全球市場風險情緒高漲 美國股市再次刷新紀錄高位
法國大選飛出“白天鵝”,馬克龍在首輪投票中領先,全球市場風險情緒高漲,美國股市再次刷新紀錄高位。此外,機構投資者大規模空頭回補推動了美股上漲。值得警惕的是,這些因素雖然表面上推動了美股上漲,但是都只是在拉升美股的估值,上市公司基本面并沒有顯著變化。當前,美股存在泡沫早已經不是秘密。更值得警惕的是,美元指數卻持續回撤:歷史告訴我們,美元疲軟之際,美股大概率也會下跌。
從2009年2月開始,標普500指數開啟大牛市,目前已經累計上漲了三倍,并且不斷地刷新歷史新高。這輪美股上漲的初期,主要推動因素是美國寬松的貨幣政策。三輪QE實施后,美聯儲資產負債表規模由8700億飆升至4.5萬億,危機以來激增5倍多,向市場投入了巨量了流動性,美股等資產價格上漲。但是,美聯儲也已經開始收緊貨幣政策,并且加息了兩次,還表示今年底要“縮表”。貨幣政策正常化預期促使美元提前上漲,美元回流美國。美國經濟和企業盈利實際上并不如想象的那么強勁,因此最近一年美股上漲的背后是美元回流美國,無處可去的資金進入股市。
如果美元上升趨勢終結,美元再次流出美國,那么美股就危險了。還需要警惕的是,隨著標普500指數上漲,美股的估值也攀升至七年新高。也就是說,這輪美股上漲的主要推動力來自估值或市場風險情緒升溫,上市公司業績改善的影響反而較小。尤其是最近一年,標普500指數P/E趨勢跟標普500指數走勢幾乎重疊,甚至前者漲勢超過了后者,風險非常高。
美股存在泡沫已經不是秘密,連美聯儲也不斷提示美股風險。美聯儲3月會議紀要顯示,股市上漲帶來了寬松的金融環境,導致經濟增長和通脹加劇。相對于估值數據,股價看來處于高位。金融市場的大修正是經濟的下行風險之一。其實,自2014年以來,美聯儲官員就不斷提示美股泡沫風險。2014年9月份,美聯儲稱,注意到一些可能破壞金融穩定的狀況,包括杠桿貸款標準的惡化和股市估值過高等。2015年4月份,美聯儲稱,一些指標顯示,一些資產類別的估值依然過高。預計股市的實際收益率將下滑,企業盈利預測下調。
連美聯儲都提示美股泡沫風險了,投資者需要格外注意,因為歷史上看,美聯儲提示泡沫的時候,美國總會出現暴跌。比如,2001年12月份,美聯儲官員稱股市估值脆弱,一年后美股下跌20%;2000年3月份,美聯儲官員稱科技股估值處于歷史高位,股市波動風險上升,一年后美股下跌25%。自美聯儲本輪第二次加息以來,美元指數的走勢就表現的格外的弱。之前美聯儲加息的當天,美元指數會沖高,隨后才開始回落。最近一次美聯儲加息的當天,美元指數就大幅下跌,這是之前所沒有遇到的情況。
此外,美聯儲傳出縮表的消息后,美元指數也沒有走強,反而繼續走弱。4月12日,美國總統特朗普再次重申,美元正變得過于強勢,甚至一改之前觀點,宣稱喜歡低利率政策。隨后,美元迅速下挫。法國大選飛出“白天鵝”后,歐元飆升,美元指數進一步下挫。美元恐怕難以擺脫走弱的宿命。匯率不是單純的經濟問題,政府意愿對匯率的影響不容忽視。自尼克松政府以來,在共和黨執政時期,美元大概率呈現下降趨勢。
特朗普希望“美國再次偉大”,誓言要讓制造業回歸美國,促進美國就業。為此,特朗普不惜“威逼利誘”各大公司。在這種情況下,強勢美元就會成為特朗普施政的一個阻礙,奧巴馬執政時期,強勢美元導致制造業回流失敗就是一個教訓。4月12日,特朗普再次明確了這個觀點,稱“必須坦言我喜歡低利率政策,我認為美元正變得過于強勢,部分上是由于我的錯誤,因人們對我太有信心。但這有損美國的利益。強勢美元會帶來一些好處,但只是聽起來不錯。如果美元保持強勢而其他國家紛紛貶值,競爭將非常非常困難。”雖然自美聯儲本輪第一次加息以來,美元指數V型反轉,震蕩走高。但是,從時間點看,美元走勢卻是在美聯儲加息后下跌的。
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