如何在近4000只公募基金中挑選出打新基金呢？

　　4月中旬以來，上證指數(shù)持續(xù)下跌，債市也同樣低迷，國債期貨更是出現(xiàn)八連跌的行情，10年期國債收益率觸及3.70%關(guān)口。此前公募基金好不容易累積的盈利也在此輪下跌行情中消耗殆盡。2016年底以來IPO加速發(fā)行，在目前相對固定的發(fā)行市盈率情況下，打新是能獲取相對穩(wěn)定收益的較好途徑，低風(fēng)險相對高收益的打新基金再次成為投資者的寵兒。隨著基金一季報(bào)等資料的披露，打新基金的規(guī)模、業(yè)績等得以展現(xiàn)，但是打新基金的收益也參差不齊。由于監(jiān)管層規(guī)定，公募基金定名時并不能出現(xiàn)“打新”等字眼，那么又如何在近4000只公募基金中挑選出打新基金呢?

　　按照國泰君安研究，打新基金主要具備以下特征：一是打新基金類型一般是偏債混合、靈活配置、平衡混合以及部分保本基金;二是規(guī)模一般在3億-20億之間(少數(shù)打新基金超過20億)，其中又以5億-10億的規(guī)模最為常見;三是股票資產(chǎn)一般為6000萬元或者12000萬元(打新基金目前單邊底倉要求普遍在6000萬元，雙邊1.2億元)，債券資產(chǎn)在基金凈資產(chǎn)中占比超70%;四是參與打新較為積極，持倉中獲配新股較多，是基金收益的重要來源;五是在基金名稱上相對比較模糊，沒有明確行業(yè)或者主題。

　　據(jù)方正證券的統(tǒng)計(jì)口徑，截至4月21日，市場上的358只打新基金(剔除掉一季度新成立的3只打新基金和遭遇大規(guī)模贖回導(dǎo)致凈值異常波動的8只打新基金)，2017年年初以來110天的收益表現(xiàn)尚可。規(guī)模5億元以下打新基金平均凈值增長2.9%，年化平均凈值增長9.5%;規(guī)模5億-10億元的打新基金平均凈值增長1.77%，年化平均凈值增長5.78%;規(guī)模10億-15億元的打新基金平均凈值增長1.5%，年化平均凈值增長4.9%;15億-20億元的打新基金平均凈值增長1.1%，年化平均凈值增長3.6%，20億元以上打新基金平均凈值增長0.78%。

　　“總體來看，混合型打新基金業(yè)績表現(xiàn)依舊與規(guī)模成反比，規(guī)模越小攤薄越少業(yè)績越好，規(guī)模5億以下的業(yè)績表現(xiàn)最好。”方正證券分析師湯雅文分析稱，4月債券收益率繼續(xù)上行，股票市場整體表現(xiàn)也弱于一季度拖累股票倉位較大的小規(guī)模基金。總體來看，2017年前110天打新基金整體表現(xiàn)好于去年，但弱于一季度水平。基金規(guī)模太小，夠不著打新門檻;基金規(guī)模太大，頂格申購獲配的收益又容易被稀釋，偏離最優(yōu)套利區(qū)間。到底打新基金多大規(guī)模才能收益率最大化呢?

　　尋找答案之前，我們先來看看目前市場上主流打新基金的收益來源主要有三個部分：股票底倉收益、債券收益和打新增強(qiáng)收益。根據(jù)方正證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從拆分結(jié)果來看，截至4月21日，5億-10億打新基金凈值增長中位數(shù)1.79%，其中股票底倉貢獻(xiàn)為60%左右，打新增強(qiáng)貢獻(xiàn)35%左右，債券貢獻(xiàn)為5%左右;10億-15億打新基金一季度凈值增長中位數(shù)1.36%，其中股票底倉貢獻(xiàn)為60%左右，打新增強(qiáng)貢獻(xiàn)27%左右，債券貢獻(xiàn)13%左右。從多家基金公司的策略來看，5億-10億元的規(guī)模成為打新基金最佳規(guī)模區(qū)間。

　　“也要看股票市場的波動率。規(guī)模小的打新基金，可以頂格打滿新股，但是風(fēng)險就是股票底倉占比被迫抬升，波動率增加。”華南某固定收益部人士向記者分析，舉例來說，去年四季度以來藍(lán)籌股強(qiáng)勢反彈，一些規(guī)模小的打新基金收益就不錯，股票底倉收益率貢獻(xiàn)超過打新增強(qiáng)收益，今年A股熱點(diǎn)分散，整體弱勢，還是需要把握打新增強(qiáng)收益。而從目前基金公司的打新基金策略來看，股票底倉+債券+打新增強(qiáng)也成為主流策略。

　　“打新基金持有底倉的目的在于獲得打新的增強(qiáng)收益，在目前雙邊打新市場合計(jì)1.2億的底倉要求下，如果是5億規(guī)模的打新基金，股票占比已經(jīng)超過20%，如果底倉的波動過大，將顯著影響打新增強(qiáng)收益。”國泰君安證券分析師孫金鉅分析稱，為達(dá)到在行業(yè)間分散風(fēng)險的目的，避免打新底倉過度集中于某一行業(yè)，很多打新基金選擇股息率高的個股作為底倉。

　　據(jù)國泰君安證券統(tǒng)計(jì)，在所有發(fā)行打新產(chǎn)品的基金公司中，鵬華基金打新產(chǎn)品最多，數(shù)量超過30只，打新總資產(chǎn)超過400億(凈資產(chǎn)超過300億)，占到了全部打新基金產(chǎn)品規(guī)模的10%，總體規(guī)模優(yōu)勢明顯。另外還有華安、南方、招商、國泰、中銀、廣發(fā)、易方達(dá)、天弘、安信等基金公司的打新基金規(guī)模排名靠前，單個基金公司的打新基金類總資產(chǎn)規(guī)模基本超百億，這些排名靠前的基金已經(jīng)占到市場上全部打新基金規(guī)模的40%附近，整個打新基金市場集中度相對較高。

　　不過近期隨著銀監(jiān)會監(jiān)管文件的密集出臺，表外理財(cái)資金成為重點(diǎn)監(jiān)管對象，委外業(yè)務(wù)深受影響，而打新基金中有部分資金來源于委外資金，部分基金公司打新基金贖回規(guī)模大。“打新基金畢竟不同于債券委外產(chǎn)品，在來自權(quán)益部分增強(qiáng)收益相對穩(wěn)定的情況之下，委托人依然偏好獲取這部分收益。”湯雅文認(rèn)為。

　　華創(chuàng)證券也提出類似看法：“一方面監(jiān)管趨嚴(yán)是大趨勢，委外將繼續(xù)面臨贖回壓力，委外資金對應(yīng)的一些打新基金將面臨規(guī)模的縮減甚至清盤，當(dāng)然除非是遇到大規(guī)模贖回，不然整體影響有限。”華創(chuàng)證券債券團(tuán)隊(duì)分析稱，打新基金規(guī)模的收縮，對股市而言，本身股票持倉占比不高，而且一般也不會拋售底倉，影響不大;對債市而言，可能會有影響，但相對債券委外的贖回影響要小得多。

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