品牌服裝的發(fā)展前景觀望

　　今年前8個月紡織品行業(yè)收入增速與利潤增速繼續(xù)下滑，分別為26.83%和53.60%，較前5個月下降了0.6310.22個百分點，利潤增速下滑幅度大大超過收入增速;而服裝行業(yè)盡量收入增長有所下滑，但利潤增速繼續(xù)上升，分別為22.35%和30.92%，收入增速較5月下降了1.63個百分點，利潤增速上升了4.28個百分點，但上升步伐已經(jīng)減緩。

　　看淡來年出口情況

　　108屆廣交會總成交額同比增長6.711%，同比下降了9.25個百分點，紡織服裝基本持平。我們將108屆廣交會看成外圍經(jīng)濟依舊不振的表現(xiàn)之一，并且我們輔以主要出口國消費支出、消費信心等指標以及人民幣匯率走勢來判斷，我們看淡外需恢復的前景。我們維持紡織服裝出口繼續(xù)下滑的判斷，預期2011年紡織服裝出口增速回落到15%左右。

　　棉價上漲趨勢并未減弱

　　盡管基于目前國家已出臺制約棉企的信貸收緊政策，紡織服裝出口放緩、中小紡織企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)等因素，棉價于11月中旬出現(xiàn)了反彈、市場部分分析也認為棉價漲勢趨緩，但我們根據(jù)供需缺口的事實，維持“棉價不改上漲趨勢”的判斷。

　　貨幣創(chuàng)造消費

　　2010年前10個月零售增速高達18.30%，8月份全國百家重點零售企業(yè)服裝銷售同比增長16.8%，表明國內消費能力強勁。由于居民收入水平仍處于提升趨勢中，目前中國居民消費占總收入的比重基數(shù)仍舊較低，消費傾向有持續(xù)提升的可能。我們預期2010年零售增速將維持在18%左右;根據(jù)歷史經(jīng)驗，貨幣創(chuàng)造消費，M2擴張之后1-2年，社會消費開始步入高增長時期，2009年全年M2增速維持在20%-30%之之間，貨幣超額發(fā)行、這個將在2011年在消費領域得到體現(xiàn)，加上預期4%左右的通脹率，我們預期2011年零售增速在18-20%之間。

　　行業(yè)“中性”，服裝子業(yè)“增持”

　　在消費升級、通脹防御的背景下，我們長期看好品牌服裝的發(fā)展前景。我們將國內品牌服裝上市公司與海外品牌GAP、POLO、ZARA、H&M進行了成長歷程、財務數(shù)據(jù)以及市值空間上的對比，認為我國的品牌服裝以及家紡行業(yè)尚出語成章初期，未來前景廣闊;相比較一二線城市來說，城鄉(xiāng)結合部以及農(nóng)村等三四線市場未來收入增速會更快，而三四線市場上行業(yè)集中度較低，這就為那些有自主品牌和正在經(jīng)歷渠道下沉的公司提供了較大市場空間契機;而紡織行業(yè)中故事型的個股機會仍將層出不窮。

　　重點上市公司投資評價。我們對品牌服裝中正裝、休閑服子行業(yè)的長期增長前景看好，繼續(xù)看好中銀絨業(yè)、江蘇舜天等個股。