乘風破浪，還是盲目冒進？公募基金經理能承受“百億”之重嗎？

先有睿遠基金吸金1200億，再有匯添富旗下新基金四小時銷破數百億，后有鵬華基金單日認購超1300億……

伴隨著爆款基金頻現，部分主動權益基金規模也在不斷攀升。

基金業還是那個基金業，業態卻大不相同。

截至二季度末，有158位權益基金經理的管理規模超過100億元。

多位來自不同基金公司的內部人士在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，基金規模的快速擴張，不僅考驗著基金經理的個人能力，也考驗著基金公司的綜合實力。

更深層次的疑問是，基金經理的管理邊界在哪里？

瘋狂的規模躍進運動

Choice數據顯示，截至7月22日，有158位權益基金經理管理基金資產總規模突破百億元關口，躋身“百億級基金俱樂部”。

其中排名前10的基金經理管理規模都超過500億元，包括華夏基金的張弘弢847億元、廣發基金的劉格菘822億元、南方基金的茅煒596億元、華夏基金的趙宗庭586億元、華夏基金的徐猛574億元、匯添富基金的胡昕煒545.95億元、南方基金的羅文杰535億元、華夏基金的許之彥526億元、易方達基金的張坤523億元、國泰基金的艾小軍503億元。

據公開數據，2019年三季度末，劉格菘管理規模僅有72.2億元，不到一年的時間，其管理規模突破800億，增加了10倍有余。

從數據來看，劉格菘的管理規模是在2020年內大幅增長，主要得益于2020年初新發基金廣發科技先鋒混合，目前該只基金規模達257.38億元。

無獨有偶，多名基金經理管理規模在近一年內膨脹。

如，張坤在去年同期所管理的基金規模為292.74億元，一年的時間，其所管理的基金規模增加229.77億；2019年三季度末，茅煒管理的基金規模為238.33億元，目前所管理的基金規模達596.13億，增加了357.8億元。

據統計，百億級基金經理主要集中在華夏、南方、匯添富、中歐、交銀施羅德、易方達等基金公司，排名前10的基金經理有4名來自華夏基金公司。

從統計數據來看，百億級基金經理不少是所在基金公司的資深王牌，在資本市場馳騁了十年有余，且不少業績非常亮眼。

如鵬華基金的王宗合（442.51億元）、興全基金的董承非（364.23億元）、富國基金的朱少醒（142.60億元）、中歐基金的曹名長（122.61億元）等。

其中，富國基金的朱少醒是目前連續管理公募基金時間最長的基金經理，從2005年開始管理富國天惠至今，任職期間回報率達1779%。

除了上述一批老將，還有不少代表“后浪”的基金經理在兩三年時間內便突破百億關口，成功躋身“百億級基金俱樂部”。

如諾安基金的蔡嵩松（197.62億元）、國泰君安的張駿（145.01億元）、交銀施羅德的郭斐（136.23億元）等。

值得注意的是，在百億級基金經理中，“一拖多”的現象也比較明顯。

根據統計，華夏基金的張弘弢、國泰基金的艾小軍、南方基金的茅煒、前海開源的邱杰、中歐基金的曹名長等基金經理同時管理著10只以上的基金產品。其中，艾小軍管理著包括國泰中證全指通信設備ETF聯接C等在內的24只基金。

百億級基金經理是如何煉成的？

關于掌舵百億級基金的基金經理是如何煉成的，21世紀經濟報道記者采訪了多位業內人士。

首先，中長期業績驅動帶來的凈申購，助力基金經理管理規模不斷擴大至百億級別。

如中歐基金的周應波、易方達的張坤以及諾安基金的蔡嵩松等，他們所管理的基金規模擴張，主要依靠良好的業績表現，不斷吸引投資者申購。

華南某公募基金公司內部人士指出，公募基金行業非常透明，業績表現一目了然，一些績優基金經理具有較高的市場號召力，自然吸引了一眾粉絲“用腳投票”。

以蔡嵩松為例。蔡嵩松自2019年2月首次擔任基金經理，管理諾安成長混合基金、諾安和鑫靈活配置混合兩只基金。

在蔡嵩松管理期間，諾安成長基金規模從13億元增至161億元，近一年收益率達155.31%，高于同類平均漲幅55.10%。亮眼的業績表現讓蔡嵩松僅用了一年多的時間便成為操刀百億級基金的基金經理。

其次，牛市發布新基金則是讓部分基金經理管理規模極速擴張的重要途徑。

在上述百億級基金經理中，不少基金經理依靠今年上半年發行的爆款基金實現管理規模的躍升，如鵬華基金的王宗合、匯添富基金的胡昕煒、興全基金的謝治宇、交銀施羅德的郭斐等。

以王宗合為例。2020年7月8日，王宗合擬任基金經理的鵬華匠心精選混合基金正式發行，總募集規模296.91億，認購總戶數達183.3萬戶，認購確認比例21.88%。

