四大利空壓制下　大盤反彈力度偏弱

　　四大利空或打壓股指下行，調倉換股刻不容緩，正是在這四大利空壓制下，大盤短期再陷入困境，因此對短期反彈過大、反彈無量、籌碼松動與業績暗淡類個股，我們應逢高減倉。

　　周一大盤承接周五的跌勢，大幅低開跌破4000點，盡管盤中多方試圖收復失地，但在四大利空壓制下，大盤反彈力度偏弱、個股分化幅度進一步加大。投資者在股指反彈無力、個股分化下，調倉換股已刻不容緩。

　　當前壓制股指反彈的四大利空分別為：首先，美聯儲加息預期強烈、外圍股市大跌直接導致大盤大幅跳空開盤，影響做多人氣;其次，IMF敦促中國退出救市措施，在市場信心未完全恢復下，IMF的敦促一定程度上壓制了做多動能;再次，豬肉價格走高或拉高CPI到3%，貨幣政策或陷兩難打壓股指下行;最后，中國7月財新制造業PMI初值48.2，前值49.4，預期49.7，經濟形勢仍不容樂觀讓多方缺乏攻擊動力。正是在這四大利空壓制下，大盤短期再陷入困境，因此對短期反彈過大、反彈無量、籌碼松動與業績暗淡類個股，我們應逢高減倉。

　　在消息面五重磅利好下，大盤對利空難免會敏感過度。不過在政策面仍護盤下，股指回調也不失是一次調倉換股的機會，特別是對符合產業資本運作與戰略新興產業類個股，我更可逢低調倉換入堅定持股，如以下三大主線。

　　1、利好紛至，充電樁產業擴張提速。充電樁建設既有利于新能源汽車建設，同時也是穩增長的重要著力點，實施指南政策出臺，政策明晰，充電網、充電樁落實有望加快。

　　2、暑期檔票房井噴，截至7月26日，2015年總票房已達248億。《西游記之大圣歸來》的火爆標志著國產IP的春天或已來到。國內文化產業消費空間仍然很大，值得繼續關注影視傳媒行業。

　　3、北斗衛星數量再增加，國產化率大幅提升。據了解，2020年我國衛星導航產業規模將超過4000億，軍用市場規模將超過200億元，年復合增長率約為17%。軍工是最近市場最熱龍頭板塊。

　　綜合來看，在上面四大利空打壓下，大盤周一再次向下探，不過下方10日均線支撐也較明顯。因此，當前我們不應再感到恐慌，而應堅定持股信心，尤其是對上面三大主線，且又有新增資金入駐的個股，隨大盤回調我們更可大膽調倉換股。

　　私募：告別“最恐慌時候” 反彈不會一蹴而就

　　12個交易日，上證指數區間最大反彈24.04%!在多部門聯合救市后，A股從命懸一線的3373.54點，一路反彈到上周五盤中最高4184.45點，但尾盤卻在種種擔憂下下挫，A股市場再次面臨方向抉擇。

　　在這過去一個多月的極端行情中，奉行“絕對收益”的私募同樣經歷了一場冰與火的人性考驗。面對災后重建的市場，私募們的短期分歧也在加大，有人認為最恐慌的時候已過，也有人認為反彈之路仍將“匍匐前行”。

　　樂觀派：最恐慌時候已過

　　“我們認為目前市場最恐慌的時候已經過去，正在轉入以區間整理為特征的災后重建。”上周五收盤，星石投資總裁楊玲第一時間傳達了其對市場的看法，從估值、實體經濟流動性趨勢和經濟前景看，她認為市場仍然處于牛市格局。

　　在楊玲看來，過去一個多月的暴跌，使得估值的“黃金坑”開始顯現，這意味著整體市場的市盈率回落明顯，未來估值修復可期。尤其是金融股，其估值仍低于歷史均值，而周期股、成長股、消費股估值則進一步向歷史平均水平回落。

　　無獨有偶，同樣來自北京的大君智萌投資董事長凱恩斯也對后市持樂觀態度。他告訴記者，盡管上周五股市又下跌了，但總體上并沒有出現恐慌，更多的是期貨跳水引發的現貨市場回落。

