11.29：市場大震動、風云再起

　　我們每次都是當市場大跌，尤其是大金融暴跌的時候要挺身而出，周五我們可以看到券商股基本上是集體跌停，市場非常恐慌，也是創(chuàng)了近期跌幅的記錄。但是，我們先說一個結(jié)論，千萬千萬不要恐慌，現(xiàn)在的走勢跟前面股災的時候是完全不同的。現(xiàn)在這種下跌，我們?nèi)绻獙Ρ鹊脑挘赡芎徒衲暌辉路荼O(jiān)管層出臺兩融的監(jiān)管政策，券商股兩個跌停板的情況比較類似，而之后，大盤從3000點一路漲到5月底的5100多點，所以說不應該恐慌。周一如果有低開的機會，我建議對優(yōu)秀大金融股可以重點的抄底。而且這次下跌也有一個好處，讓之前市場炒作的風氣也會有所降溫，真價值，真成長會得到市場關注。所以我們這次電話會議主要針對市場關注的幾個問題，進行重點闡述。

　　第一：關于證券公司被調(diào)查。

　　我們可以看到周五一開始的時候券商股還沒有跌得特別多，后面是傳出海通證券被調(diào)查，整個證券板塊開始急速殺跌。但是我們今天可以看到，國信、海通、中信都發(fā)了公告，什么公告呢?被調(diào)查是由于兩融業(yè)務，是業(yè)務層面的被調(diào)查，并不像很多人想的特別大的震動，所以說三家證券公司的公告實際上也可以起到安穩(wěn)人心的作用。這種調(diào)查的力度我們再次強調(diào)和今年一月份最先查的是中信、海通、國君兩融業(yè)務的情況很像，當時我也印象很深刻，說要調(diào)查以后，三家證券公司有兩個是跌停板，當時和很多投資者說不用特別恐慌，后面起得來。兩個跌停板以后，主流優(yōu)秀證券公司在這輪的股票上漲里是創(chuàng)出了新高，所以現(xiàn)在的這些公告，要好好理解。

　　第二：是關于IPO新政。市場有傳言說75天IPO，我可以說這絕對是不可能，我們也和投行人交流過，最快最快要半年多，從受理到最后的發(fā)行最快也要半年。但是你不要真以為半年就能IPO，我建議去問一下投行的人，監(jiān)管層對于發(fā)行的節(jié)奏是有控制的，不會出現(xiàn)很多人想的，一下子完全放開，這絕對不可能。這是第二點，關于IPO新政，還有一點要注意，就是注冊制還是會推進。這一點大家不要有過多的幻想，覺得這次股災跌得IPO注冊制就不推?不會的，該推的還是要推。但是現(xiàn)在市場目前只是從3000點以下剛上來，是不會像很多人說的一次性全面放開。畢竟還是股票市場的上漲，尤其是上證指數(shù)的上漲，按照我的理解，目前依然是管理層非常重要的一個指標，因為你火鍋如果沒有燒熱是沒辦法下肉的，所以我們可以看到周末出臺各種公告，都在希望市場平穩(wěn)。

　　第三是券商表態(tài)，自營盤不減持，我們可以看到有些公告，自營盤會按照以前的模式不減持，不會因為可以減就馬上減，因為畢竟還是要維護市場的穩(wěn)定，這是第一點。如果買的是好股票，例如是優(yōu)秀的大金融，為什么要減持呢?所以券商周末的表態(tài)，我覺得也是希望市場能穩(wěn)定。

　　第四是中證協(xié)周末緊急解釋，收益互換的存量是780多億，沒有太大影響。中證協(xié)也說，收益互換存量還是可以繼續(xù)，而增量是叫停，就跟當時的兩融業(yè)務監(jiān)管很類似。我再次強調(diào)和一月份兩融監(jiān)管以后的走勢我們重點看一看，市場當時是從3000點一路漲到5100多點。所以不要恐慌。

　　第五是關于風格切換。我剛才也說了，不要因為監(jiān)管層周末出了這么多政策去護盤，不要因為IPO沒有那么快的全面放開，我們就認為風格不會切換，我始終相信這次調(diào)整是一次風格切換重要的時點，就跟當年2007年5.30類似。5.30之后是真正的價值投資，真正的成長投資的崛起，而現(xiàn)在證監(jiān)會鼓勵的就是真價值、真成長投資，而不是進一步的炒作一些完全沒有業(yè)績的股票，沒有前景的股票。所以我覺得這次風格切換會成功，而現(xiàn)在這個時點的下跌，就跟當時5.30的切換特別類似。

