紡織服裝行業投資建議

這里世界服裝鞋帽網的小編給大家介紹的是紡織服裝行業:服飾-終端需求仍低迷,三季報業績亮點有限;制造-棉紡受棉價下滑拖累,印染龍頭仍穩健。

1、品牌服飾類三季報總結:

(1)成長能力:Q3當季度,從服飾類重點龍龍頭公司來看,收入、凈利方面,女裝、男裝、體育服飾延續下滑;休閑中,僅森馬服飾一直保持20%+的凈利增速,主要來自于童裝,而休閑裝調整效果已逐漸顯現;鞋類依然不佳;戶外唯一上市龍頭探路者,2014年加盟商的線上業務發展非常迅猛,群狼戰術直接讓探路者戶外服飾短時間內在線上位居第一位,凈利增速高于收入增速則源于費用控制力度加大;家紡板塊,當季業績整體上依然穩健,但是三者之間驅動存在差異:羅萊家紡受秋冬訂貨會大客戶訂貨增長及低基數疊加影響,Q3銷售收入同比明顯增長;富安娜受益于渠道結構(加盟占比下降)優化,Q3毛利率同比提升略有提升,費用控制力度加大促使利潤增速略超預期;夢潔收入端較疲弱,但凈利大幅增加,主要系毛利率提升和所得稅率的降低。手表方面,受到名表銷售的拖累,業績低于預期。

(2)盈利能力:大部分公司的Q3當季毛利率同比出現下滑,其中同比穩定有森馬服飾、探路者;同比提高的有七匹狼、以及家紡板塊三家公司,夢潔家紡毛利率同比明顯提升4.68PCT,其主要系直營比例的提高。

(3)營運能力:9月底,存貨周轉率方面,服飾類公司較2013年底整體依然是延續下滑的趨勢,持平的主要有報喜鳥、飛亞達;應收賬款周轉率方面,較上年底提高的有報喜鳥、奧康國際、羅萊家紡。在大環境不佳的背景下,公司給予下游的授信進一步增加。

2、紡織制造三季報總結:

(1)成長能力:Q3當季度來看,在棉紡織板塊,2014年中國政府啟動新疆棉花目標價格補貼試點(并取消收儲),且2015年滑準稅配額發放取消,導致細絨棉內外棉花價格下跌明顯的同時,亦加大了下游客戶的市場預期,從而拖累訂單價格;長絨棉價格是同樣跟跌,故導致Q3當季魯泰收入下滑;而百隆東方、華孚色紡產銷持穩增加,收入端較穩定。偉星股份、航民股份業績穩健特征明顯。華斯股份受益于產業鏈延伸,收入增長明顯。興業科技受益于銷量大幅增增加,Q3當季收入大增56%。

(2)盈利能力:Q3當季,毛利率同比下滑的有華孚色紡、魯泰A、興業科技;華孚與魯泰受棉價下滑拖累,興業科技則是受制于原料價格的持續上漲,以及終端需求的低迷,且財務費用大增,故導致凈利和收入逆向變化。毛利繼續提升的有百隆東方、華斯股份、偉星股份、航民股份、際華集團;其中,百隆東方受益于海外及保稅區產能優勢,華斯股份則是受益其毛皮產業園、京南裘皮城經營權轉讓帶來的貢獻;偉星股份和航民股份毛利率的提升則在于公司的扎實挖潛,產品結構不斷升級的驅動。

(3)營運能力:9月底,存貨周轉率整體穩健,且聯發股份、航民股份的周轉率較上年底還有提升;應收賬款周轉率,則是大部分下降。在終端需求不佳的大背景下,以及部分原料(棉花)處于下跌通道中,制造公司對存貨的控制也是比較謹慎,而給下游客戶的授信同樣有延長。

3、投資建議:

維持行業謹慎推薦。三季報已披露完畢,零售數據整體情況仍然低迷,棉價尚在逐步探底中,而印染及制革龍頭的市占率進一步提升。在當前時點,我們建議從以下三條主線尋找標的:

(1)業績增速相對較高、同時包含轉型預期的公司:森馬服飾(業績確定性高、兒童產業整合推進)、探路者(直接受益于國家支持大眾體育產業發展的政策,線上業務快發展有可能帶動公司整體業績超預期)。

(2)股價漲幅較小、業績具備一定支撐的公司:富安娜(當前估值偏低,賬上10億的富裕資金,2013年凈利潤3.15億,預計2014年同比增15%,當前股價對應PE16倍)、羅萊家紡(今年以來股價上漲有限+收加盟股權改善終端零售管理+市值尚好、有現金、想圍繞家紡家居做大公司;目前坐等公司收加盟商股權進展)。

(3)板塊內市值較低、且具備一定的資產安全邊際的上市公司,如嘉欣絲綢。

(4)此外,我們持續關注推薦的標的還包括:偉星股份(公司穩步向上、小幅慢漲,適合追求穩健收益的投資者)、海瀾之家(業績處于高增長期、打造男裝國民品牌、14年增速50%+、15年增速35%+)。