全球市場風險情緒高漲 美國股市再次刷新紀錄高位

　　法國大選飛出“白天鵝”，馬克龍在首輪投票中領先，全球市場風險情緒高漲，美國股市再次刷新紀錄高位。此外，機構投資者大規模空頭回補推動了美股上漲。值得警惕的是，這些因素雖然表面上推動了美股上漲，但是都只是在拉升美股的估值，上市公司基本面并沒有顯著變化。當前，美股存在泡沫早已經不是秘密。更值得警惕的是，美元指數卻持續回撤：歷史告訴我們，美元疲軟之際，美股大概率也會下跌。

　　從2009年2月開始，標普500指數開啟大牛市，目前已經累計上漲了三倍，并且不斷地刷新歷史新高。這輪美股上漲的初期，主要推動因素是美國寬松的貨幣政策。三輪QE實施后，美聯儲資產負債表規模由8700億飆升至4.5萬億，危機以來激增5倍多，向市場投入了巨量了流動性，美股等資產價格上漲。但是，美聯儲也已經開始收緊貨幣政策，并且加息了兩次，還表示今年底要“縮表”。貨幣政策正常化預期促使美元提前上漲，美元回流美國。美國經濟和企業盈利實際上并不如想象的那么強勁，因此最近一年美股上漲的背后是美元回流美國，無處可去的資金進入股市。

　　如果美元上升趨勢終結，美元再次流出美國，那么美股就危險了。還需要警惕的是，隨著標普500指數上漲，美股的估值也攀升至七年新高。也就是說，這輪美股上漲的主要推動力來自估值或市場風險情緒升溫，上市公司業績改善的影響反而較小。尤其是最近一年，標普500指數P/E趨勢跟標普500指數走勢幾乎重疊，甚至前者漲勢超過了后者，風險非常高。

　　美股存在泡沫已經不是秘密，連美聯儲也不斷提示美股風險。美聯儲3月會議紀要顯示，股市上漲帶來了寬松的金融環境，導致經濟增長和通脹加劇。相對于估值數據，股價看來處于高位。金融市場的大修正是經濟的下行風險之一。其實，自2014年以來，美聯儲官員就不斷提示美股泡沫風險。2014年9月份，美聯儲稱，注意到一些可能破壞金融穩定的狀況，包括杠桿貸款標準的惡化和股市估值過高等。2015年4月份，美聯儲稱，一些指標顯示，一些資產類別的估值依然過高。預計股市的實際收益率將下滑，企業盈利預測下調。

　　連美聯儲都提示美股泡沫風險了，投資者需要格外注意，因為歷史上看，美聯儲提示泡沫的時候，美國總會出現暴跌。比如，2001年12月份，美聯儲官員稱股市估值脆弱，一年后美股下跌20%;2000年3月份，美聯儲官員稱科技股估值處于歷史高位，股市波動風險上升，一年后美股下跌25%。自美聯儲本輪第二次加息以來，美元指數的走勢就表現的格外的弱。之前美聯儲加息的當天，美元指數會沖高，隨后才開始回落。最近一次美聯儲加息的當天，美元指數就大幅下跌，這是之前所沒有遇到的情況。

　　此外，美聯儲傳出縮表的消息后，美元指數也沒有走強，反而繼續走弱。4月12日，美國總統特朗普再次重申，美元正變得過于強勢，甚至一改之前觀點，宣稱喜歡低利率政策。隨后，美元迅速下挫。法國大選飛出“白天鵝”后，歐元飆升，美元指數進一步下挫。美元恐怕難以擺脫走弱的宿命。匯率不是單純的經濟問題，政府意愿對匯率的影響不容忽視。自尼克松政府以來，在共和黨執政時期，美元大概率呈現下降趨勢。

　　特朗普希望“美國再次偉大”，誓言要讓制造業回歸美國，促進美國就業。為此，特朗普不惜“威逼利誘”各大公司。在這種情況下，強勢美元就會成為特朗普施政的一個阻礙，奧巴馬執政時期，強勢美元導致制造業回流失敗就是一個教訓。4月12日，特朗普再次明確了這個觀點，稱“必須坦言我喜歡低利率政策，我認為美元正變得過于強勢，部分上是由于我的錯誤，因人們對我太有信心。但這有損美國的利益。強勢美元會帶來一些好處，但只是聽起來不錯。如果美元保持強勢而其他國家紛紛貶值，競爭將非常非常困難。”雖然自美聯儲本輪第一次加息以來，美元指數V型反轉，震蕩走高。但是，從時間點看，美元走勢卻是在美聯儲加息后下跌的。

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