救市從治標(biāo)轉(zhuǎn)向標(biāo)本兼治

　　如果說通過直接購買股票向二級(jí)市場提供流動(dòng)性是治理股市異常波動(dòng)的“標(biāo)”，那么包括近期監(jiān)管層清查媒體、金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)違規(guī)行為，以及清理場外配資、鼓勵(lì)上市公司分紅回購、推進(jìn)并購重組等措施就是治理股市異常波動(dòng)的“本”。

　　結(jié)合近期監(jiān)管層的態(tài)度與舉措，救市已經(jīng)從治標(biāo)到了標(biāo)本兼治的新階段。現(xiàn)在市場并不缺錢，缺的是信心。而近期監(jiān)管層工作重心從托指數(shù)到完善證券市場基本制度的轉(zhuǎn)變可能成為重振投資者信心的起點(diǎn)。

　　從近期監(jiān)管層表態(tài)和行動(dòng)觀察，救市正從“治標(biāo)”轉(zhuǎn)向“標(biāo)本兼治”階段，股市開始從流動(dòng)性修復(fù)進(jìn)入信心修復(fù)階段，同時(shí)結(jié)合穩(wěn)增長發(fā)酵的背景，中級(jí)反彈邏輯正在醞釀，有望在9.11~12.12啟動(dòng)。

　　9月6日，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人連夜表態(tài)：證監(jiān)會(huì)正在把穩(wěn)定市場、修復(fù)市場和建設(shè)市場有機(jī)結(jié)合起來;指數(shù)熔斷機(jī)制方案在研究制定之中;同時(shí)證金公司仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。

　　9月5日，周小川行長在G20會(huì)議上提及，人民幣匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，A股市場調(diào)整已大致到位，金融市場可望更為穩(wěn)定，各項(xiàng)改革計(jì)劃正在有序推進(jìn)。

　　8月31日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委、銀監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合發(fā)文，大力推進(jìn)上市公司現(xiàn)金分紅、支持上市公司回購股份等措施，旨在完善投資回報(bào)機(jī)制，提升資本市場效率和活力。

　　前期政策層意圖托指數(shù)、限制空單階段，市場缺乏展開持續(xù)穩(wěn)健反彈的基礎(chǔ)：一是股災(zāi)發(fā)生的根源——證券市場基本制度問題并沒有得到根本性解決;二是股災(zāi)導(dǎo)致投資者對(duì)改革轉(zhuǎn)型預(yù)期回落，市場處于真空期，缺乏明確投資主線;三是估值自然修復(fù)尚未完成，A股仍不便宜。

　　救市從治“標(biāo)”到“標(biāo)本兼治”，有望解決上面提出的第一個(gè)問題;從730政治局會(huì)議到828國務(wù)院專題會(huì)，穩(wěn)增長邏輯在逐漸證真，穩(wěn)增長有潛力成為下階段市場投資主線，這就解決了上面的第二個(gè)問題;如果穩(wěn)增長效果最終顯現(xiàn)，企業(yè)盈利改善，那么估值看上去就會(huì)相對(duì)便宜，這就解決了上面第三個(gè)問題。

　　解決了上面三個(gè)問題，在流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)充裕、國際金融局勢穩(wěn)定的前提下，市場就有了反轉(zhuǎn)的初步基礎(chǔ)。反轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)和高度還要看市場走出“政策溫室”和證券市場基本制度完善的節(jié)奏，以及穩(wěn)增長具體方向、規(guī)模和效果。

　　我們?cè)?月上旬指出，“市場仍需反復(fù)震蕩筑底，并且指出中級(jí)反彈有賴于1-3個(gè)月的觀察期，短期(1個(gè)月)，堅(jiān)持‘坐小’，強(qiáng)調(diào)謹(jǐn)慎基調(diào);若1-3個(gè)月觀察期證真后，市場有望迎來中級(jí)反彈，亦即‘望大’”。

　　基于以上判斷，我們重申“坐小望大”思路，坐小階段(中級(jí)反彈啟動(dòng)前)，在市場企穩(wěn)的前提下，積極參與主題性投資，把握主題性機(jī)會(huì)，當(dāng)然要做好倉位控制，擇時(shí)重于擇股，在望大階段(中級(jí)反彈證真后)，布局穩(wěn)增長、超跌以及有催化的版塊。