遭遇工商總局“白皮書” 人人追捧的阿里上市一年為何招來諸多質疑

　　9月19日，明星一般的阿里巴巴成功在紐交所完成IPO，并以250.3億美元的融資額，戴上了互聯網企業融資規模最高公司的光環。在隨后的3個月里，阿里巴巴的股價一路攀升，直到 “雙11” 創下571億元的單日交易額紀錄后，公司股價更是一度達到歷史最高點120美元，市值達到2958億美元。

　　但到了2015年，所有的好運氣似乎都在離開阿里巴巴——工商總局“白皮書”、遭遇集體訴訟、中國經濟增速放緩、對沖基金退場……在全球股市大跌的8月23日，此前一路下行的阿里巴巴也跌破了68美元/股的發行價。

　　在買入這些股票前，投資者們可能以為，他們買到的是能像傳統經濟時代的沃爾瑪、或是二十年前上市的亞馬遜一樣，能夠代表一整個時代生活方式、并且能夠持續上漲的一家公司。

　　上市20年后，亞馬遜的模式被復制到了更多品類和更多國家，股票價格已經升至500美元以上;而在上市的前30年內，沃爾瑪經歷了10次拆股，100股原始股票的最終價值可以達到1125萬美元。

　　但實際上，如果將阿里目前的股價與120美元的歷史最高位相比，阿里巴巴的股價已經累計下跌了近40%。這個跌幅，遠遠超越了同期道瓊斯指數或標普指數的跌幅，持有阿里股票的投資者正在不斷蒙受損失。

　　為何一年前風光上市的阿里巴巴，一年后卻飽受投資者的質疑?

　　經濟增速放緩時，業績沒能保持高增長

　　我們曾經在阿里巴巴上市時，就對其能否在中國經濟增速放緩時，維持高增長提出過質疑。2014年，中國GDP增速只有7.4%，是1990年以來的最低增速。

　　今年8月，阿里巴巴交出了一份令投資者失望的季度財報：營收同比增長28%、中國零售業務銷售額增長34%，這兩大關鍵指標都低于先前分析師的平均預期，而且是三年來增速最慢的一季。

　　到今年9月，集團投資者關系主管Jane Penner又對外表示，受中國消費支出疲軟的影響，公司預計第二財季的商品交易總額(GMV)將會低于此前的預期，這引發了股價的又一次跳水。

　　對于華爾街投資者來說，他們所關心的永遠都是增長率。

　　在中國電商市場中，阿里巴巴的地位并非不可挑戰

　　從總量上來看，中國已經是全球最大的在線消費市場。根據艾瑞咨詢的統計，2014年中國人創造了總計達28200億的在線交易額，其中接近60% 流向了阿里巴巴旗下的淘寶、天貓等平臺。

　　但阿里的地位并非絕對穩固，京東正在逐漸縮小這一差距：由于從3C領域逐漸向全類目擴展，并且在跨境、商超、生鮮等業務上都開始布局，2014年，京東的銷售總額達到天貓總成交額的40%，2013年時這個數字僅為21%。

　　此外，美股市場上還存在著聚美優品、唯品會等其他電商中概股，這可能也會對投資者的選擇策略產生影響。

　　互聯網金融競爭也很激烈，能否保持先發優勢也是個問題

　　考慮到阿里巴巴的未來發展空間，投資與其關聯甚密的螞蟻金服，也是一個不錯的選擇。從最初的支付寶，生長成支付系統、金融產品、小額貸款、征信服務，乃至網絡銀行都一應俱全的業務架構，螞蟻金服目前的表現，可能確實是對得起450億美元的估值。

　　但就跟電商領域一樣，螞蟻金服在互聯網金融領域也有很多對手——不僅來自同樣試圖通過支付環節構筑所謂“閉環”的互聯網公司(像是京東或騰訊)，也有想用更接地氣一點的方式找到用戶的傳統銀行、證券公司。

　　一個典型的例子是2013年以顛覆性創新出現的余額寶，這是一個本質是貨幣基金、卻能與支付寶進行完美結合，從而實現了“零門檻理財”的金融產品。但這種模式已經被快速復制——“支付寶”與“微信支付”、“螞蟻聚寶”與“陸金所”、“花唄”與“京東白條”的競爭，也都是這樣。

　　而且因為微信的高滲透率，微信支付的發展速度同樣驚人。根據艾瑞咨詢的數據，2015年第一季度中國第三方互聯網支付市場份額，支付寶為48.9%，騰訊旗下的財付通以19.9% 位居第二。而隨著余額寶收益率越來越低，不少用戶開始尋求其它更高收益的理財產品。

　　被寄予厚望的跨境電商，還在起步階段

　　在設立了新的跨境電商部門“天貓國際”后，2014年被阿里巴巴定位為“全球化網購元年”，天貓國際帶來的Costco、自然之寶等品牌，也成為了當年“雙11”業績的有力推動者。

　　但說到國內的跨境電商，可能是一個比大電商更為復雜、對市場份額的爭奪也更為激烈的情況：天貓國際、京東全球購、亞馬遜海外購、聚美優品、蜜淘、網易“考拉海購”……互相爭奪的其實都是同一批消費者——中國越來越龐大的中產階級。

　　我們此前在《跨境電商的概念火是真火，馬云的天貓國際做到哪兒了?》這篇文章中，對天貓國際現在的處境有過詳細分析。

　　上市前后的那些投資并購，短時間內還沒法發揮整合效益

　　平均每月公布2.5起投資、為每起投資平均付出2.8億美元、總金額超過70.6億美元——在2014年的前9個月里，阿里巴巴不僅是一家等待赴美上市的電商巨頭，還成為了一個兇猛而胃口極大的投資者。

　　它慷慨地將大筆投資砸向了社交、旅行、地圖、文化傳媒乃至體育等自己甚少涉足、卻能在移動互聯網時代繼續抓住用戶的領域。但從目前實際投資和整合的成果來看，除了在自己所長的電商、營銷及互聯網服務領域能夠很好整合外來者之外，阿里幾乎還沒有在其他任何一個大肆投資的領域中，體現出幫助公司、乃至整個行業向上發展的能力。