股市前瞻：在丁字路口徘徊

　　周五美國三大股指全部暴跌，道瓊斯、標普500、及納斯達克均是長陰跌穿頂部平臺的短期頭部走勢，周末偏空的消息面導致A股會大幅低開，個股普跌，地產股表現強勢，逆大盤而飆升，但是金融股表現疲軟，整體來看，創業板個股還是相對主板市場活躍。接下來我們還要看午后能否有抄底資金入場。

　　從估值角度看，這些傳統行業個股多數是中低價股，盡管PE角度談不上處于歷史底部且某些行業還處于整體虧損，但PB角度看，和歷史估值底部偏離不大，談不上很便宜，但至少不貴。基建穩增長發力國企改革 側供給改革 估值相對優勢，這些因素的疊加效應未來會在某個節點逐次爆發。

　　反彈行情最忌諱的是無量反彈，特別是在持續震蕩后指數的突然拉升，必然招致大量套牢盤拋壓。量能如果不能有效放大也就意味著沒有增量資金進場來承接這一拋壓，所以極易招致空頭的還擊。A股過往走勢里這樣的例子不少，最近的一次是7月26日無量中陽線強行拉升，結果第二天就一根大陰線砸下來。

　　操作上，從近期最高決策層的數次講話看，繼續加大側供給改革力度，到年底之前加大基建投資力度穩增長已經成為確定性的事件。我們認為，相關傳統行業，比如：煤炭，有色，水泥，工程機械等有望迎來金秋行情，建議投資者以中線心態對上述板塊給予足夠重視并積極參與其中的博弈。

　　從主題發酵角度看，上述傳統行業也面臨著重大機遇，煤炭有色水泥機械等傳統行業多數是國企，且地方國企居多，具備地方國企改革概念;同時，這些傳統行業今年來產能嚴重過剩，屬于側供給改革的重要領域，煤炭和鋼鐵更是直接被決策層定義為側供給改革的試點領域。

　　做出流動性拐點的判斷并不靠譜。

　　其一，之所以聯儲加息在2016年從年初一直忽悠全球投資者到現在，加息預期起起伏伏，根本的一個原因是全球經濟增長前景仍然看起來比較黯淡，增長疲弱、債務杠桿高企、不平等加劇、企業新投資周期難現、金融業資產負債表脆弱等問題纏繞在一起，貨幣政策真的做好了“退出”的準備了嗎?

　　其二，如果貨幣政策轉向引發的金融市場去泡沫，所帶來的去杠桿對實體經濟的影響很難預料，寬松貨幣政策盡管邊際效果已經無用，但是一旦撤出，負面影響也許會超出預期。第三，央行“言過其實”，采用調節市場預期的方法來達到“不戰而屈人之兵”，實際對政策工具的運用，應該是相當的謹慎。