2012年品牌服飾中長期發(fā)展前景值得看好

　　2011年紡織服裝行業(yè)經(jīng)營形勢分析:

　　價(jià)格上漲是主要因素，全年行業(yè)呈現(xiàn)增速前高后低的態(tài)勢。2010 年下半年開始延續(xù)至2011 年三季度的通脹加速顯著影響了行業(yè)2011 年的經(jīng)營，表現(xiàn)為行業(yè)整體價(jià)格水平短時(shí)間內(nèi)的明顯上升，行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、出口和內(nèi)銷等持續(xù)上升，但價(jià)格快速上漲的累計(jì)效應(yīng)以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的減速導(dǎo)致行業(yè)整體銷量受到抑制，無論出口還是內(nèi)銷的銷量增長相對較小，分子行業(yè)看，服裝子行業(yè)的業(yè)績增速要明顯高于紡織制造子行業(yè)，反映到企業(yè)上，以內(nèi)銷為主的品牌服飾企業(yè)在通脹前中期普遍享受到了提價(jià)帶來的收入快速增長和毛利率同比提升。

　　展望2012年，我們依然看好國內(nèi)品牌服飾領(lǐng)域的中長期發(fā)展前景

　　(1)首先，目前中國市場本身已經(jīng)成為全球最具吸引力的服飾消費(fèi)市場之一。(2)本土品牌經(jīng)過了15—20 年實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累、已經(jīng)在品牌運(yùn)營和渠道管理等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，以上市公司為代表的優(yōu)秀企業(yè)已經(jīng)走上了正確的軌道。(3)伴隨中國國力上升和文化認(rèn)同度的提高、國際上服飾消費(fèi)領(lǐng)域的中國文化元素也日益增多并得到認(rèn)同，再加上資本市場的良好平臺也為打造本土大牌奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　品牌服飾領(lǐng)域不同子行業(yè)的基本面排序

　　我們認(rèn)為從子行業(yè)增長速度、擴(kuò)容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達(dá)到的市場集中度、消費(fèi)的粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、童裝、商務(wù)休閑、中高檔女裝、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動裝。

　　通過考察上一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整階段(2008—2009 年)品牌服飾的零售表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)品牌服飾的消費(fèi)波動明顯小于且滯后于經(jīng)濟(jì)增速的下行，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的時(shí)候又早于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而提前復(fù)蘇，因此整個(gè)行業(yè)消費(fèi)增速向下調(diào)整的時(shí)間要明顯小于經(jīng)濟(jì)向下調(diào)整的時(shí)間。從零售量看，經(jīng)濟(jì)和通脹的上下波動對品牌服飾行業(yè)零售量有一定影響，特別是通脹轉(zhuǎn)為通縮時(shí)負(fù)面影響較為明顯，總體而言，除了每年的1/2 月因?yàn)榇汗?jié)因素的波動外，品牌服飾近年來的零售金額增速和零售量增速中樞分別在20%和10%左右。分品類看，在通脹下行和經(jīng)濟(jì)減速時(shí)，男西裝、女裝、童裝和夾克等整體保持良好的抗跌性，

　　紡織服裝行業(yè)2012年投資策略

　　我們對行業(yè)整體保持“中性”評級，但仍然看好以品牌服飾行業(yè)(訂貨制模式基本鎖定品牌上市公司2012 年中報(bào)業(yè)績)，目前行業(yè)估值也接近歷史低位。在2012 年通脹下行和經(jīng)濟(jì)減速的預(yù)期之下，我們建議選擇業(yè)績確定性更高的戶外行業(yè)、商務(wù)休閑、家紡行業(yè)和中高端女裝行業(yè)，相關(guān)公司推薦九牧王、七匹狼、羅萊家紡、富安娜、探路者、報(bào)喜鳥和朗姿股份。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)

　　2011 年暖冬和春節(jié)提前等因素對終端庫存積累和對2012 年銷售的影響，房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控對2012 年家紡行業(yè)消費(fèi)的累積影響。