這只新基金的發行，使王宗合的管理規模突破四百億。

從王宗合歷年管理的基金規模來看，單只老基金規模最大的是鵬華成長價值混合A，規模為47.56億元。

滬上某基金公司投資部人士指出：“事實上，上半年爆款基金頻現，不僅因市場賺錢效應明顯，各路資本‘借基入市’，還有一個重要的原因是新基金的操盤手是明星基金經理，他們擁有突出的業績紀錄。”如，王宗合管理鵬華消費優選近10年，任職回報達到288.2%，年化收益率達到15.28%。

值得一提的是，某公募基金內部人士近期在與記者交流時透露，基金公司內部針對是否要繼續發新基金來增厚基金經理管理規模已經產生分歧，管理層希望通過發新基金擴張基金規模，基金經理則表示“苦不堪言”。

三是客戶需求的爆發。華南某公募基金公司內部人士分析認為，隨著銀行理財產品等無風險收益產品的收益率不斷創新低，一線城市在內的房產投資收益已開始落后于資本市場，缺乏其他投資渠道，包括個人以及機構都會增加權益資產配置。

從上述分析來看，業績驅動是煉成百億級基金經理最根本的原因，市場行情是觸發因素。

“主動權益管理規模能夠穩定在百億以上的基金經理，大多有豐富的投研經驗，中長期業績比較好，注重風險控制，凈值回撤較小，因此在機構客戶端和散戶端都有較強號召力。”滬上某基金公司產品部人士如是評價。

能力邊界在哪里？

基金規模是不是越大越好？

業內人士表示，對于涉及主動管理的基金，基金規模并非越大越好，基金經理的管理能力是有邊界的，規模過大難以取得超額收益。

首先，規模太大，不利于基金經理持股。

滬上某基金公司產品部人士認為，規模大的基金在做資產配置時可能會受限制，比如要符合“單個基金公司旗下所有基金持同一股票不得超過該股票市值的10%”等規定，他指出：“如果基金經理的風格是偏成長的，能力圈集中于中小市值股票，可能會出現無法篩選到足夠多具有充足信心的標的的情況。”

其次，規模過大，基金經理調倉難度加大。

華南某公募基金公司內部人士表示，當市場波動比較劇烈、風格切換較快時，規模較大的基金調倉不如規模適中的基金靈活。

但主動管理的基金規模也不能太小，滬上某基金公司基金經理指出，小規模基金調倉靈活，但規模過小容易出現投資者集中度過高，如果出現大額贖回可能會對基金投資造成影響。

一個基金經理管理的基金規模在哪個區間會相對比較理想？業內人士認為這主要與基金經理個人風格、投資策略以及產品特點等有關。

例如，若基金經理風格偏價值，偏好藍籌股，那么他的研究精力能夠覆蓋的這些大盤股，相對更能夠承載百億規模；如果基金經理偏好中小盤股票，而投資比例受法規和內部風控限制，就需要投資較多只股票才能夠承載規模，可能會出現無法有效跟蹤覆蓋的情況。

從海外經驗來看，截至2019年末，美國規模在前10%（即前300）名的共同基金，其中7只產品規模超千億美元，15只產品位于400億至1000億美元區間，其中，成立于1973年的共同基金“美國大盤成長”（American Funds Growth Fund of Amer A）規模超過2000億美元，仍然取得了5年期9.88%的業績回報。

而這只產品，是由14位基金經理共同管理的。

多機構嘗試多策略管理

如何管理百億級基金，不僅考驗一個基金經理的管理能力，也考驗一家基金公司的綜合實力。

某家擁有多位百億級基金經理的公募基金公司內部人士告訴記者，基金公司主要通過兩種策略做好百億級基金的管理，一是團隊賦能，增聘那些與明星基金經理理念一致、策略有別、互為補充的優秀基金經理組成團隊，為個人賦能；二是優化產品布局，調整百億級基金經理所管理的產品布局，去除那些與其風格和所長并不完全匹配的產品，讓他專注于個人所長的能力圈。

事實上，今年上半年以來，易方達的張坤、陳皓、蕭楠以及廣發的劉格菘等多名基金經理管理的產品都增聘了基金經理或基金經理助理。

此外，滬上某基金公司基金經理指出，如果基金規模過大，且產品投資策略較難容納時，也會通過限制大額申購等方式控制規模。

華南某公募基金公司內部人士表示，百億級基金的管理需要投研團隊的系統支持，只有公司綜合實力得到提升，才能為大規模基金的管理提供智力、資源、人才等各方面的支撐，否則百億級規模也無法持續。

多位業內人士提醒應注意防范基金經理出現“往期業績好引發市場關注，進而基金經理所管理的基金規模暴增，但又因規模過大導致業績下降”的怪圈。

例如，中歐基金周應波就曾在中歐時代先鋒2020年第1度報告中坦言：“一季度管理的基金規模繼續上升，但一方面市場經歷了大幅的上下波動，另一方面我們在規模上的防回撤經驗、能力不足，導致在市場較高位置買入的投資者短期承受了損失。”

據悉，中歐時代先鋒在2020年一季度下跌了5.22%，跑輸比較基準。

滬上某基金公司策略分析師強調，基金公司應以持有人利益為先，一方面充分結合基金經理風格、能力邊界以及產品策略使基金保持在合理規模，另一方面需要在投資中注重風險控制，力爭減小回撤。