棉價短期難現單邊行情

　　2011年國內棉花價格走勢呈現單邊下行，下探19800元/噸的國家收儲價格后，在政策底部窄幅盤整。預計在收儲和關稅等一系列政策的調控下，未來國內棉花供給壓力將有所減輕，價格有望擺脫持續低迷，但供需寬松的基本面加上疲弱的需求，棉花去庫存化形勢較為嚴峻，棉價難以走出單邊上漲行情。

　　供需格局持續寬松

　　2011/2012年度全球棉花增產已成定局，USDA12月數據顯示，全球產量較上一年度增長逾7%。北半球主要產棉國除美國因天氣因素減產50萬噸外，中國、印度和巴基斯坦等均有不同幅度的增產。南半球的巴西和澳大利亞預計也將增產，但巴西產量存在不確定性。消費方面，USDA12月數據大幅下調全球棉花消費，尤其是中國、印度兩個消費大國。由于產量的上調和消費的下調，2011/2012年度庫存消費比繼續回升，期末庫存大幅增加。同時作為2012/2013年度的期初庫存，年度伊始也將壓制棉價。

　　國內的棉花供需情況也同樣寬松。據中國棉花市場監測系統統計，自2009/2010年度開始至2012/2013年度，國內棉花庫存消費比處于回升態勢。

　　國內政策調節供給

　　根據國家棉花市場監測系統數據，預計本年度國家臨時收儲數量將超過300萬噸。收儲數量對后期棉花供給情況影響較大，收儲數量越大，越能減輕未來國內現貨供給的壓力。但若國儲吸收過多的現貨流動性，在出現不穩定因素時，則容易引起價格的大幅波動。至于拋儲，考慮到國儲剛進行補庫，未來一年內預計不會動用拋儲手段進行調控，并且總體供需格局也消除了棉價再度單邊上漲的憂慮。從這一角度分析，收儲對于后市棉價以利多影響為主。

　　另外，新滑準稅調整后，2012年進口棉成本總體將增加。然而就當前內外棉花價差嚴重倒掛的形勢而言，新滑準稅政策利好會大打折扣。總體上看，新滑準稅對于國內棉價的利好有限，但相對于調整之前，仍將起到減輕國內供給壓力的作用。

　　經濟疲弱拖累消費

　　由于歐債問題持續，全球消費仍陷低迷，USDA12月發布的數據大幅下調全球棉花消費量。國內下游需求乏力，表現在以下方面：第一，下游產品紗布產銷率大幅下降，庫存出現回升，棉布庫存折天數達到2008年以來的最高水平;第二，內外價格出現嚴重倒掛，造成外紗成本相對低廉，國內棉紗進口量攀高，對沖部分棉花消費;第三，我國棉布月均進出口量大于棉紗月均凈進口量的格局已經發生變化，本年度出現國內棉布的月均凈出口量低于棉紗月均凈進口量，后期內外棉價格倒掛的狀態導致未來棉布出口形勢難以有效扭轉;第四，棉制紡織服裝出口量減少，國際競爭力逐漸降低。

　　綜上分析，未來棉花供需格局仍將維持寬松，下游消費迅速回暖存在較大難度，去庫存化進程將較為緩慢，后市棉價難以單邊上漲。但收儲和關稅兩大政策對國內供給壓力起到了減輕作用，也間接給后期利多因素炒作提供了空間，預計未來較長時期內棉價大體將呈現振蕩格局，區間約為20000–25000元/噸。