷1.3%的負增長，顯示日本企業(yè)國際競爭力仍長期不振。8月份通脹同比增長3.3%，小幅回落0.1個百分點。經濟數(shù)據(jù)喜憂參半，安倍結構性改革的政策效果仍待觀察。

　　主要新興經濟體深陷“滯脹”。印度增速回落，俄羅斯、巴西、南非經濟則深陷“滯脹”泥潭。印度二季度GDP同比增速由上季的6.1%回落至5.9%，俄羅斯由0.9%回落至0.8%，南非由1.7%回落至1.0%，巴西則出現(xiàn)同比下降0.9%的衰退局面。同時除中國外的“金磚國家”8月份通脹水平均在6%以上。未來新興經濟體在面臨增速下滑與經濟結構轉型的同時，還要面對美國QE退出帶來的資本外流的風險。

　　對于9月份的國內經濟形勢，筆者認為，固定資產投資增速將繼續(xù)下滑。房地產投資將在“去庫存”壓力下持續(xù)低迷;制造業(yè)投資將受內需不振拖累;基建投資增速將面臨去年高基數(shù)的影響;預計前三季度固定資產投資增速將繼續(xù)下滑至16.3%。

　　社會消費名義增速將小幅回落。房地產相關行業(yè)消費增速仍將放緩，社會消費名義增速受內需疲軟將下小幅下降，預計9月名義增速回落至11.8%。

　　進出口增速將小幅回升。美國經濟復蘇強勁推動外需，預計9月出口同比增速回升至9.6%;受人民幣匯率較強和國際大宗商品價格走低的影響，預計9月進口同比降幅收窄至1.3%。

　　工業(yè)增加值增速將回升。去年高基數(shù)效應將有所減弱，同時8月官方制造業(yè)預期指數(shù)和9月匯豐制造業(yè)PMI初值均上漲，反映實體經濟景氣有所恢復，預計9月工業(yè)增加值增速回升至7.8%。

　　CPI同比漲幅將繼續(xù)收窄。翹尾效應逐步減弱，農產品供應旺季即將來臨，食品價格下行將收窄CPI漲幅，預計9月同比增速下降至1.8%。

　　貨幣供給將保持穩(wěn)定，社會融資規(guī)模將維持于正常水平。8月的金融數(shù)據(jù)已基本從7月的異常波動中回歸到正常水平，同時央行仍堅持貨幣總體供應水平不會發(fā)生變化，但經濟下行壓力加大，定向寬松力度將加強，預計9月M2升至13.1%，新增人民幣貸款微升至7100億元。利率將維持溫和水平。貨幣總量保持穩(wěn)定的大前提不會變化，為穩(wěn)定經濟增長，降低企業(yè)融資成本，利率將維持較低水平。

　　匯率將先跌后漲。為了促進出口以及打壓人民幣單向升值預期，央行或將通過市場操作影響匯率走勢，預計美元兌人民幣匯率將觸及6.15的高點后出現(xiàn)下滑。

　　綜上，三季度實現(xiàn)7.5%的政策目標存在一定難度，但經濟結構的優(yōu)化可適當提高對增速下滑的容忍度，預計三季度GDP同比增長7.3%左右。四季度則有望企穩(wěn)回升，全年經濟增長不會偏離政策目標太遠。

　　進入7、8月份后，一些重要經濟指標出現(xiàn)了波動，經濟下行壓力有所加大，但短期經濟的波動不應對中長期經濟改革產生影響，當前仍應保持宏觀調控的定力，繼續(xù)通過“定向調控、精準發(fā)力”，在經濟“新常態(tài)”下以改革激發(fā)市場內在活力。

　　中國經濟的“新常態(tài)”可以從“量”和“質”兩個方面來解讀。從“量”的方面來看，預定的年內就業(yè)目標(1000萬)已基本實現(xiàn)(970萬)，同時通脹水平保持低位溫和(2%左右)，反映“惠民生”的目標得到了有力的保障。從“質”的方面來看，首先，第三產業(yè)占比不斷增加，第二產業(yè)內部高新制造業(yè)也維持較高增速，經濟結構持續(xù)優(yōu)化。其次，經濟發(fā)展的內涵也更具包容性，環(huán)保生態(tài)等指標替代了單純的GDP維度。

　　筆者建議，應努力實現(xiàn)“穩(wěn)增長、促改革、調結構、惠民生”的目標。將“生態(tài)”、“民生”的改善，生活質量和環(huán)境質量的提升，作為經濟發(fā)展的“出發(fā)點”和“落腳點”。

　　應以改革激發(fā)市場活力。在經濟“新常態(tài)”下，改革政策也有了更大的發(fā)揮空間，而改革的核心就是要激發(fā)市場活力。其一，在以往的行政領域中引入市場機制。例如建立地方債公開市場化發(fā)行機制。其二，在以往半市場化，具有壟斷性質的行業(yè)、領域中引入市場力量。例如在運輸、能源等國企開展混合所有制改革，加強對企業(yè)的市場約束。其三，減輕現(xiàn)有市場主體負擔的同時，積極培育新的市場主體，整體性擴大市場容量。例如，不斷推出各種稅費減免，簡化行政注冊審批流程，引導更多的人選擇創(chuàng)業(yè)，激發(fā)小微企業(yè)活力。

　　應以開放拓展市場空間。“開放”是雙向的開放，既是積極向民資、外資開放國內市場，也是努力爭取海外市場對中國企業(yè)市場開放，只有雙向的開放才能最大限度拓展市場空間，形成良性競爭。

　　應以創(chuàng)新驅動替代要素驅動。從近期的經濟數(shù)據(jù)可以看出，要素驅動的傳統(tǒng)行業(yè)對經濟發(fā)展的貢獻率正在不斷下降，以創(chuàng)新驅動替代要素驅動勢在必行。