　　“在大盤出現六連陽之后，一天的下跌并沒有改變股市的整體上漲趨勢。”凱恩斯認為，從技術指標上來說，滬指已經突破了頸線位4000點，“頭肩底”形態非常明顯，所以應當可以繼續看高一線——短期滬指反彈目標為4381點。

　　“我們認為牛市基礎并未動搖，后市情況樂觀。”作為私募中樂觀派代表，楊玲認為，目前“市場底”逐步形成，下半場將是“國家牛”和“業績牛”共同推動的長牛慢牛格局。牛市趨勢不改，并未被恐懼蒙蔽。

　　首先，大類資產配置轉移、改革和經濟轉型升級是本輪牛市的基礎，暴跌是急漲后情緒的集中宣泄，疊加在杠桿交易推動下發生的踩踏，這并未動搖本輪牛市的根基。二季度GDP同比7%、6月工業增加值同比增速6.8%等均好于市場預期，宏觀經濟企穩回升，下半年將溫和復蘇，業績驅動的牛市下半場已經鳴鑼開場。

　　其次，6月份的CPI同比上漲為1.3%，PPI同比下跌4.8%，經濟下行和通縮壓力依然顯著，穩增長的政策目標需要寬松的貨幣政策的配合。同時，美聯儲的加息預期升溫，美聯儲一旦加息，短期由于資本回流可能會降低市場流動性，這也會促使我國實行寬松的貨幣政策以應對。

　　再次，資本市場的戰略地位不變。資本市場目標在我國擔任著引導經濟結構轉型、降低杠桿等重要作用。我國經濟已步入新常態，為此一定要有一個與之相匹配的資本市場作支持，股票市場是資本市場極其非常重要的一部分。

　　謹慎派：反彈之路匍匐前行

　　回顧上周市場走勢，可謂一波三折。周一受救市資金退出的消息影響，市場盤中急跌，午后證監會辟謠后市場再度上漲。周二大幅低開后，以豬肉漲價、高速公路等因素引爆市場。周四在證金公司澄清后市場普漲，但周五尾盤再度跳水。

　　“上周市場大幅波動，是市場情緒不穩和短期投機氛圍濃烈的寫照，短期依然存在調整壓力。”神農投資總經理陳宇認為，近期市場反彈的邏輯是，救市資金對沖了前期的流動性危機，但短期依然存在調整壓力。

　　“暴跌從瘋狂上漲開始，以瘋狂下跌結束。”反思最近一個月市場的深度調整和救市，陳宇再次深刻領悟到“禍兮，福之所倚;福兮，禍之所伏”這句老話。在他看來，從去年至今的股市瘋狂，已經為這場暴跌埋下伏筆。

　　那么，接下來市場怎么走?陳宇短期看空，他的理由是市場現在急需修復三個方面：估值，杠桿，監管。“即便是跌了這么多，創業板今年還是漲了89%，如果估值回到合理的軌道中去，創業板指數回到1700-1800點不是太讓人吃驚的事。”

　　對于上周五午后市場的急跌，廣東煜融投資董事長吳國平謹慎地認為，接下來反彈之路將匍匐前進。“股指連續上攻，積累了豐厚的獲利盤，且股指4200上方也有不小的阻力，反彈之路會相對曲折。”他稱。

　　不過，吳國平認為，盡管指數反彈難以一蹴而就，但個股行情仍很精彩，而如何尋找“被錯殺”，同時估值又相對合理的好股票，則是擺在這些陽光私募基金經理面前的一項“技術活”。

　　“近期軍工、國企改革等主題持續發力，從反彈之初一直到今天，無疑是本輪行情的主線。因此，接下來反彈要延續的話，還是得靠它們的發力。”吳國平稱，未來軍工、國企改革主題仍可期待，此外資源股的補漲機會也值得關注。

　　談及下周策略，吳國平透露稱，下周適當做好價差，如果調整，可以考慮適當加倉。目前階段最好的操作策略是適當順勢做多，但倉位上不宜過于激進，畢竟主升行情才是真正激進的時候。

