A股上漲背后的資金配置真相

　　"證券結(jié)構(gòu)化配資，1年期3倍杠桿，資金成本原則上不低于7.5%。"這是一位在銀行工作的朋友發(fā)給我的短信。在這條短信中，證券結(jié)構(gòu)化配資，實際上的意思就是為投資二級市場的人士提供資金杠桿。資金成本非常低，許多中小企業(yè)貸款的利率水平都比這個高一倍。這種業(yè)務(wù)存在有一段時間了，但是在今年9月底10月初以后，突然變得非?；鸨饋?。有人說是因為股市上漲導(dǎo)致借錢買股票的多了，當(dāng)然，這是一個原因。但是反過來看，銀行資金通過證券結(jié)構(gòu)化配資的方式進(jìn)入股市，是不是股市上漲的一個推動劑呢?

　　如果大家有印象的話，應(yīng)該還記得今年上半年銀行資金是非常緊的。三月份興業(yè)銀行率先收縮了對房地產(chǎn)行業(yè)的新增授信以來，銀行資金以往配置的重頭，即非標(biāo)和房地產(chǎn)信貸，都大大減少。這個時候恰好是在股市的低點，由于銀行資金收緊了對房地產(chǎn)行業(yè)的配置，市場對于銀行的盈利能力大打疑問，對房地產(chǎn)行業(yè)的資金鏈斷裂頗有揣測，導(dǎo)致銀行股和房地產(chǎn)股大跌，實際上從后面來看創(chuàng)造了非常好的買點。

　　銀行資金緊從住房抵押按揭貸款的發(fā)放可以看的出來。上半年申請按揭的放款周期非常長，有的甚至達(dá)到兩三個月。住房按揭貸款對于銀行來說是一個占用風(fēng)險資本比較低的生意，雖然收益不高，但是卻相對安全，在不良資產(chǎn)增長周期里面不失為一個好的選擇。但是就連這種業(yè)務(wù)，資金都放不出來，可見資金緊張到了怎樣的程度。

　　一般來說，資金緊的時候投資股市，在資金寬松的時候賣出，是一個比較好的策略。馬后炮來看，果然如此。央行注意到了這種資金緊張的局面，連續(xù)多次召開座談會，同時對銀行實行定向?qū)捤?，鼓勵銀行發(fā)放貸款。同時，在理財資金的用途上，由于限制了房地產(chǎn)和地方政府融資平臺，導(dǎo)致許多資金找不到投資方向，只能通過為產(chǎn)業(yè)資金并購、股票市場配資等獲取收益。市場所說的理財資金流入股市，背后原因也就是上面亮點：一、水龍頭開了;二、別的去處被卡掉了。

　　那么，站在現(xiàn)在這個時點預(yù)測，明年的情況會如何呢?從資金面來看，寬松還會繼續(xù)。一方面通脹壓力很小，另外一方面宏觀經(jīng)濟依然低迷。貨幣政策必須寬松，除此之外沒有別的道路可以走。另外，明年新預(yù)算法出臺后，地方政府如何解決公共項目的投資問題，是一個難點。銀行資金想要配地方政府融資平臺的路一時半會還走不通。倒數(shù)第二段的兩個基本面沒有變，股市很難調(diào)整，最大的可能就是在現(xiàn)在的平臺上反復(fù)，直到銀行資金找到另一個可以流向的洼地。