大盤藍籌與中小創 孰優孰劣仍存分歧

　　近期市場風格向中小創板塊輪轉，券商更多地認為這種現象是補漲機會，中小創并沒有強勢回歸的跡象。從相對滬深300的估值角度看，創業板仍是底部震蕩略有修復，均值回歸還在路上。2016年業績快報顯示，中小創業績超預期，但估值依然高企。但中小創中高成長性的個股，依然值得投資者關注。近期，中小創板塊機會也再次集中回歸各大券商的研報中。其中，華鑫證券、中原證券、安信證券、國泰君安、西南證券、信達期貨5家機構表示市場風格切換已經臨近，中小創的補漲機會值得關注。

　　比如中原證券在《市場熱點切換，中小創全面補漲》報告中，認為“在人工智能、3D打印以及智能機器等熱點板塊的帶動下，中小創板塊全面補漲，市場賺錢效應大幅提升，吸引場外資金再度進場做多”。西南證券公布的2016年業績預告的全面統計分析中，則認為成長股集中的中小板與創業板依然維持40%左右的業績高增速，其高估值正在被逐步消化。未來通過指數調整以及估值消化，2017年下半年中小創中的成長股有望迎來布局良機。

　　但券商認為現在斷言風格轉換言之尚早，方正證券就發表名為《趨同指數下降，持續看空中小創》的投研報告，表示“本周中小創指數上漲，同期趨同度指數大幅下跌，意味著中小盤投資者情緒分散，上漲動力不足。大盤指數漲勢微弱，但趨同度指數有回升之勢，意味著買方逐漸強勢，后續大概率上漲”。

　　對此，東興證券宏觀策略分析師范子銘也表示：“這2天的反彈暫時不能認為是中小創的強勢回歸標志，創業板相對于滬深300的估值還在底部，沒有均值回歸的狀態，均值回歸是自然界最強大的力量之一，在均值回歸過程中介入是比較好的策略，但現在均值仍然在底部盤整，需要再耐心等待，中小創的機會可能會出現在二季度。”

　　國海證券策略研究員金龍表示，“實際上，主板和創業板分化的狀態由來已久，自2013年2月之后兩大板塊之間就經常出現反差走勢，大多數時間內都是創業板強于主板，去年底才出現創業板弱于主板的局面，不過大部分券商仍然沒有對創業板失去信心，普遍認為A股屬于成長型的資本市場，所以中小創中的成長股依然有較大潛力”。

　　根據業績快報，2016年中小創企業合計實現歸母凈利潤3116.6億元，較2015年這些上市公司凈利潤總和2259.26億元大幅上升37.95%。可見中小創企業仍處于高增長階段，這對于經濟放緩的2016年來說，表現相當不錯。進一步看，540家創業板企業合計實現歸母凈利潤867.06億元，較2015年的620.89億元大幅增長39.65%，平均每家實現凈利潤1.61億元;而819家中小板合計歸母凈利潤為2249.54億元，較2015年的1638.37億增長37.3%，平均每家實現凈利潤2.75億元。

　　盡管中小創企業的增速超預期，市場中也仍有謹慎態度。原因主要是，即使前期較大的跌幅，但中小創整體估值仍在50~60倍，比起滬深主板仍有水分。且由于IPO加速影響，一批不夠優質的企業混跡于中小板。比如，大量凈利潤增速來自于并購重組之后的并表或之前業績較差導致。那么要想找到真正內生性增長的企業，必須認真做好企業調研。

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