A股走勢：深港通會否導致主創市場繼續分化

　　深港通實際上是成熟市場與發展中市場的對接，是成熟市場影響A股市場理性回歸，還是A股市場帶動成熟市場上漲，這需要密切觀察。對于A股兩個重風險源需要認識。近日，深交所一則《關于同意開通國信證券等會員單位深港通下港股通業務交易權限的通知》的附件中，列示了一份名單，包括華泰證券、國泰君安證券、中金公司、招商證券、申萬宏源證券、東方證券、廣發證券、安信證券、國信證券等在內24家券商，已獲得開通深港通下港股通業務交易權限。這表明，深港通推出的時間將可能推出。

　　通過研究市場發現，近期A股市場震蕩激烈，而主板與創業板的分化已經展開。從市場軌跡觀察顯示：上海綜指已突破今年4月中旬的高點3100點，逼近8月中旬高點，并走出單邊震蕩上漲的趨勢，而創業板指數距離當時高點2330點仍有一定差距，走勢相對較弱，軌跡形態還呈現向下運行態，可見主創分化的程度目前較為明顯。

　　首先，深港通推出將對創業板高估值形成負面影響

　　即將推出的深港通是一項對外開放投資的雙項工程，深港通雖然對A股市場有一定的積極影響，但從香港與深圳B股長年投資通道及公司估值來看，對市場的影響恐怕有限。依據深交所數據顯示：目前深圳創業板市場平均PE78倍左右，深圳主板平均PE26倍左右，上海主板平均PE16倍左右。

　　香港主板平均PE在10倍左右，創業板平均市盈率也相對較低，因此從估值因素分析，此舉對于香港市場形成利多或A股主板部分股票形成利多，但對于A股創業板來看，影響反而可能有限且有負面推動，近期主板市場表現相對強于創業板正是體現因素之一。

　　其次，A股資金量能否配合是關鍵

　　從市場最為關鍵的因素量能角度分析來看，如果從時點因素軌跡展開，會發現其中軌跡變化。我們僅以今年8月中旬主板市場相對大量進行一個近期量能對比。研究發現，今年8月15、16日，上海綜指單日量能在3279、3085億;而目前上海綜指再次逼近當時高點，但單日量能最多為昨日的2658億元，這說明主板市場資金量能仍末達標或突破，因此需要觀察量能的突破或退落而定。這也是能否繼續主板分化或結束的關鍵指標。

　　最后，深港通推出后理性影響因素較為關鍵

　　前面我們已談及了估值因素，此不多談，而第二個因素卻非常直接即新股因素。今年累積發行的新股基本頂格23倍PE估值發行，上市后幾乎清一色首日44%上漲，而后絕大部分出現連續10多個以上的板停炒作，且不少品種短期站上百倍PE估值風險區域，而這種累積效應一旦達到一個階段，其震蕩及帶給市場的風險沖擊往往具有相當長的時間。

　　國際資本市場股票發行與上市百年理性發展，實際上映射出A股此類怪象的風險累積。如果深港通開通后，越來越多的投資者會加大國際成熟市場的關注度，是理性影響非理性，還是非理性帶動理性需要觀察。近期10倍左右發行及上市的郵儲銀行H股破發，這說明成熟市場的一種交易機制、減持機制與理性對待新股，是否會影響到A股市場需要觀察。

　　我們預計，如果市場總體量能不能突破今年8月中旬的情況，即使上漲突破點位，也可能其后向下，保持主創分化格局;相反，如果量能突破，則可能減輕這種分化格局。但中長期來看，成熟市場與發展中市場的對接最終要可能形成平衡，這種平衡過程中導致的股價分化、風險與機會將長期存在。總體來看，目前主板與創業板分化出現在深港通即將推出敏感時間，由于交易機制、估值差異化、市場量能變化及新股理性程度等諸多因素的市場演變，需要投資者密切觀察。