新年度棉市供應偏緊 基本面偏多令棉價高位運行

　　8月份，美棉期價不斷上漲，月內漲幅接近10%。與此同時，雖然鄭棉期價受到了國儲棉拋售的壓力，但仍走出了大幅反彈行情，而國內現貨棉價則穩中有跌。整體來看，當前全球及國內棉市基本面仍然偏多，并對棉花(資訊,行情)期價起到了較好的支撐作用，估計后期棉價仍將高企。

　　新年度棉市供應依然偏緊

　　前兩個棉花年度，由于主要棉花出口國美國和主要消費國中國的產量大幅縮減，全球棉市庫存過度消耗，尤其是中國市場的隱性庫存被大量消耗，這令2009/2010年度棉價一直保持牛市行情，而且這種情況有望在2010/2011年度持續下去。

　　從8月份美國農業部公布的月度供需報告來看，2010/2011年度美棉產量較上年度預期增加138萬噸，印度棉產量增加54萬噸，全球棉花產量增量達320萬噸，但由于全球消費量增加69萬噸，2010/2011年度期初庫存下降282萬噸，使2010/2011年度全球期末庫存下降至993萬噸，創下近幾年來新低。與此同時，雖然美國農業部預測中國棉花產量為718萬噸、巴基斯坦產量為206萬噸，但由于天氣不佳和洪水危害，中國和巴基斯坦棉花產量達到此水平已沒有太大的希望。另外，由于國內下游市場的良好表現，不排除后期調增需求量的可能。總之，新年度全球棉市供應將保持偏緊格局。

　　美棉期價不斷走高

　　過去的一個月，美棉期價不斷走高。首先，美棉出口銷售良好，抵消了預期產量增加帶來的供應壓力。據了解，截至8月19日當周，2010/2011年度美棉簽約量累計超過110萬噸，接近美棉全部產量的三分之一，遠高于去年同期的42萬噸，且連續兩周簽約銷售量超過10萬噸。良好的簽約銷售量，不僅大大緩解了美棉本年度增產138萬噸的壓力，也將令美棉今年收獲初期至年底之前的加工進度大大加快。

　　其次，基金自7月中旬以來凈空大幅翻為凈多。從持倉報告來看，自7月16日開始，經歷短短兩周投機凈空頭率保持在2.3%—2.7%之后，3周時間內便大幅翻轉為投機凈多頭率在12%以上。究其原因，周邊農產品(000061,股吧)、工業品市場表現不佳，使投機力量大舉增持棉花多單，并超出了市場預料，最終導致自7月中旬至8月底，美棉對中國主要港口報價從86美分/磅左右大幅上漲至98美分/磅附近，滑準稅關稅稅率下折算到港報價也從當時的15500元/噸急劇升至17900元/噸(8月27日報價)。高等級美棉、澳棉、印度棉和中亞棉的10月裝期報價均升至100美分/磅以上，滑準稅關稅稅率下折算到港報價超過18000元/噸。

　　國內新棉產量不容樂觀

　　由于5月份低溫天氣時間過長，造成今年國內棉花長勢較慢，隨后在7月中下旬棉花進入生殖生長階段后，部分地區又經歷了多年不見的高溫天氣，使棉花授粉受到了一定影響，造成部分花蕾脫落，影響了坐桃率，而8月份接連出現的陰雨天氣又伏前桃霉爛，同時由于光照不足，吐絮也受到一定影響，今年新棉產量難以樂觀。

　　從當前冀、魯、豫部分地區新棉預期產量來看，大部分不如去年，情況較好的地區的產量也低于正常年份20%左右。據部分棉農反映，7、8月份是棉花生長關鍵期，但由于陰雨天氣偏多，棉株倒伏并遭雨水浸泡，蕾、鈴脫落較多，加之近期又出現棉桃霉爛現象，當前已確定籽棉單產將會減少，減幅將在20%左右，品質也不樂觀，只能寄希望于后期天氣趨于正常，以便秋桃順利生長。

　　目前，新疆棉區已顯現出豐收跡象，但大部分農戶預計籽棉單產仍不會高于往年，主要原因是部分地區棉花長勢不均，棉桃比往年小，很多棉田蓋頂桃也不多，少數棉株長勢過高，影響成鈴數量。與此同時，由于棗樹種植面積增加，造成植棉面積縮減，既使新疆棉單產有所提升，而當地棉花總產量也難以有效提升。

　　下游企業出口復蘇好于預期

　　年初以來，棉紡織品出口連續超預期增長，出口值在近兩個月內連創歷史新高，出口企業經營情況復蘇超乎想象。在長三角、珠三角等出口企業集中的地區，金融危機后的“工廠搶訂單”變成了“貿易商搶工廠”。由于整個2009年貿易商訂單采購量很少，今年上半年訂單量猛增的最主要原因是補充庫存。

　　一番喧囂過后，隨著下半年海外貿易補充庫存告一段落，企業出口訂單也開始回歸理性。但8月底開始的“圣誕訂單”又使得外貿情況回暖，當前已基本穩定在2008年金融危機發生前的水平。從近期情況來看，歐洲訂單情況很不錯，尤其是德國經濟率先恢復，出口德國的訂單量近期增長得最快。與此同時，不少出口企業的議價能力也有所提高，趁著訂單回暖之機順勢將上漲成本轉嫁給下游客戶。另外，一批具備規模和技術優勢的出口企業，通過產品升級提高利潤附加值，化解了匯率波動和成本上升風險。

　　新棉收購價預期高位運行

　　從當前各地新棉零星上市情況來看，籽棉收購價格維持在3.9元/斤左右，由于大多為伏前桃，品級較差，且數量十分有限，代表性不足，但如果按照這樣的價格水平推算，再考慮到棉農的預期，今年新棉收購價將高企，收購初期市場可能陷入高位僵持格局。

　　國儲棉拋售令現貨棉價呈現階段性平穩運行格局

　　截至8月27日，國家近期計劃拋售的60萬噸國儲棉已累計投放市場200264噸，實際成交199265噸，成交率99.5%，完成了投放計劃的33%，所有已成交國儲棉平均等級3.68級，平均長度28.33，加權均價在17811元/噸，折合328級棉成交價為18115元/噸(凈重)。國儲棉拋售期間，8月19日的拋售價出現大幅下跌1095元/噸的現象，并引發了8月20日鄭棉期價深幅下探，且彌補了之前一周8月13日的跳空缺口，隨后國儲棉拋售成交價企穩走強，鄭棉期價也相應走高。另據了解，從8月25日開始，在拋售的國儲棉中，3級棉所占比重下降明顯，成交價格維持平穩略跌格局實屬不易。根據進度，此次60萬噸國儲棉拋售可能進行至10月中下旬，屆時新棉已經上市，棉價基本可以實現平穩過渡。

　　綜上所述，由于短期內可供銷售的棉花等級偏低且可以保證供應，國內棉花現貨價格短期內有望保持平穩偏弱運行格局，但鑒于上年度棉價一直高位運行，棉農對新棉開秤價普遍預期較高，新棉收購料將陷入僵持格局，而下游市場經過前期的銷售紅火場面以后，對當前的棉價已經比較接受，加上市場對新年度產不足需的普遍預期，棉價高位運行的局面預計將持續下去。