經濟暫穩投資環境好 微刺激見效外需改善

　　10月規模以上工業增加值同比5.6%，低于預期0.2個百分點，低于前值0.1個百分點;1-10月城鎮固定資產投資同比10.2%，與預期一致，低于前值0.1個百分點;10月社會消費品零售總額同比11.0%，高于預期0.1個百分點，高于前值0.1個百分點。

　　核心觀點：工業生產降幅收窄，出口交貨值略改善。投資反彈，制造業和地產投資加快，受益于微刺激和外需改善。房屋銷售和資金來源情況較好，土地購置和新開工仍低。消費略升，主要受汽車拉動。維持4季度經濟暫穩、中期L型判斷、長期下行壓力仍大判斷。股市筑底修復，債市大漲小調，房市分化，美元強勢，大宗底部盤整。

　　消費略升，主要受汽車拉動。10月限額以上單位汽車類商品同比增速7.1%，比上月提高4.4個百分點，貢獻社零增速0.8個百分點。受益于購置稅減免刺激，10月新能源汽車生產5.07萬輛，同比增長8倍。餐飲收入增長12.4%，提高0.3個百分點，限額以上單位餐飲收入增速提高0.7個百分點。

　　市場：股市筑底修復，債市大漲小調，房市分化，美元強勢，大宗底部盤整。流動性充裕、無風險利率下降、資產荒和風險偏好修復推動A股走強。熊市已經結束，股市鳳凰涅槃浴火重生。存量博弈下成長和改革主題領漲，未來留意增量資金入市及其可能引發的風格切換。債市大漲后小調，中期繼續看多債牛，留意空間和節奏，經濟暫穩、IPO重啟、破剛兌、杠桿、期限錯配引發未來可能加大波動及漲幅放緩。

　　工業生產降幅收窄，結構繼續優化。10月工業增加值同比增長5.6%，比上月小幅回落0.1個百分點。高技術行業繼續高增，計算機、通信和其他電子設備制造業增長11.7%。中部和西部地區上升較快，東部其次，東北同比-4.6%。工業企業出口交貨值同比名義增速-3.1%，比上月加快0.1個百分點，受益于美國消費支出改善拉動，與財新PMI新出口訂單改善一致。

　　投資反彈，制造業和地產投資加快，受益于微刺激和外需改善。10月全社會固投同比增長9.3%，比上月加快2.5個百分點。其中，制造業投資增長8.4%，比上月加快3.8個百分點;房地產開發投資增長-2.4%，比上月加快0.7個百分點;基建投資增長12.9%，比上月下降1.1個百分點。1-10月固投資金來源同比增長8.3%，比上月加快0.5個百分點，國家預算和自籌資金增速提高，國內貸款和利用外資回落。房屋銷售和資金來源情況較好，土地購置和新開工仍低。