洪榕:看好A股未來(lái)的關(guān)鍵邏輯在于融資融券

　　上輪A股達(dá)到6124點(diǎn)的超級(jí)大牛市，事后大家認(rèn)為最關(guān)鍵的邏輯是：股權(quán)分置改革提升了產(chǎn)業(yè)資本做高股價(jià)的動(dòng)力。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)大牛市的關(guān)鍵邏輯是：房改取消福利分房及允許按揭貸款買房。

　　歷史表明制度變革是催生股市和房市大牛市的關(guān)鍵邏輯和主要矛盾。所以，要找到?jīng)Q定A股未來(lái)走勢(shì)的關(guān)鍵邏輯，不應(yīng)該去經(jīng)濟(jì)方面找，而應(yīng)該去制度層面找。

　　滬港通是一項(xiàng)制度創(chuàng)新，對(duì)A股影響深遠(yuǎn)，但還不能說(shuō)是影響股市現(xiàn)在和未來(lái)的關(guān)鍵邏輯。最關(guān)鍵的邏輯是證監(jiān)會(huì)推出了融資融券業(yè)務(wù)，融資融券就類似房地產(chǎn)的按揭買房。其影響在于：

　　1、融資大大增加了買方的購(gòu)買力，為資金缺乏的A股帶來(lái)了源源不斷的活躍增量資金，目前融資余額已達(dá)6700億;

　　2、目前僅5大行的按揭余額就超過(guò)7萬(wàn)億，股市融資余額增長(zhǎng)空間還非常巨大;

　　3、券商目前的資本杠桿2倍都不到，而海外券商杠桿均在10倍左右，券商如銀行一樣賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)巨額利差的時(shí)代已經(jīng)來(lái)了，券商的壯大對(duì)股市的發(fā)展大有裨益，屬良性循環(huán);

　　4、發(fā)展融資業(yè)務(wù)，與國(guó)務(wù)院要求盤活存量資金的要求非常吻合，發(fā)展資本市場(chǎng)與國(guó)家提高直接融資比例的戰(zhàn)略也非常吻合，所以說(shuō)政策面還將大力支持券商做強(qiáng)做大;

　　5、隨著股市的走強(qiáng)，賺錢效應(yīng)的出現(xiàn)，杠桿必將逐步放大，融資與融券的比例也會(huì)隨著股指的走高發(fā)生相應(yīng)變化，這將大大拉長(zhǎng)牛市的時(shí)間跨度，出現(xiàn)類似美國(guó)10年20年的大牛市。

　　A股市場(chǎng)一直受資金制約的很重要的原因是，股市參與者虧損嚴(yán)重。所以，在沒(méi)有財(cái)富效應(yīng)之前，又要啟動(dòng)IPO，若想股市不跌，光靠減少融資規(guī)模顯然不夠，必須有新資金入場(chǎng)，QFII、RQFII、滬港通……這些都算，但依然無(wú)法支撐長(zhǎng)期大牛市。

　　在這樣的情況下，盤活存量就是最聰明也是最有效的方法，場(chǎng)內(nèi)存量客戶本來(lái)就屬看好股市的投資者，他們手中若有新錢就會(huì)是股市中最堅(jiān)定的多頭力量。

　　市場(chǎng)突然多了6700億的新增資金，對(duì)目前股市走強(qiáng)可以說(shuō)居功至偉，我們可以預(yù)計(jì)年內(nèi)融資余額可能達(dá)到萬(wàn)億，明年過(guò)2萬(wàn)億……其對(duì)A股的影響將越來(lái)越深遠(yuǎn)，顯然是支撐股市走強(qiáng)的可以寄予厚望的關(guān)鍵力量。

　　一些人質(zhì)疑筆者這一觀點(diǎn)，他們認(rèn)為融資盤大規(guī)模平倉(cāng)對(duì)股市的打擊是致命的，這其實(shí)是個(gè)非常錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)，在成熟的市場(chǎng)，資金杠桿是個(gè)常態(tài)，所以我們需要用股市投資資金“新常態(tài)”來(lái)認(rèn)識(shí)這個(gè)問(wèn)題;也就是說(shuō)，融資余額增長(zhǎng)目前還處于發(fā)展初期，還遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到“新常態(tài)”，這就像公募基金發(fā)展初期，即使到了新常態(tài)，其倉(cāng)位變化范圍充其量也只是20%左右。假如融資余額達(dá)到2萬(wàn)億是新常態(tài)，那變動(dòng)范圍可能就在1.8-2.2萬(wàn)億之間，對(duì)現(xiàn)在來(lái)說(shuō)融資至少還會(huì)給A股帶來(lái)1.13萬(wàn)億的新增資金。