56億公募基金分倉傭金江湖大變局：頭部券商穩坐“白名單” 中小券商面臨出局困境

        2020年上半年，基金行業為券商提供了56.57億元的分倉傭金，較去年同期大漲52.76%。不過，“二八格局”的馬太效應越來越明顯。

據21世紀經濟報道記者采訪調查發現，部分基金公司在選擇合作券商時出現了向頭部券商集中的明顯變化。

       據悉，有頭部基金公司將與券商合作名單限制在25家以內，剔除排名靠后的中小券商；有基金公司制定20家券商“白名單”，20家券商的分倉傭金要占整體傭金的90%以上；也有基金公司表示傾向于越來越多用頭部券商。

“二八格局”

     今年上半年，A股市場人氣很旺，上半年公募基金股票交易總額也隨之水漲船高，達到7.15萬億元，較去年同期4.54萬億元，大漲57.49%。

而券商獲得的基金交易傭金也因此大幅提高。天相投資統計數據顯示，上半年在公募基金股票交易總額的7.15萬億元中，券商獲傭金分倉總收入達56.57億元，同比大漲52.76%。

值得注意的是，上半年分倉傭金“二八分化”格局相當明顯。

天相投資數據顯示，97家券商中，上半年有22家券商的交易傭金收入在1億元以上，這22家券商總計交易傭金收入為44.73億元，占券商傭金收入總額56.57億元的近八成，為79%。

而排在后面的75家券商傭金收入總額僅為11.84億元，占券商傭金收入總額的21%。

其中，中信證券以4.18億元蟬聯分倉傭金收入冠軍，緊隨其后的是長江證券3.00億元，中信建設證券2.97億元。

上半年共有10家券商獲得的交易傭金超過2億元，包括中信、長江、中信建設、招商、廣發、中泰、申萬宏源、興業證券、國泰君安、海通。

此外，有12家券商獲得的交易傭金在1億—2億元之間。分別為東方、光大、華泰、方正、天風、國盛、銀河、安信、國信、中國國際金融、華創、東吳。

值得一提的是，去年上半年僅有2家券商——中信證券、長江證券的交易傭金超過2億元，而今年有10家。

而今年上半年排名前20的券商名次出現大洗牌，其中，興業證券、申萬宏源、中泰證券等排名快速上升，分別提升了5位、4位、3位。

比如，興業證券從去年上半年1.16億元的分倉收入增至2.29億元，排名從第13名升至第8。

而國泰君安、光大證券快速下降，各下降5位次。國泰君安由去年上半年第4名降至今年上半年第9名；光大證券由去年上半年第7名降至今年上半年第12名。

頭部效應

“公募作為A股第一大機構投資者，公募傭金分倉是券商收益的重要來源。”格上財富高級研究員張婷說。

一位基金公司的人士介紹，具體操作上，券商經常會到基金公司路演，或推薦一些股票，基金公司的領導、基金經理、研究員等有權限給券商打分，講得好或對其有幫助就會打高分，否則不打分或象征性打一點分。

而基金公司在各券商都有交易席位，用哪家券商的交易席位就等于給哪家券商貢獻傭金，這筆傭金來自基金，由基金持有人共同承擔。

不過，基金公司以往對待券商“眾生平等”的模式，如今受到挑戰。

“我們公司早就變了，2018年制度就是20家券商‘白名單’要占整體研究傭金的90%以上，而非‘白名單’之內的券商，即20名以外的券商占比不能超過10%，有明確的界限。”一家中型基金公司研究部人士說。

上述基金人士解釋，原因是現在券商頭部效應明顯，反過來券商內部也對基金公司做分級，如果基金公司要成為頭部券商的核心客戶，給這些頭部券商的傭金占比就要比較高，所以各家基金公司在傭金有限的情況下，做的方式就不是分散而是集中。

“這是一個趨勢，邏輯上就是各家基金公司都想成為核心券商深度綁定的客戶，那么基金公司必須要提高支付給這些核心券商的傭金費用。”上述基金人士說。

上述基金人士進一步解釋，其實排名20開外的券商的研究員較少。要形成研究團隊，券商在研究的層面，自上而下包括從宏觀策略到行業研究需要形成互動，是一個聯動的環節，而不是說一個券商只把一個行業，或兩三個行業搞起來就可以了，研究團隊相互之間的配合很重要。

“所以基于這種邏輯，應該是未來好的券商，或者研究實力比較好的券商會獲得更多傭金，越來越強。”上述基金人士說。

事實上，這并非個別案例。

“我們公司會越來越多考慮用頭部券商，但目前還沒有規定限于多少家公司。”一家深圳大基金公司人士告訴記者。

此外，近期也有消息稱，一家華南頭部公募基金公司計劃收縮券商分倉準入清單，合作名單將限制在25家券商以內。

“確實有這種傳聞，基金公司在選擇給券商打分的時候，不同公司的政策差別很大。一般來說基金公司沒有明確的限制多少名額，而是根據券商提供服務的質量和服務的數量來綜合打分，根據打分再給券商排名，并且根據得分多少來進行分傭。”對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍說。

“少部分基金公司如果將中小券商排除在外，只給前25名的大券商打分排名，這會使得傭金分配更利于大券商，而這將使中小券商失去服務的機會，進一步導致傭金分化，拉大大券商和中小券商的差距，對于中小券商是不利的。”楊德龍說。

而記者采訪的部分基金公司則表示，目前與券商合作模式沒有太大變化。

“我們沒有限制名單，各家券商經常來路演。”一家中小型基金公司人士說。

據介紹，基金公司與券商的合作上之前曾出現過一些變化，就是券商通過分傭金的方式，讓咨詢機構請比較厲害的業內專家來為基金公司路演。但后來出了華創證券電話會議“翻車”事件之后，現在據說已被叫停了。

對于未來基金與券商的服務合作，楊德龍認為，“主要還是在研究服務上，不過，可能不同基金合作的方式會有差別，合作對象也有差別。此外，有的基金公司給券商較高的傭金率，主要是為了獲得券商更優質的服務，而有些基金則選擇了降低傭金，不同的基金有不同的選擇。”

而張婷表示，未來中小券商和基金公司合作的難度會加大，一方面，需要提升自身的投研能力，給基金提供公司更專業的投研支持，另一方面，需要擴寬服務面，做出差異化服務。“如果中小券商想要和基金公司合作，傭金勢必要降低，起碼比大券商要低一些。”

“基金公司選擇合作券商肯定是從綜合的角度進行權衡，傭金數量、研究服務、其他服務等，券商要能夠建立自身的領先優勢或某一方面的競爭壁壘，通過綜合能力獲得基金公司的認可。”張婷說。