皮海州：市值管理該如何進行下去

　　最近，證監(jiān)會對18家涉嫌市場操縱的上市公司股票進行了點名并立案調查，進而引發(fā)了本周A股市場的大幅波動。而在這些立案調查的股票中，不乏以市值管理名義進行市場操縱的。機構投資者與上市公司相互勾結，利用上市公司選擇性披露信息拉抬股價。

　　這是典型的歪嘴和尚念經(jīng)，把一部市值管理的“好經(jīng)”念歪了。新“國九條”之所以鼓勵上市公司建立市值管理制度，其中的目的之一就是基于保護投資者合法權益的需要。如上市公司的股價跌破發(fā)行價、跌破凈資產價，或者股價的過度低迷，投資者的利益就會因此受到損害。因此，管理層鼓勵上市公司建立市值管理制度是很有必要的。但市值管理演繹成股價操縱，這樣的事情也只有歪嘴和尚才能辦到，這實際上是對市值管理的玷污。

　　而之所以會出現(xiàn)歪嘴和尚把好經(jīng)念歪的事情，這顯然是與中國股市法律法規(guī)不完善，對各種違法犯罪行為懲治不力有著很大關系的。比如，就算操縱股價，就算上市公司與機構之間內外勾結，那又怎樣?最終無非是進行一筆小小的罰款而已。投資者才是最終的買單人。如證監(jiān)會對18只股票立案調查，18只股票暴跌，甚至帶動整個市場的股票暴跌，投資者的損失誰來賠償?甚至就連證監(jiān)會也都沒有考慮股價操縱案對投資者賠償?shù)氖虑椤Ｒ驗樵谀壳白C監(jiān)會受理的案件中，只有虛假陳述的案件才是賠償投資者損失，或投資者可以索賠的。股價操縱案根本就不存在賠償投資者損失一說。實際上，如果賠償投資者損失的話，18只股票的暴跌所帶來的市值損失，足可以讓任何一家機構傾家蕩產。如此一來，還有機構敢來操縱股價嗎?也正因為證監(jiān)會對此懲罰不力，所以這才有了操縱股價行為在中國股市的橫行天下，甚至就連市值管理也成了股價操縱行為的代名詞。

　　也正是基于目前中國股市的現(xiàn)狀，所以目前的A股市場只適合推行簡單的市值管理。首先，實施市值管理的主體只能是上市公司，或上市公司控股股東，或者是上市公司高管與員工。而作為第三方的機構投資者(不包括員工持股計劃的管理機構)，則不應參與到市值管理中來。因為只要有機構的參與，面對內幕交易與股價操縱帶來的巨大利益誘惑，參與機構想不做出違法違規(guī)的事情出來，那都是一件非常困難的事。這就如同讓貓子來看管魚一樣，要讓貓子不吃魚，那還是貓子嗎?更何況目前的法律法規(guī)根本就難以阻止貓子來吃魚。

　　其次，進行市值管理的措施，只限于回購與增持。而實施市值管理的時點，則選在上市公司股價破發(fā)時，跌破每股凈資產時，以及股票交易長期低迷、股票價值低估時。比如在新股與次新股股價破發(fā)時，要求上市公司回購股票，或由大股東增持股票。又如，在上市公司股價跌破凈資產時，由上市公司進行股份回購，或由大股東來增持股票，由員工持股計劃來增持股票。這一操作方式也可以引用到股票價值低估時的狀態(tài)中。上市公司的市值管理能夠做到這些簡單的要求，也就是對投資者利益的很好保護了。至于股價的正常漲跌，那就不在市值管理范疇了。作為上市公司來說，還是應該把自己的主要精力放在主營業(yè)務上。把主營業(yè)務做好，給投資者以豐厚的投資回報，這就是最高級別的市值管理了。