　　第六是關于SDR，我們始終強調(diào)人民幣國際化就買大金融。11月30日SDR就會對人民幣做出真正意義上的投票。有投資人問我，這個屬于利好釋放就是利空，我和他們講，你不了解真外資的想法，真外資一定要等到你的政策落地他們才敢去抄，而且只有政策落地他們才能有能力去抄。上周的時候，穆迪明確說，如果人民幣加入SDR，代表的是會對人民幣評級有正面的影響。我們都學過CAPM模型，人民幣風險降低了，實際上代表整個估值體系向上重估，尤其是大金融藍籌股的重估，所以加入SDR非常重要。而且我判斷沒錯的話，加入以后，就跟去年加入滬港通一樣，對整個市場會有非常正面的刺激。周末還有一個政策就是滬倫通，周末方星海明確說，研究積極推進滬倫通，我覺得這個事兒也很重要，代表外資進一步可以買藍籌股，我還是那句話，這也是一個利好，和加入SDR是一樣的。

　　同時還有深港通，我給一個判斷，12月深港通大概率會宣布，而在明年初深港通正式落地。就跟去年滬港通一樣，為什么深港通大概率會在12月出臺，因為香港的情況在向好的方向發(fā)展，在區(qū)議會選舉中，建制派還是能穩(wěn)住環(huán)境的，這也給國際投資者信心，給我們國家和中央信心。所以到了12月，應該會有進一步的促進兩地互聯(lián)互通政策的出臺，就是深港通。人民幣國際化就買大金融的方向不會錯。

　　很多人說，為什么周五還會有暴跌呢?我這里給大家講一個事，在周五的時候，是新加坡A50交割日，交割日一定要記住。

　　講一個重點的觀察，這個觀察很重要，2005年6月28日市場跌破1000點，到了998，我跟領導說，1000點附近是一個重要的技術(shù)關口，也是重要的估值和基本面的底部，中國經(jīng)濟的基本面沒有大家想得那么悲觀，所以這個時間抄底賺錢是大概率的。后面我們可以看到市場從1000點起步真正漲到六千多點，當然后面肯定是有泡沫的，但在1000點的時候我們?yōu)槭裁床蝗コ?第二次是2013年6月份，我們正式變身熱血分析師，不管別人怎么看我，我始終堅信一點，當時跌破2000點，到了1847點，我和別人講這是一次非常難得的抄底機遇，還記不記得多人告訴你們要跌到1200，1300。我說不會的，2000點是重要的技術(shù)關口，也是基本面和估值面的關口，也是中央的政策關口，所以我們可以看到1847，在底下沒有停多久就開始了真正的牛市，一路漲到5100多點。

　　我建議大家可以看到我們熱血分析師系列一到五卷。而今年的整數(shù)關口是3000點，5100多點跌下來擊穿3000點，到了2850，我跟很多人講黃金機會又到了，只不過很多人不信就是。之后從2850點一路漲到3600多點，雖然周五暴跌，但也還有3400多點，但是我覺得3000點整數(shù)關口，雖然只有10%的下跌空間，但是我覺得是擊不穿的，回踩一下很正常，但是擊不穿3000點的整數(shù)關口。周一如果有機會給大家抄底，尤其是大幅低開的時候，我覺得是一個非常好的抄底優(yōu)秀大金融的機會。

　　抄什么?最好抄的還是優(yōu)秀的大金融股，因為今年1月份限制兩融時，場外配資的崛起，同時市場化改革較慢，使得市場風格出現(xiàn)偏差，但這一次場外配資體系已經(jīng)被全部的清理掉。任何股票的上漲是要有資金面的支持，而那些炒作型沒有基本面支持的個股是很難持續(xù)獲得資金的支持。而最新的政策，可以看出兩融資金的供給實際上還是未來主流資金供給的方向，我們可以到時候看一下，兩融最相關的就是優(yōu)秀的大金融個股，去年底那一波就是由于兩融的爆發(fā)導致大幅上漲，只不過節(jié)奏太快，被按住，結(jié)果資金留向場外配資體系，之后才導致一些炒作型股票的瘋狂上漲，但這一次我覺得沒有別的東西可以替代兩融，而這個時候兩融的節(jié)奏雖然說慢一點，但還是穩(wěn)定向上，兩融最相關的股票再次回到優(yōu)秀的大金融。

