人民幣要找到自己的市場清算價

　　人民幣走勢近期有成為金融市場焦點，實際上，自英國6月24日公投之后，隨著中國央行允許人民幣兌美元適當走低，人民幣匯率已經跌去1.7%，領跌亞洲貨幣。最近幾個月，人民幣的新常態是，在不觸發其他貨幣貶值、不影響市場情緒的情況下逐漸貶值。

　　昨日人民幣兌美元中間價報6.6950元，續創2010年10月以來最弱。海外無本金交割遠期外匯(NDF)市場上，美元/人民幣一年期品種報在6.8465，周一尾盤為6.854。香港的離岸人民幣兌美元即期報在6.703，周一尾盤報6.707.

　　近期因美國非農就業數據強勁，市場仍預期美聯儲(FED)年內會加息，提振美元指數。美國銀行(Bank of America)、瑞銀集團(UBS)、高盛集團(GoldmanSachs)、蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland Group PLC)等機構上周紛紛將人民幣兌美元匯率的預期水平下調至7元人民幣兌1美元甚至更低。

　　而從成交量來看，近期人民幣多空雙方戰況激烈，彭博數據顯示，近期人民幣多空雙方戰況愈演愈烈。周一，美元兌在岸人民幣即期成交額較上一交易日增加39%至318億美元，這一數字比過去3個月平均水平216億美元高47%。

　　法興表示，中國最好的解決方法是讓人民幣找到自己的市場清算價。這并不是一門可精確計算的科學，只能猜測大概水平。在法興看來，這個水平已經從6.8下降至7.1。最近的人民幣貶值在美元沒有顯著升值的背景下出現，或許表明中國央行越來越多地屈服于資本流動壓力，并愿意測試人民幣的貶值下限。雖然持續貶值可能會加劇資本外流，但最終會幫助資本流動達到平衡。

　　大行做空手法揭秘：

　　那么這些大行都是利用什么工具進行做空的呢?我們可以從法興給出的人民幣做空策略管中窺豹：

　　建議做多美元兌離岸人民幣：至少在一年內，這個交易策略都很有吸引力。

　　持有1年期看漲期權價差組合(6.85/7.20行權)，賣出1年期6.55看跌期權：基于美元兌離岸人民幣會持續溫和上漲，賣出看跌期權可以顯著抵銷多頭成本。

　　持有1年期6.85的美元兌離岸人民幣看漲期權，在8.00敲出：持有1年期6.85的看漲期權成本其實很高，盈虧平衡點也沒有吸引力(7.05)。但如果附帶8.00的敲出條件，則比普通期權便宜60%，風險僅限于支付的溢價。

　　做空人民幣兌CFETS籃子：如果你擔心人民幣兌美元的走勢不好把握，那么貿易加權的一攬子貨幣指數是較好標的。該指數的波動較人民幣兌美元更加平穩，但也是持續下跌的。現在的簡化CFETS指數產品已經具有較高的流動性，并已經能夠較好模擬由13種貨幣構成的CFETS指數。