IPO凍結資金峰值超預期

　　申銀萬國證券：

　　IPO凍結資金峰值超預期

　　短期來看，資金面在　　IPO　　影響下的擾動可能是近期的負面因素所在。據測算，下周凍結資金峰值或達到1.5萬億-1.6萬億，為今年以來單次IPO最大凍結資金量，而交易所7天資金周二已經出現大幅上揚，未來一周內資金壓力不小。但從長期來看，當前經濟背景下，貨幣政策易松難緊格局不會打破：一是，10月經濟數據、行業表現持續疲軟，基本面難以承受偏高的利率環境;二是，市場普遍預期的房地產回暖10月并未出現，70大城市中新建商品房價格環比下跌的城市數量達到69個，價格同比降幅進一步擴大，房價仍在尋底的過程中;三是，央行已連續在IPO前夕進行定向貨幣補給，顯示央行維穩資金面的態度。

　　瑞銀證券：

　　明年可能降息75基點

　　當前宏觀貨幣政策面臨的挑戰是如何在不同政策目標間尋求微妙的平衡，即，既要避免刺激過度、加劇結構失衡、累積金融風險，又要避免經濟“硬著陸”。未來全球流動性可能隨美聯儲退出量化寬松而趨緊，預計央行會更積極主動地調節流動性，確保金融體系流動性充裕，在必要時可能降低存款準備金率。

　　預計央行在2015年底前可能降低1年期貸款基準利率75個基點至5.25%。今年以來盡管貨幣市場利率大幅回落，但是貸款加權平均利率截至三季度末只下降了23個基點。目前，人民幣貸款占社會融資規模的增量和存量的比重仍分別高達60%和65%，且銀行貸款定價仍主要圍繞貸款基準利率。作為傳統貨幣政策工具，下調貸款基準利率在當前環境下可能更為直接、有效。我們并不認為央行會采取激烈的手段來再度刺激投資增加杠桿，因此降息的出現應當是由經濟情況的演變而觸發的，并且政策會隨著實體經濟的運行情況不斷調整。

　　中信建投證券：

　　年內定向放松政策將繼續加碼

　　10月數據顯示經濟仍呈現疲弱態勢，本輪經濟反彈動力正逐漸衰竭，四季度經濟企穩問題不大，但需要更多的寬松政策組合來配合。依然維持年內定向放松的政策將繼續加碼的判斷。貨幣政策三季度已有較多放松，僅中期借貸便利就投放基礎貨幣超過7600　　億元。但基礎貨幣的增加并未形成相應的貸款投放和貨幣供給的增長，流動性堆積在銀行間市場而未進入實體經濟。如何使得資金進入實體經濟是降低社會融資成本和穩增長的關鍵。現實的情況是，僅靠市場自身，可能還難以實現經濟和融資的平穩轉換，所以在非標受限的情形下，有必要增加信貸的額度，并給予窗口指導以促進其投放。2015　　年年初有可能出現貸款集中投放的情形。2015年需要更加寬松和預期明確的貨幣政策，降息、降準的總量政策得到落實。