　　盡管對各股指短期“看跌”，陳宇并不認為A股就此進入“熊市模式”，他認為，中國股市處在一個強烈的長期上漲趨勢上，這個趨勢由三部分構成：夢想、資產證券化、創業創新。

　　“如果長期看漲，而短期市場下跌，這對投資人來說到底是好事還是壞事?真正能賺大錢的好公司不多，價格便宜了是好事還是壞事?”陳宇反問道，如果你相信中國夢，同意資產證券化的趨勢，關注到如火如荼的創業浪潮。那么，這次市場所帶來的短期調整，可當作上天賜予的禮物。

　　量能制約反彈高度

　　承接此前的反彈走勢，A股上周運行重心繼續有所抬升，滬指一度站上4100點大關，盤中雖然并不缺乏局部做多熱點，但對于市場整體的做多信心提振作用較為有限，加上權重藍籌板塊也難有持續性的發力表現，市場合力的全面凝聚仍需時日。短線來看，在量能未有效放大之前，4100-4300點區域仍有較大的反壓。

　　具體從上周盤面的表現來看，在經歷此前的一定普漲反彈之后，各板塊之間的走勢開始呈現明顯分化，大中小市值品種運行風格的差異性也開始顯現。一方面，保險、銀行等金融板塊走勢相對平穩，前期“國家隊”資金進駐之后，并未有更多后續資金馳援，這使得金融藍籌板塊難有更大行情出現，對于指數的貢獻作用也變得非常有限，更多的僅是起到護盤和封殺下跌空間的作用;另一方面，中小市值品種存在較多的局部熱點，包括豬肉價格快速上行所刺激的生禽養殖類品種的活躍，高速公路收費周期延長所刺激的高速板塊走強，相關的仙壇股份、圣農發展、四川成渝、贛粵高速等板塊品種漲幅明顯，此外造船、油氣改革、煤炭等板塊也有所走強，都為市場提供了較強的做多動能。但需要指出的是，熱點的出現更多來自于消息面或是政策面的短線刺激，其上漲持續性和對其他板塊的帶動性都需進一步的觀察，當前盤面的賺錢效應和板塊效應并不強烈，這也意味著場外資金持續進場的意愿尚未全面提升。從量能表現同樣可以看到，兩市單日量能水平始終在11000億水平徘徊，在難以進一步放大的情況下，指數繼續向上的難度也將逐步加大。

　　前期的快速回落主要是對于融資盤杠桿資金的清理，而在指數回落至3400點附近之后，這一目的已經基本達到，未來市場對于杠桿資金的使用將趨于理性，從目前融資余額的變化同樣能發現，中短期再度上演前期資金推動型的快速上漲行情的概率不大，這也表明市場的關注點將逐步回歸宏觀經濟這一基本影響因素。新近公布的宏觀經濟數據顯示，上半年經濟增速為7%，在新興產業尚未全面成型之前，傳統產業中的房地產下行、制造業產能過剩等問題繼續困擾經濟的運行，而CPI、PPI等數據也同樣表明當前經濟面臨需求萎縮的尷尬局面，在去庫存周期繼續延長的情況下，經濟下行壓力仍然偏大，這對于A股而言，可能仍需要通過進一步的整固來消化負面的影響。

　　技術面來看，多個技術共振所形成的上方壓力不可小覷。首先，以前期高點5178點和最新的低點3373點區間作黃金分割比例，反彈0.382分位和0.5分位的位置分別在4062點和4275點，股指反彈迅速通過這些壓力區的概率偏小;其次，同樣對此區間以江恩角度線劃分，其1:3軌通過的位置在大約在4250點附近，加上目前20日均線、半年線等多條中長期均線也基本匯聚于4100-4300點區域，無形中也會加大壓制力量;最后，從短期走勢來看，滬指30分鐘、60分鐘級別的MACD指標均出現一定的頂背離跡象，使得指數也難免需要通過一定的回落來修復技術指標。在沒有新的外部正面力量刺激的情況下，上方的反彈空間已經開始變得較為有限，近期更可能呈現二次探底進一步夯實底部的走勢。

　　操作上，建議投資者需保持謹慎態度，倉位控制在半倉左右為宜，同時積極調整持倉結構，一方面，從業績角度出發，可趁本輪反彈的過程中及時減倉缺乏業績支撐的品種，同時重點配置半年報業績增長明確醫藥、環保等板塊;另一方面，逢低以長線思維分批布局生物、智能機器等新興產業品種。