市場是將“債轉股”的消息當成利好來炒作的

　　“債轉股”要來了。據報道，國務院召集發改委、財政部、央行、銀監會等多個部門開會，討論“債轉股”相關事項，并將出臺相關實施意見。另據一位國開行高層稱，首批“債轉股”規模為1萬億元，預計在三年甚至更短時間內，化解1萬億元左右規模的銀行潛在不良資產。

　　受此消息刺激，清明過后的A股一度站上3050點。很顯然，市場是將“債轉股”的消息當成利好來炒作的。應該說，“債轉股”對銀行與企業雙方來說確實構成短線利好。通過實施“債轉股”，企業減負了，負債率也下降了，而銀行的不良資產比率也降低了。不過，從中長期來說，“債轉股”的利好作用較為有限。因為“債轉股”雖然降低了企業負債，降低了銀行的不良資產比率，但這并不意味著企業與銀行經營管理水平的提高。如果仍然按照原來的老路走下去，企業負債與銀行不良資產比率的再次提升是可以預期的。

　　并且“債轉股”有可能起到負面作用，即鼓勵企業不要歸還銀行貸款，人為地讓銀行貸款“惡化”，然后以“債轉股”的方式來將銀行貸款占為己有。上市公司“債轉股”對公眾投資者可能構成怎樣的直接損害呢?本人以為，主要有這樣幾點：

　　一是“債轉股”作為一種風險轉移的方式，極有可能讓公眾投資者成為最終的買單人。“債轉股”首先是將企業的風險轉移給銀行或其他相的金融機構，在銀行或其他相關的金融機構沒有賣出股權之前，這個風險是由銀行或其他相關金融機構來承擔的。而一旦股票賣出之后，這個風險就轉嫁給了公眾投資者。這樣公眾投資者就成了最終的買單人。

　　二是“債轉股”帶來了上市公司總股本的增加。由于“債轉股”并不直接帶來企業效益的增加，因此，這種上市公司總股本的增加，自然會攤薄企業的權益類指標，如每股收益、每股凈資產等。這自然損害到公眾投資者的權益。

　　三是“債轉股”又使得銀行或相關的金融機構加入到大小非的行列。在限售股問題本身就嚴重困擾A股市場健康發展的情況下，“債轉股”無疑是給A股市場雪上加霜，A股市場又將進一步淪為銀行或其他相關金融機構的提款機。

　　正是基于“債轉股”可能給公眾投資者帶來的損害，因此對于上市公司“債轉股”必須予以嚴格規范：

　　一是上市公司“債轉股”以轉優先股為主，且“債轉股”形成的優先股永遠不能轉為普通股，以此避免“債轉股”加劇A股市場的限售股問題，避免讓股市淪為銀行或其他金融機構的提款機。

　　二是擬通過“債轉股”轉為普通股的上市公司，“債轉股”的價格必須按“債轉股”方案實施時的二級市場股票價格來確定，而不是按股票面值確定，以此減少“債轉股”對公眾投資者利益的損害。

　　三是將銀行或其他金融機構通過“債轉股”所得到的普通股視為限售股對待，必須鎖定三年時間。三年期滿后，每年減持的股份不得超過當事人“債轉股”份額的十分之一。避免“債轉股”的大規模套現給市場帶來沖擊。