紡織服裝業年報前瞻及一季度策略：看好品牌服飾

　　去年12月份和2012年春節重點增速雙雙回升。

　　其中零售額同比增長22.75%，零售量實現同比增長6.59%。同時，2012年春節黃金周期間全國百家重點零售企業服裝銷售額同比亦實現了22.5%的快速增長，我們認為12月和1月終端銷售的回升可以部分緩解服飾品牌終端銷售的壓力，對重點公司未來3/4月即將召開的2012年秋冬訂貨會不應過分悲觀。

　　2011年四季度機構對紡織服裝板塊進行了一定程度的減倉，但業績增長相對明朗或低估值公司仍獲得集中持股。根據Wind資訊統計的機構持股情況，2011年四季度機構對紡織服裝板塊重點公司進行了一定程度的減倉。分子行業看，2011年底機構持倉比較多的子行業有商務休閑、男裝、家紡和戶外，減倉最多的子行業有時尚休閑和出口制造。分重點公司看，機構持倉占公司總股本比重最高的公司有上海家化(600315)、七匹狼(002029)、羅萊家紡(002293)、報喜鳥(002154)、希努爾(002485)、夢潔家紡(002397)和探路者(300005)。值得指出的是，在板塊普遍遭遇減倉的情況，四季度上海家化(600315)、雅戈爾(600177)和希努爾(002485)獲得一定的增倉，反映在目前市場環境下部分機構對低估值或者穩健增長藍籌股的偏愛。

　　我們對于重點覆蓋公司2011年的年報業績預測如下:(1)增幅50%以上的有:探路者(87%)、搜于特(002503)(70%)、朗姿股份(002612)(70%)、富安娜(002327)(60~65%)、美邦服飾(002269)(60%)和羅萊家紡(50~55%)(2)增幅在30%——50%之間的有:七匹狼(45%)、九牧王(601566)(40~45%)、報喜鳥(40~45%)、瑞貝卡(600439)(40~50%)，夢潔家紡(35~40%)、希努爾(34%)和上海家化(30~35%)(3)增幅在0——30%之間的有:森馬服飾(002563)(23%)、魯泰A(000726)(20~23%)和嘉麟杰(002486)(15~20%)(4)業績下降的有:大楊創世(600233)(-14%)、星期六(002291)(-10~0%)和偉星股份(002003)(-20~-10%)。

　　投資策略:展望2012年全年，我們依然看好品牌服飾板塊，主要推薦七匹狼、九牧王、上海家化、羅萊家紡、富安娜、探路者、報喜鳥和朗姿股份。預計絕大部分品牌服飾上市公司2012年全年盈利至少在25%—30%以上，持有一年的投資收益率有望在20%以上。對于2012年一季度，我們預計行業相對大盤很難有突出的表現。3月以后行業板塊的走勢很大程度上取決于重點品牌公司3/4月份召開的2012年秋冬訂貨會結果。一季度我們除了推薦全年看好的品種外(七匹狼、九牧王、探路者等)，也建議關注估值下調空間十分有限、有較為明顯的現金分紅預期的雅戈爾(未評級)和魯泰A。

　　風險因素:主流品牌公司2012年秋冬訂貨會明顯低于預期。