股市解讀：防風險就是穩增長

　　從一定意義上說，防風險就是穩增長。當前經濟風險總體可控，但對以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風險仍要引起高度警惕。實現今年經濟發展預期目標，須把握好穩增長和控風險的平衡，牢牢守住不發生系統性、區域性風險的底線。

　　結果，6月份股市出現大幅下跌，果然印證了權威人士的提醒。那么，按此邏輯，今年仍然是要防范金融風險的區域性或系統性發生。在金融步入混業化時代，股市的風險肯定是系統性風險，所以，高層應該不會容忍市場出現斷崖式下跌。今年股市應該是“有底的”。

　　2016年大盤藍籌股的機會大嗎?從估值角度看，其泡沫化程度較低。但根據權威人士的建議，貨幣政策要靈活適度，絕不要隨便放水，各地區各部門不能“放水漫灌強刺激、盲目擴建新城區”等。這意味著16年的投資增速依然會有所下降，周期性行業的復蘇遙遙無期，去杠桿、去產能，處置僵死企業，將使得銀行的信貸規模難以提升而壞賬規模則會顯性化。這就意味著大藍籌沒有業績浪的支持，反而有業績下行的壓力。

　　13年中央認清了經濟形勢是“三期疊加”，明確了“怎么看”經濟，14年提出“新常態”，實際上是明確了“怎么干”，15年年末又提出了“供給側結構性改革”，則是明確了主攻方向，以此推理，16年那就是一個字“干”。去年5月份，權威人士還告誡大家，不要心存僥幸，以為熬一熬經濟自然會起來。這次他更加明確地說，經濟走勢L型，改革的陣痛不可避免，改革的窗口期不會一直開著。要像98年朱镕基要求紡織行業壓錠那樣，斬釘截鐵處置僵死企業。

　　比較歷年的中央經濟工作會議，就會發現，過去提出的核心任務往往是大而全，缺乏可操作性。這次的五大任務：去杠桿、去產能、去庫存、降成本和補短板，是非常具體和細化的，與去年5月的五問五答一脈相承，且當時他就提出要“注重精準滴灌”。所以，權威人士的改革思維應該也是注重“精準”，比如，歷年的中央經濟工作會議的任務中，幾乎每年都提“結構調整”，他在5月份雖然也提調結構，但同時又提“結構調整是新常態更本質的特征”。這也就是這次重點談“供給側結構化改革”的原因所在，因為只講結構調整比較籠統，與之前的提法沒有太大差異，各級政府部門不一定會高度重視。

　　其實，在5月份的文章中，通篇只有一處提到“供給”一詞：中國消費者的購買力是可觀的，一個黃金周就能在境外刷新人家的銷售紀錄，關鍵是我們要有令人心動的有效供給，有讓人心安的產品質量。可見，他是從當初淺層次的供給入手(這也是很多國人的直覺，認為國內產品質量不到位，不是需求不足，而是供給不行，如到日本購買電飯煲和馬桶蓋)，提出要以提高全要素生產率為目標的供給側改革。

　　那么，對股市而言，又有哪些相應機會呢?去年股市的機會主要來自于央行降準降息，實體機會少導致大量資金流入股市和加杠桿，所以屬于“水牛”。如今，權威人士提出改革要做加減乘除，故機會主要集中在加和減兩個方面，如化解庫存是加法，對諸如房地產庫存較高的地方或有投資機會;而今年固定資產投資中的那些增量最大的行業，也屬于加法，如政府投資較大的交通設施、民間投資熱衷的IT、傳媒、醫藥養老等高成長行業。減的方面，機會主要是去產能，權威人士倡導多用并購重組的方式來處置僵死企業，這就意味著國企改革、并購重組板塊的機會依然較大。