　　和去年滬港通一樣，10月份的時候很多人說滬港通不開，金融股大跌。突然11月初滬港通宣布開通，然后大金融暴漲。所以不要太恐慌，我知道海外對沖基金是怎么想，他們就等著抄底中國真正最好的金融資產(chǎn)，就是優(yōu)秀的大金融股票。因為習大大親自講過，股票市場要形成高效、基礎好同時保護投資者利益的市場，這是總書記第一次這么重視股票市場，說明什么?說明股票市場一定要搞好，一定要把火鍋搞熱，所以我們看到周末監(jiān)管層為了周五的暴跌出臺各種政策平滑市場的情緒，我覺得這是能穩(wěn)得住的。為什么強調(diào)到年底大資金沒地方去，一線城市的房價已經(jīng)開始有回調(diào)的跡象，高收益的信托已經(jīng)出現(xiàn)風險，民間高利貸，最高法已經(jīng)出臺政策，不能搞。一線城市房地產(chǎn)登記的重要政策，還有地下錢莊的全面整肅，錢沒有地方去的。所以我覺得股票市場應該要被激活，所以這次調(diào)查只是說監(jiān)管層認為速度太快，又有了很多場外配資死灰復燃的現(xiàn)象，所以才在這個時點把節(jié)奏按一下，這一點一定要明白監(jiān)管層的態(tài)度和中央的意圖。

　　講一下兩融余額預測，雖然近期將近1.2萬億，但是到明年底，我相信能到2萬億，這就是為什么我們判斷證券行業(yè)的利潤不用太擔心的重要理由。因為兩融業(yè)務到明年還是可以大幅增長的，沒有別的體系，但是融資的需求始終是在這個地方。而現(xiàn)在這種融資的需求只能夠通過兩融滿足，而明年投行業(yè)務會大爆發(fā)，這個一定要相信我們的判斷，注冊制、新三板、直投、戰(zhàn)略新興板，都是大投行體系的關鍵所在，而投行業(yè)務的收入會比今年同比增長一倍，所以會使得整個證券行業(yè)的利潤，尤其是優(yōu)秀證券公司的利潤同比增長30%，我覺得是沒有問題的。

　　目前雖然券商股有所調(diào)整，但是我們的看法不變，券商還是排在我們大金融體系的第一位，下來就是保險和銀行，保險和銀行在周五的時候體現(xiàn)出比較強的抗跌性，我覺得對于長線資金，有個非常好的策略就是全倉保險、銀行，然后用兩融放大杠桿，明年重點參與IPO的市值配售，我覺得我這個策略到明年年化收益能在15%以上，對不對，我們可以拭目以待。因為明年是IPO改革、注冊制重點推進的一年，監(jiān)管層也說得很清楚，要維持低價發(fā)行，大概率是要讓參與IPO的人賺錢。而大金融的股息收益率很多在3%以上，這部分收益還免稅，那有什么好擔憂的呢?

　　講回個股，證券里面我們還是新大招，光大、招商，我們發(fā)現(xiàn)我們推股票還是可以的，光大、招商這次沒有中招，尤其是光大還比較好，因為之前已經(jīng)出過事了，所以再出事的概率是不高的。保險我們推薦新國太、新華、國壽、太保，因為有國企改革的概念。銀行里面我們推的是寧波、北京、浦發(fā)、光大、華夏，因為都有國企改革，而且價值沒有被市場充分認知，這些公司我認為是對藍籌里面可以重點的選擇，價值投資的典型代表，適合長線投資。中小股票的選擇，我們之前有報告的是華西股份、渤海租賃、魯信創(chuàng)投和我們的投行項目。國企改革風云動，我們接觸很多的國企改革的項目，我覺得對國企改革要有信心，整體節(jié)奏在下來半年會加快，這是我們參與投行項目的一些心得。