產品提價使得一季度紡服出口金額大增

　　2010年一季度紡織服裝出口金額大幅增長，超出我們的預期。2011年的業績繼續保持增長。我們仍建議重點關注紡織各子行業龍頭企業。

　　投資要點:

　　一季度紡織服裝出口金額大幅增長，超出我們的預期。根海關總署統計數據顯示，2011年一季度我國紡織品服裝累計出口486.27億美元，同比增長23.96%，增速較1-2月份的13.56%顯著回升。其中，紡織品出口201.65億美元，同比增長32.71%，服裝及其附件出口284.61億美元，同比增長18.42%。這一結果超出我們的預期。

　　出口額出現大幅度增長的主要原因是:在原材料價格、勞動力成本不斷上升的環境下，國內出口企業紛紛提高出口產品價格，由于出口產品價格每月環比均在不斷提高，幅度在5%—10%左右，因此出口產品同比價格提高的幅度較大，導致出口金額的大幅度提高。

　　完整的產業鏈優勢繼續保證2011年紡織服裝訂單量，但2011年出口增速將放緩。

　　雖然外商對國內出口產品20%—30%的提價普遍難以接受，部分歐美客戶已經開始縮減在華的采購量，部分低端商品將會更多從東南亞采購，但是中國具有完整的產業鏈優勢。因此我們認為訂單轉移有限，在國內紡織產業鏈優勢和歐美剛性需求的作用下，2011年國內紡織服裝出口將繼續保持增長，但出口額的增長速度將放緩。

　　2011年原材料及人工費上漲等不利因素將使行業中企業兩極分化，“訂單向大企業集中”使得龍頭企業更看中訂單質量。目前人工費上漲20-30%將影響紡織服裝行業70%的企業。棉花價格上漲在產業鏈中逐級傳導，將使眾多中、小企業退出市場競爭。未來在高棉價時代，紡織產業結構調整是必然的，經過大洗牌后，企業將兩極分化，行業將出現“強者恒強，弱者淘汰”。優勢資源將加速向大企業流動。訂單向大企業集中，大企業市場話語權增加。就目前情況看，大型紡織出口型企業普遍反映2011年年初訂單情況良好，已做好擴產準備。另外在中小企業不敢接單的情況下，大型企業有較大的訂單選擇權，訂單質量為這些企業所重視。

　　關注紗線、坯布、面料龍頭企業。展望2011年我們認為紡織服裝行業內銷市場仍然在國內消費升級的環境下，繼續保持穩定增長。出口方面，雖然行業總體出口增速上半年會有所下滑，但是這并不是訂單問題，而是大部分出口型企業不接利潤率低的定單而造成的。小企業迫于原材料成本壓力減少訂單，將造成訂單向大型出口型企業集中，各子行業龍頭企業將有較多選擇的機會。2011年各子行業龍頭企業將會有較多利潤增長的機會。因此我們認為2011年仍應重點關注紡織行業各子行業的龍頭企業。值得關注的上市公司有:魯泰A、華茂股份、新野紡織、華孚色紡。

　　風險提示:未來人民幣升值幅度過大將吞噬企業的訂單利潤，以及未來全球經濟走向將直接影響企業的訂單量。