PTA：成本端支撐有力

　　原油1月13日創(chuàng)下2009年3月以來的低點(diǎn)后,1月29日又創(chuàng)出新低,且1月29日低點(diǎn)與春節(jié)前最后一個(gè)交易日2月17日的價(jià)格相比,上漲了19.2%。石腦油、PX也止跌企穩(wěn),1月13日到2月17日,石腦油漲幅為37.8%,MX漲幅為29.7%,PX從1月13日的733美元/噸緩慢反彈至2月17日的884美元/噸CFR中國(guó)主港,漲幅為20.6%,而PTA 1505合約從1月14日到2月17日的漲幅僅有9%。

　　原油-石腦油-PX-PTA的鏈條上,PTA漲幅相對(duì)較小。從價(jià)格傳導(dǎo)性來看,PTA后期有補(bǔ)漲的可能。按PX目前的價(jià)格計(jì)算,PTA成本為5080元/噸,而按原油、PX和PTA漲幅一致計(jì)算,PTA 1505合約的價(jià)格應(yīng)該漲至5400元/噸。

　　此外,在國(guó)內(nèi)沒有原油、石腦油和PX期貨的情況下,看漲國(guó)外這些原料,買入國(guó)內(nèi)的石化期貨產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)沖,也是國(guó)內(nèi)資金涌入PTA期貨的一個(gè)理由。

　　2105年1月13日至2月16日,PTA企業(yè)開工率變化不大,反倒是下游企業(yè)春節(jié)放假,開工率大幅降低,預(yù)計(jì)至元宵節(jié)后才能陸續(xù)提高開工率。下游目前對(duì)PTA行情的推動(dòng)作用不大。

　　2014年下半年,面對(duì)PTA價(jià)格的下跌,下游企業(yè)按需采購(gòu)的量增加,合同貨有所減少,下游的庫(kù)存在7天左右。元宵節(jié)后,由于PTA價(jià)格上漲,受“受買漲不買跌”貿(mào)易習(xí)慣的影響,下游可能會(huì)提高采購(gòu)力度。

　　PTA有13家交割倉(cāng)庫(kù),大部分位于產(chǎn)銷區(qū)域的江浙一帶。交割實(shí)行品牌交割,部分品牌還免檢。2014年6月,在已有的倉(cāng)庫(kù)交割方式下,交易所增加了交割便利、效率高、成本低的廠庫(kù)交割方式,廠庫(kù)交割從1510合約開始。雖說1505合約不能進(jìn)行廠庫(kù)交割,但預(yù)計(jì)倉(cāng)庫(kù)容量不是問題。

　　倉(cāng)單方面,截至上周五收盤,PTA倉(cāng)單量為40310張,小于2014年春節(jié)后第一個(gè)交易日的58962張,但大于2013年和2012年春節(jié)后第一個(gè)交易日的8139張和2954張。

　　交割成本方面,目前期貨1505合約價(jià)格在4904元/噸,現(xiàn)貨價(jià)格在4700元/噸,基差為-204元/噸。買現(xiàn)貨到期貨市場(chǎng)去交割,算上資金成本,總交割成本大約在250元/噸,即便是在極端情況下拿貨交割,虧損也不大。況且,按照70%的開工率計(jì)算,國(guó)內(nèi)PTA每月供應(yīng)量大約251萬噸,而聚酯開工率按66%計(jì)算,至多需要217萬噸PTA原料。這樣,還有33萬噸原料剩余。因此,PTA市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)倉(cāng)單問題,PTA期貨依舊面臨現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場(chǎng)的賣出套保壓力。

　　對(duì)于PX,2015年2月28日由于買賣雙方意向價(jià)差較大,3月PX 無ACP價(jià)格出臺(tái)。買賣雙方報(bào)價(jià)為850—880美元/噸VS800—820美元/噸。3月ACP價(jià)格雖然沒談成,但3月買賣雙方的報(bào)價(jià)均高于2月PX ACP價(jià)格710美元/噸CFR亞洲。PX作為PTA的原料,價(jià)格在抬升。

　　另外,FOB韓國(guó)PX和異構(gòu)級(jí)MX間的價(jià)差在141美元/噸,遠(yuǎn)低于保本價(jià)差190—240美元/噸。受生產(chǎn)利潤(rùn)不佳影響,韓國(guó)三星道達(dá)爾將其位于大山的兩套PX裝置的開工率維持在80%。韓國(guó)S-oil公司計(jì)劃于3月初至4月底關(guān)停其位于翁山的90萬噸/年的2號(hào)芳烴裝置。國(guó)內(nèi)華南一PX廠家計(jì)劃3月15日起將其160萬噸/年的PX裝置停車檢修20—25天。PX市場(chǎng)對(duì)于3月PTA期貨有一定的支撐作用。