2015年央行要主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)

　　央行再度向外界釋放了不會(huì)走大水漫灌老路的訊號(hào)。在8日全天和9日上午召開(kāi)的2015年工作會(huì)議上，央行表示將保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，繼續(xù)實(shí)施定向調(diào)控，增加對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。

　　會(huì)議的另一大看點(diǎn)是，央行提出2015年要“確保不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，相較以往“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”，措辭顯得更為有力。

　　分析人士認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性的措施在2015年甚至“十三五”時(shí)期仍將為央行所采用。而在就業(yè)壓力總體不大的背景下，防控風(fēng)險(xiǎn)成為決策層更為關(guān)注的問(wèn)題。

　　結(jié)構(gòu)性措施仍未退出

　　會(huì)議指出，2015年央行要主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，把轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)放在更加重要的位置。在2015年的十一大工作任務(wù)中，又指出要保持銀行體系流動(dòng)性“合理充裕”，同時(shí)“繼續(xù)實(shí)施定向調(diào)控”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)盤(pán)活存量、用好增量。

　　這意味著，2015年央行將繼續(xù)在保持銀行體系流動(dòng)性穩(wěn)定的同時(shí)，繼續(xù)采取一些結(jié)構(gòu)化的基礎(chǔ)貨幣投放工具，如已在2014年實(shí)施的“定向降準(zhǔn)”、SLF、MLF、PSL等，甚至是已被市場(chǎng)預(yù)期的、期限更長(zhǎng)的LLF。

　　央行于去年11月底降息前，市面上曾經(jīng)流行“央媽看跌期權(quán)”，即如果經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，為了穩(wěn)增長(zhǎng)央行會(huì)重走“大水漫灌”的老路。

　　一位省會(huì)城市央行研究處人士據(jù)記者表示：“央行就上次降息的表態(tài)不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向，此次工作會(huì)議又提出流動(dòng)性整體水平要合理充裕，繼續(xù)實(shí)施定向調(diào)控，這就意味著‘央媽看跌期權(quán)’在邏輯上是不成立的。用貨幣刺激總需求的效果已經(jīng)非常有限，應(yīng)該將增量資金配置到朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，從供給上做文章。”

　　結(jié)構(gòu)性的貨幣政策也伴隨著爭(zhēng)議，有市場(chǎng)人士認(rèn)為“定向調(diào)控很難真正做到定向”、“結(jié)構(gòu)性的政策不透明，造成市場(chǎng)預(yù)期紊亂”。

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院教授、國(guó)家金融研究院貨幣政策與金融穩(wěn)定研究中心主任周皓據(jù)記者表示：“在財(cái)稅改革還未到位的大背景下，央行不得不承擔(dān)起調(diào)結(jié)構(gòu)的重任。2014年政治局會(huì)議已經(jīng)通過(guò)了財(cái)稅改革的總體方案，人大常委會(huì)也通過(guò)了預(yù)算法修正案草案，未來(lái)財(cái)稅政策有望在調(diào)結(jié)構(gòu)中發(fā)揮更重要的作用，屆時(shí)央行就能從調(diào)結(jié)構(gòu)中解脫出來(lái)，重拾老本行，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。”

　　央行自身也承認(rèn)，長(zhǎng)期采用結(jié)構(gòu)性的基礎(chǔ)貨幣投放工具會(huì)有副作用。《2014年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，貨幣政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用是輔助性的，定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性措施長(zhǎng)期實(shí)施也會(huì)存在一些問(wèn)題，如數(shù)據(jù)的真實(shí)性可能出現(xiàn)問(wèn)題，市場(chǎng)決定資金流向的作用可能受到削弱。中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機(jī)制改革。

　　防風(fēng)險(xiǎn)重要性提升

　　會(huì)議在部署2015年主要工作任務(wù)時(shí)指出“采取綜合措施確保不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”。對(duì)比2014年“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”，“確保不發(fā)生”的措辭顯得更有分量。

　　一位券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示：“我個(gè)人認(rèn)為，防風(fēng)險(xiǎn)目前已經(jīng)在高層決策中占有相當(dāng)重的權(quán)重。就業(yè)問(wèn)題也事關(guān)社會(huì)穩(wěn)定，但由于第三產(chǎn)業(yè)吸納就業(yè)的能力強(qiáng)，就業(yè)總體問(wèn)題不大，因而防風(fēng)險(xiǎn)就被擺到了更加重要的位置。”

　　此言不虛。來(lái)自中國(guó)政府網(wǎng)的消息顯示，2014年11月3日，國(guó)務(wù)院第67次常務(wù)會(huì)議聽(tīng)取防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)情況匯報(bào)，并提請(qǐng)11月27日中央政治局常委會(huì)審議。

　　發(fā)布在中國(guó)政府網(wǎng)的《本屆政府成立以來(lái)出臺(tái)的重要金融政策及成效》顯示，金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但穩(wěn)中有險(xiǎn)、穩(wěn)中有憂，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。主要表現(xiàn)包括貨幣總量不小、企業(yè)杠桿率過(guò)高、地方政府進(jìn)入償債高峰、部分影子銀行擴(kuò)張過(guò)快等。

　　瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為：“防風(fēng)險(xiǎn)在貨幣政策中的考量應(yīng)該越來(lái)越重。如果過(guò)度放水，進(jìn)一步推升杠桿率，容易催生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);但如果政策收得過(guò)緊，導(dǎo)致信用收縮，也容易影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，也不利于房地產(chǎn)調(diào)控的平穩(wěn)、可控。”

　　某地級(jí)市分管金融的負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“為什么提出‘確保’不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)?這是因?yàn)榇婵畋ｋU(xiǎn)制度建立后，過(guò)去地方出險(xiǎn)、中央買(mǎi)單的模式將一去不返了。2011年溫州發(fā)生區(qū)域性金融風(fēng)波時(shí)，曾就‘掏錢(qián)’還是通過(guò)改革‘建機(jī)制’有過(guò)爭(zhēng)論，最終選擇了走改革這條路，央行牽頭制定了溫州金融改革的總體方案。既然中央不打算買(mǎi)單，預(yù)防工作就更加重要。”

　　貨幣政策之外，此次央行工作會(huì)議還透露出重要信息——“建立存款保險(xiǎn)制度”。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，今年存款保險(xiǎn)制度或?qū)ⅰ奥涞亍薄Ｖ袊?guó)銀行業(yè)多了一道安全網(wǎng)，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，最終將提升銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。