試看后危機時代的全球貨幣博弈

　　繼今年春季對后危機時期的一場全球博弈戰(zhàn)，人民幣升值與否應是中國的主動選擇。

　　法案結局難料

　　上周五，美國眾議院籌款委員會首次通過了一項針對中國及其他一些國家輸美商品的《公平貿(mào)易貨幣改革法案》，該法案將允許美國商務部對來自所謂“匯率操縱國”的進口商品征收懲罰性關稅。

　　美國官員要求人民幣升值的基本論調(diào)是：中國人為地將人民幣匯率維持在低水平，以提高其商品在國際市場中的競爭力。

　　這一法案經(jīng)委員會投票通過后，眾議院最快本周就將進行全體投票。根據(jù)美國的立法程序，一旦眾議院投票通過，法案將進入?yún)⒆h院立法程序，待參議院通過后提交美國總統(tǒng)奧巴馬簽署。

　　分析人士認為，鑒于參議院選舉的局勢仍不明朗，法案在參議院可能受阻。

　　奧巴馬政府官員曾表示，奧巴馬敦促中方讓人民幣升值，并稱其為雙方磋商中“最重要的議題”。然而，奧巴馬政府尚未就眾議院正在推進的這一法案表明立場。

　　與此同時，美方也有不少官員反對向中國施壓。美中貿(mào)易全國委員會(USCBC)會長傅強恩(John Frisbie)認為，上周五通過的這項關稅立法具有“反效果”，而且“不太可能顯著降低美國的貿(mào)易逆差，或在美國創(chuàng)造就業(yè)”。

　　美國商會甚至指出，該法案可能會遭到中國方面的反擊，并最終自食惡果。上海美國商會會長Robert Roche表示，如果美國國會通過立法迫使人民幣升值，在當?shù)亟?jīng)商的美國企業(yè)可能會遭到報復性反擊。

　　分析人士預計，美國對人民幣進一步升值施壓的力度恐將持續(xù)至11月美國國會中期選舉。

　　升值與否是主動選擇

　　荷蘭合作銀行(Rabobank)亞太區(qū)金融市場研究部主管阿德里安·福斯特(Adrian Foster)9月28日接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，當前中美有關人民幣匯率的爭端要從兩方面考慮：“一方面，美國要求人民幣升值來幫助經(jīng)濟復蘇。美國經(jīng)濟疲弱，需要各方面幫助，匯率政策就是重要一步。但從中國的立場而言，美國的失業(yè)者收入甚至高過了中國底層工人工作收入。中國當然認為國內(nèi)發(fā)展需求更加重要。”

　　“匯率政策將由中國決定。我并不認為美國在這一問題上有‘王牌’在手。”福斯特表示，“我也不認為理論值會影響實際匯率。中國政府的決定才是最終驅(qū)動。”

　　最近國內(nèi)通貨膨脹壓力加劇已經(jīng)成為了加快人民升值預期的主要內(nèi)在壓力。福斯特預計：“到明年12月，人民幣兌美元會達到6.56。非食品類通脹上升會成為推動人民幣更快升值的一大因素。”

　　人民幣適當?shù)纳涤兄诰徑鈬鴥?nèi)流動性過剩而產(chǎn)生的通脹壓力以及輸入型通脹壓力。從歷史數(shù)據(jù)來看，每當通貨膨脹率上升的時候，人民幣升值步伐一般都會加快。

　　現(xiàn)代微觀計量經(jīng)濟學創(chuàng)始人之一、2000年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲獎者丹尼爾·麥克法登(Daniel L. McFadden)告訴本報記者，在多次來中國訪問的時候，他一直都強調(diào)，不考慮美國而是出于中國自身利益而言，重估人民幣其實是有利的。原因有二：“首先，擁有健康的外匯儲備很重要，外匯儲備過高會導致經(jīng)濟面臨太多風險。其次，人民幣升值會讓那些過去很難出口的貧窮國家更容易出口到中國，對中國居民來說也是能享受到更低廉商品的機會。”

　　麥克法登表示，這兩個原因通常都不會在中美之間有關人民幣的爭論中被提起，但確實值得考慮。

　　后危機時期的國際貨幣戰(zhàn)爭

　　更廣義地來看，人民幣升值壓力并不是一個中美之間的孤立事件，而是后危機時期的一場全球各種貨幣的博弈戰(zhàn)。經(jīng)濟危機發(fā)展至今，一場國際匯率戰(zhàn)爭已經(jīng)在全球不平衡復蘇的格局中悄然打響。

　　巴西財政部長吉多·曼特加9月27日在圣保羅公開表示“貨幣戰(zhàn)爭”的存在這一很多政策制定者私下里的話題：“我們正在經(jīng)歷一場貨幣戰(zhàn)爭，貨幣貶值已經(jīng)成為全球性策略。”

　　最近日本、韓國等采取了一系列干預匯率措施。

　　太平洋(601099)投資管理公司(PIMCO)首席執(zhí)行官埃利安(Mohamed A. El-Erian)最近撰文指出：“并非所有的發(fā)達國家都愿意挑明，他們實際上很希望看到本國貨幣貶值。他們將此視作幫助解決經(jīng)濟長期低增長、失業(yè)率居高不下以及有限的政策有效性等艱巨挑戰(zhàn)的方法。”

　　根據(jù)美國政府公布的數(shù)據(jù)，今年1~7月以來美國對中國的貿(mào)易赤字已從去年同期的1230億美元擴大至1450億美元。不斷擴大的赤字、居高不下的失業(yè)率，加上11月民主黨中期大選前支持率堪憂，拿人民幣“開刀”就成了美國政府首要的選擇。

　　在國內(nèi)政策對需求提振乏力的形勢下，讓貨幣貶值從而幫助出口——這樣“簡單粗暴”的策略便成了“香餑餑”。

　　正是那些樂見本國貨幣貶值的發(fā)達國家，與不愿讓貨幣大幅升值的新興經(jīng)濟體之間不可逾越的鴻溝，導致了后危機時期國際匯率的日益緊張。

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　　根據(jù)美國眾議院公布的法案條款，在為期18個月的時間內(nèi)如果一國符合以下標準，那么該國貨幣將被美國認定為“根本上被低估”的貨幣：一個國家的政府長期且大規(guī)模地至少對一個外匯市場進行了干預;一個國家的“實際有效匯率”至少被低估了5%;一個國家的全球經(jīng)常賬結余數(shù)額巨大且這種狀況長時間持續(xù);一個國家政府持有的外匯儲備資產(chǎn)超過未來12個月償還債務所必需的數(shù)量，或超過該國貨幣供應量的20%，或超過該國此前四個月的進口總值。