貨幣“閘門”正在調節 經濟監管并沒有結束

　　近日，中國人民銀行副行長易綱在第九輪中美工商領袖和前高官對話中表示，去杠桿首先是穩杠桿，要讓杠桿的增速降下來;現在看來，已有初步的結果。從數據上來看，5月M2同比增長9.6%，易綱稱，這表明了進一步穩杠桿的態勢。5月M2增速低于前值10.5%和去年5月的11.8%，創有該項統計數據以來的歷史新低，意味著穩健中性貨幣政策以及監管層面持續推動金融去杠桿化的效果已初步顯現，M2增速的進一步回落符合市場預期，此外，在穩健中性的貨幣政策以及監管層面持續推動金融去杠桿化的環境下，M2增速回升幅度將有限，未來一段時期維持在10%左右的較低水平可能成為新常態。

　　據了解，此輪去杠桿思路初次在2015年底中央經濟工作會議上提出，2016年“一行三會”開始就金融領域去杠桿展開多項舉措。在貨幣政策上，自去年三季度以來，央行公開市場操作通過“縮短放長”抬升資金成本，進而促使金融機構去杠桿。今年4月，銀監會兩周密集下發了《關于銀行業風險防控工作的指導意見》、《關于開展銀行業“不當創新、不當交易、不當激勵、不當收費”專項治理工作的通知》等7個監管文件，重點指向同業、銀行理財、委外等業務，引導資金更多地投向實體經濟，嚴控期限錯配和杠桿投資，將這場金融去杠桿行動推向了高潮。

　　隨后，金融去杠桿的步伐出現漸溫和的趨勢，今年5月在重點工作通報會上，銀監會審慎規制局局長肖遠企表示，對于近期出臺的監管檢查要求，銀監會是有計劃地實施，有步驟地推進，做好工作步調和時間安排的統籌協調，為各項工作落實時限設置一定間隔，實行錯峰推進。在2017年清華五道口金融論壇上，清華大學五道口金融學院理事長兼院長吳曉靈同樣表示，去杠桿是一個動詞，而不是完全去掉杠桿，這個杠桿不是去到零。市場人士最為關注的還是下半年貨幣政策的走勢。大部分市場人士表示，央行穩健中性的貨幣政策基調不會改變，不過，未來貨幣政策在推進去杠桿時，也會更加注重力度和節奏，對宏觀流動性平衡實現更好把控。

　　中國人民銀行副行長陳雨露日前在“清華五道口全球金融論壇”上表示，將實施好穩健中性的貨幣政策，調節好貨幣閘門，維護流動性的基本穩定，努力做到貨幣既不松也不緊，做好供給側結構性改革當中的總需求管理，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境。中國人民銀行貨幣政策司司長李波在同一論壇發言時也進一步解釋了“不松也不緊”。他說，所謂“不緊”，是指貨幣政策要支持經濟正常、合理的增長，要保持流動性的基本穩定，要維護金融體系的基本穩定，防止發生系統性的金融風險;所謂“不松”，是指貨幣政策不能太松，否則僵尸企業和過剩產能將很難被去掉。

　　“雖然市場杠桿已經被打掉不少，但是一些中小金融機構仍對央行貨幣政策轉向寬松抱有一定預期，仍存在利用市場調整的機會繼續加杠桿的行為。我判斷，去杠桿還未到位，貨幣政策基調的長期趨勢應該仍會是穩健中性。”上述大行金融市場部人士表示。“堅持積極穩妥去杠桿的總方針不動搖。當然，也要注意加強監管協調，把握好政策的力度、節奏，穩定市場預期，使結構調整總體平穩有序。人民銀行將繼續根據經濟基本面和市場供求變化，靈活運用多種貨幣政策工具組合，把握好去杠桿與維護流動性基本穩定之間的平衡，為供給側結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境。”央行有關負責人表示。央行可能無意過于寬松。一方面，央行維持流動性緊平衡的方向并未改變;另一方面，今年以來央行流動性管理更加靈活，在維持資金面緊平衡的大方向下，相機抉擇的政策操作靈活度加強，最終引導金融去杠桿的完成。

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