2012年品牌服飾中長期發展前景值得看好

　　2011年紡織服裝行業經營形勢分析:

　　價格上漲是主要因素，全年行業呈現增速前高后低的態勢。2010 年下半年開始延續至2011 年三季度的通脹加速顯著影響了行業2011 年的經營，表現為行業整體價格水平短時間內的明顯上升，行業經濟效益、出口和內銷等持續上升，但價格快速上漲的累計效應以及國內外經濟的減速導致行業整體銷量受到抑制，無論出口還是內銷的銷量增長相對較小，分子行業看，服裝子行業的業績增速要明顯高于紡織制造子行業，反映到企業上，以內銷為主的品牌服飾企業在通脹前中期普遍享受到了提價帶來的收入快速增長和毛利率同比提升。

　　展望2012年，我們依然看好國內品牌服飾領域的中長期發展前景

　　(1)首先，目前中國市場本身已經成為全球最具吸引力的服飾消費市場之一。(2)本土品牌經過了15—20 年實踐經驗的積累、已經在品牌運營和渠道管理等方面積累了豐富的經驗和教訓，以上市公司為代表的優秀企業已經走上了正確的軌道。(3)伴隨中國國力上升和文化認同度的提高、國際上服飾消費領域的中國文化元素也日益增多并得到認同，再加上資本市場的良好平臺也為打造本土大牌奠定了良好的基礎。

　　品牌服飾領域不同子行業的基本面排序

　　我們認為從子行業增長速度、擴容空間、競爭態勢、行業可能達到的市場集中度、消費的粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業基本面的排序是：戶外行業、家紡、童裝、商務休閑、中高檔女裝、時尚休閑、女鞋、男正裝和運動裝。

　　通過考察上一輪經濟調整階段(2008—2009 年)品牌服飾的零售表現，我們發現品牌服飾的消費波動明顯小于且滯后于經濟增速的下行，經濟恢復的時候又早于經濟的復蘇而提前復蘇，因此整個行業消費增速向下調整的時間要明顯小于經濟向下調整的時間。從零售量看，經濟和通脹的上下波動對品牌服飾行業零售量有一定影響，特別是通脹轉為通縮時負面影響較為明顯，總體而言，除了每年的1/2 月因為春節因素的波動外，品牌服飾近年來的零售金額增速和零售量增速中樞分別在20%和10%左右。分品類看，在通脹下行和經濟減速時，男西裝、女裝、童裝和夾克等整體保持良好的抗跌性，

　　紡織服裝行業2012年投資策略

　　我們對行業整體保持“中性”評級，但仍然看好以品牌服飾行業(訂貨制模式基本鎖定品牌上市公司2012 年中報業績)，目前行業估值也接近歷史低位。在2012 年通脹下行和經濟減速的預期之下，我們建議選擇業績確定性更高的戶外行業、商務休閑、家紡行業和中高端女裝行業，相關公司推薦九牧王、七匹狼、羅萊家紡、富安娜、探路者、報喜鳥和朗姿股份。

　　投資風險

　　2011 年暖冬和春節提前等因素對終端庫存積累和對2012 年銷售的影響，房地產持續調控對2012 年家紡行業消費的累積影響。