洪榕:看好A股未來的關鍵邏輯在于融資融券

　　上輪A股達到6124點的超級大牛市，事后大家認為最關鍵的邏輯是：股權分置改革提升了產業資本做高股價的動力。中國房地產市場大牛市的關鍵邏輯是：房改取消福利分房及允許按揭貸款買房。

　　歷史表明制度變革是催生股市和房市大牛市的關鍵邏輯和主要矛盾。所以，要找到決定A股未來走勢的關鍵邏輯，不應該去經濟方面找，而應該去制度層面找。

　　滬港通是一項制度創新，對A股影響深遠，但還不能說是影響股市現在和未來的關鍵邏輯。最關鍵的邏輯是證監會推出了融資融券業務，融資融券就類似房地產的按揭買房。其影響在于：

　　1、融資大大增加了買方的購買力，為資金缺乏的A股帶來了源源不斷的活躍增量資金，目前融資余額已達6700億;

　　2、目前僅5大行的按揭余額就超過7萬億，股市融資余額增長空間還非常巨大;

　　3、券商目前的資本杠桿2倍都不到，而海外券商杠桿均在10倍左右，券商如銀行一樣賺取無風險巨額利差的時代已經來了，券商的壯大對股市的發展大有裨益，屬良性循環;

　　4、發展融資業務，與國務院要求盤活存量資金的要求非常吻合，發展資本市場與國家提高直接融資比例的戰略也非常吻合，所以說政策面還將大力支持券商做強做大;

　　5、隨著股市的走強，賺錢效應的出現，杠桿必將逐步放大，融資與融券的比例也會隨著股指的走高發生相應變化，這將大大拉長牛市的時間跨度，出現類似美國10年20年的大牛市。

　　A股市場一直受資金制約的很重要的原因是，股市參與者虧損嚴重。所以，在沒有財富效應之前，又要啟動IPO，若想股市不跌，光靠減少融資規模顯然不夠，必須有新資金入場，QFII、RQFII、滬港通……這些都算，但依然無法支撐長期大牛市。

　　在這樣的情況下，盤活存量就是最聰明也是最有效的方法，場內存量客戶本來就屬看好股市的投資者，他們手中若有新錢就會是股市中最堅定的多頭力量。

　　市場突然多了6700億的新增資金，對目前股市走強可以說居功至偉，我們可以預計年內融資余額可能達到萬億，明年過2萬億……其對A股的影響將越來越深遠，顯然是支撐股市走強的可以寄予厚望的關鍵力量。

　　一些人質疑筆者這一觀點，他們認為融資盤大規模平倉對股市的打擊是致命的，這其實是個非常錯誤的認識，在成熟的市場，資金杠桿是個常態，所以我們需要用股市投資資金“新常態”來認識這個問題;也就是說，融資余額增長目前還處于發展初期，還遠沒有達到“新常態”，這就像公募基金發展初期，即使到了新常態，其倉位變化范圍充其量也只是20%左右。假如融資余額達到2萬億是新常態，那變動范圍可能就在1.8-2.2萬億之間，對現在來說融資至少還會給A股帶來1.13萬億的新增資金。