貴人鳥鞏固于四線以及更下線市場的優勢

　　在體育運動產業，A股上市公司貴人鳥正在持續發力。

　　2日，貴人鳥發布一則投資公告稱，為推動公司體育產業運營戰略的升級，其擬出資3.83億元受讓湖北杰之行體育產業發展股份有限公司(以下簡稱杰之行)的部分股權并對杰之行增資。交易完成后，貴人鳥將持有杰之行50.01%的股份，成為其控股股東。

　　去年初，貴人鳥以近2.4億元間接參股虎撲體育，而就在此前的4月末，市場傳出虎撲體育擬登陸A股的消息。在業界看來，身處A股市場的貴人鳥擁有的估值優勢為其帶來了資本優勢，因而其產業布局上走在前列，但目前來看，最終成效如何還不好說。

　　吃進區域零售商

　　貴人鳥表示，收購杰之行是公司在多品牌、多渠道運營上重要的一步，符合公司目前的既定發展戰略，同時也為其下一步引進多品牌奠定了基礎;杰之行的零售經驗有利于協助其提升公司自身的零售水平。此外，在并購完成后將進一步增厚其業績。

　　據了解，杰之行是一家體育運動產品專業零售商，其通過線下零售渠道銷售國際知名品牌體育運動產品及自主開發體育運動產品，目前授權經營的品牌有耐克、阿迪、UA、匡威、New Balance、李寧等。在湖北地區的武漢、孝感等地市和湖南、安徽、江西等地，杰之行已經設立有多家子公司和分公司。

　　此外，其以直營零售業務為主，除直營零售外還包括一部分分銷業務。截至2016年4月30日，杰之行共有零售終端265家，其中直營零售終端176家。

　　記者注意到，此次為貴人鳥看中的杰之行，早前還曾和知名運動品牌經銷商寶勝國際(03813.HK)有過合作。不過，在2010年3月份，寶勝國際將其持有的杰之行的全部50%股權出售給了擁有另一半股權的邱小杰(現杰之行的實際控制人)，彼時，其并未解釋終止投資原因。

　　截至2015年12月31日，杰之行總資產為9.64億元，凈資產為1.86億元，2015年，其實現營業收入8.17億元，凈利潤4000萬元。2016年1~4月，實現營業收入2.82億元，實現凈利潤696萬元。

　　收購帶來最直接的問題即是后續融合。在最新的公告中，貴人鳥方面也坦言，在此次收購完成后，其同杰之行后續整合過程中的協同是風險之一。不過，公司也指出，在完成并購后，杰之行仍會由目前的經營團隊負責運營，同時其將委派人員加強對目標公司財務、人力、業務的控制，最大程度的降低并購后的不協同風險。

　　借并購布局產業

　　在此前4月份公布的2015年財報中，貴人鳥指出，今年其將持續推動公司運動鞋服行業做多。除了通過收購、自建等多種方式搶占優質的渠道資源，其也計劃通過品牌收購、品牌授權、品牌代理等多種方式引進國際知名特別是細分領域內知名的運動鞋服品牌。

　　“杰之行在行業里面做了很多年，是湖北當地比較大的服裝零售商，最早是做美邦、以純起家的，后來做運動品牌的代理，也做了很多國際品牌。在渠道上，其于湖北有不少店。”鞋服行業獨立評論員馬崗這樣告訴記者。

　　馬崗指出，貴人鳥上市后，手上擁有不少資金，涉及到資產增值問題，此前其參股虎撲就是產融結合的一個表現。

　　相比包括安踏、李寧等本土幾家上市體育運動企業，A股上市的貴人鳥在估值上占據了不少優勢。以近期欲私有化的匹克為例，記者將其同貴人鳥進行了對比。2015年，貴人鳥的營業收入為19.69億元，低于匹克的31.08億元。不過，根據東方財富Choice金融終端數據顯示，截至6月2日收盤，匹克的港股市值大概在51.61億港元左右，滾動市盈率(市盈率TTM)為11.02;貴人鳥的總市值則近158億元，滾動市盈率為46.86。

　　在業界人士看來，對于貴人鳥來說，投資杰之行帶來的好處很明顯，但一樣存在風險。“杰之行在當地的確有影響力，但從全國來看，它的零售渠道不占優勢。另外，對貴人鳥來講，去管理一個零售公司也不是它以往擅長的事情。”一位行業人士指出。

　　截至2015年12月31日，貴人鳥零售終端數為4465家，其中按照城市分級劃分，一線城市零售終端413家、二線城市零售終端841家、三線城市零售終端1654家、四線城市零售終端1557家。馬崗指出，除了產業上的布局，貴人鳥眼下也應該鞏固于四線以及更下線市場的優勢，并且在產品研發上繼續加強。