阿里巴巴欲退市，馬云大費周章為哪般？

　　上市融資不是免費大餐，投資者才是上市公司的主人。作為上市公司，阿里巴巴的B2B部門退市，對股東顯然是失信的。馬云可以用私募或者機構的錢把公開募集的股東的錢替下來，但私募股東的期望絕不會更低。如何保持業績增長，仍然是他面臨的問題。

　　大型公司是一個人與人博弈的戰場，只有超人才能做到唯我獨尊。從這個意義上說，阿里巴巴的退市，其實是馬云超級影響力勝利的結果。

　　馬云為什么要如此大費周章?五年前，阿里巴巴的B2B業務部門非常費力地在香港上市，而五年之后，阿里巴巴為何又要以高于市值的代價退市?有人認為，這是因為阿里巴巴要集團上市，有人認為，這是因為B2B業務部門面臨業績下滑的現狀，馬云無法面對股東的壓力。

　　或許，這些看法是從各自的角度看都對，但它們都是一個內核的外在不同體現。阿里巴巴最近的退市和股東糾紛其實體現了當下國內企業中的一個現實情況，那就是：誰是公司的主人?是經營者，還是出資人?

　　阿里巴巴退市，其實早有預兆。馬云在完成私募之后，有過多次發言闡述他自己的價值觀。對于阿里巴巴內部行事的優先程度，馬云早就說過：阿里巴巴永遠是“客戶第一，員工第二，股東第三”。有一段時間，阿里巴巴還試圖加入另外一個要素，把這個順序變成“客戶第一，合作伙伴第二，員工第三，股東第四”。關于這個順序，馬云還有明確的一些言論把它描述得很清楚，在阿里巴巴上市之后，馬云說過：“不要認為在阿里巴巴投了一點錢，成了股東就可以隨便說三道四，以為是阿里巴巴的主人了，不是這樣的。在阿里巴巴，股東永遠只是一個娘舅的角色。”

　　敢說這個話的人，必須是一個英雄。

　　馬云在過去是這樣的一個英雄，他在互聯網的應用上，創新式地做出了“網上大市場”的概念。由于過去差不多十五年里，中國制造是全世界經濟增長的發動機。而阿里巴巴B2B業務有效地降低了中國制造在全世界商界范圍內的認知成本，解決了信息不對稱問題，所以B2B部門作為解決國際間貿易的有效手段經歷了高速成長時期。

　　然而形勢在變，當2007年阿里巴巴上市之時，中國制造已經面臨很大挑戰，到了當下，由于貿易保護主義抬頭，全球化進程受阻，作為國際間貿易解決手段的阿里巴巴B2B部門增長乏力是一個必然的事情。可以說，作為上市博弈方的馬云，在決定上市融資之時，已經贏了先手。因此他現在有權力在退市時做選擇，原價退市，免費使用股東資本五年，這是馬云高調背后的實質。

　　但這同時也意味著馬云從英雄的寶座上跌落。客觀而言，馬云在阿里巴巴上市之后，是為股東打工的管理者，股東既然把錢投給了馬云，就是希望他給股東帶來收益，最好是有超額收益。雖然作為管理者的馬云在內地有很大的影響力，他可以有選擇來通過外部資本替代上市公司股東的資本，但是作為上市公司，阿里巴巴的B2B部門退市對于股東顯然是失信的。

　　不管是否退市，馬云接下來仍有難題：他可以用私募或者機構的錢把公開募集的股東的錢替下來，但私募股東的期望絕不會更低。如何增長，仍然是馬云面臨的問題。

　　之所以要在本專欄里討論阿里巴巴退市，是因為這種董事會里的戰爭，在內地上市公司已經開始出現。我們可以看到，由于廣泛市場上投資者對A股上市公司選擇用腳投票，離開市場。現在包括政府管理機構在內的A股管理者已經開始轉變對市場的態度，A股證券市場的風向標已經開始從為企業服務，轉向尊重投資者權益的方向轉向。

　　但是就我所知，還是有大量的企業管理者對于資本市場的理解，如同早期的馬云一樣，把上市融資認為是一場免費大餐。其實現在A股的牌也在翻過來了，融資的責任與義務，未來幾年對上市公司管理者有著更大的挑戰。未來，投資者是上市公司主人的觀念，很可能將會真正地明確起來。

　　要上市，就得要想好責任，就得準備應付股東對增長的要求，就得有可增長的項目來保證股東的收益。沒有增長，管理者就得面對壓力，甚至要有被公司的主人從自己創業的公司里踢出來的準備。

　　除非管理者有馬云一樣的影響力，能弄到錢來趕走原來的投資者。