PTA：風險收益比做多是更優選擇

　　上游方面,目前50美元/桶的原油價格,參照原油歷史走勢,除金融危機期間,屬于較低的價格水平,且當前原油電子盤是遠月升水的格局,后期存在價格修復的要求。下游織機及坯布端,受益于較低的原料價格與相對穩定的成品價格,利潤將維持較好的水平,這或將導致下游織機原料需求旺盛。對于聚酯工廠來說,下游高利潤導致的庫存下移,或許將改變聚酯工廠近年來長期悲觀的看法。

　　而聚酯工廠本身出于安全生產的考量,在產品庫存低位的情況下,加大原料庫存的備貨量,也是合理的抉擇。這將提升對PTA的需求量,特別是在季節性的需求旺季(3-5月份)將體現的更加明顯。若在需求旺季,聚酯出現產銷兩旺、庫存下降,配合原油價格反彈,聚酯工廠的最優策略選擇是加大原料采購和增加原料庫存來應對,工廠的補庫行為將帶動現貨價格回升、扭轉市場之前的悲觀預期。

　　終端方面,隨著聚酯面料科技的進步以及棉滌價差的拉大,后期滌絲等新材料,隨著面料與技術的不斷革新,在紡織端的應用也將更加廣泛,需求前景看好。最后,從歷史上油價和PTA現貨價格對比看,當前的PTA價格也處于相對偏低的水平(當然,當前的市場結構和那時的市場結構不同)。

　　從PTA-棉花期貨合約比值、PTA-棉花合約價差等角度考慮,PTA價格也處于低位。考慮滌絲對棉花的替代作用(低油價的情況下,替代作用更加明顯),PTA后期價格下跌空間可能也有限。

　　通過以上的分析,當前PTA的價格或許還不是底部,但可能已經接近底部位置。PTA價格經歷5年多的長期下跌,充分的下跌后,在2015年或將迎來反彈修復上漲行情。預判基本面利空發酵觸發價格震蕩回落,在1月末二月初見到低點價格4300元/噸左右,3月初隨著需求回升價格反彈至5月末5180元/噸左右,6、7月(美聯儲加息預期、需求旺季過去)經歷短期調整回落5000元/噸左右,7月底八月初(歐美夏季出行高峰、臺風、颶風季節性因素)隨原油價格反彈上漲至12月初6180元/噸左右,全年價格走勢先抑后揚。