PTA去庫存進(jìn)程有望加速

　　PTA期貨在成本端強勢以及后期去庫存預(yù)期支撐下有望保持強勢，當(dāng)前整個PTA市場的關(guān)注焦點在巨量庫存如何消化上。

　　我們給出以下兩個路徑:一是PTA工廠之間市場份額競爭以及價格戰(zhàn)繼續(xù),并且在期貨倉單量比較大的情況下,近月1505合約多頭離場導(dǎo)致短期內(nèi)期現(xiàn)貨價格大幅下挫,PTA生產(chǎn)利潤大幅萎縮促使工廠內(nèi)部協(xié)調(diào)降負(fù)荷去庫存。二是上游原料成本端出現(xiàn)利好,價格大幅上行并擠壓PTA工廠利潤,PTA工廠在庫存巨大、價格推漲乏力導(dǎo)致現(xiàn)金流壓縮下主動降負(fù)荷去庫存。

　　兩者區(qū)別在于前者是通過PTA期現(xiàn)貨價格下跌,擠壓PTA利潤達(dá)到降負(fù)荷去庫存目的,而后者是通過成本推動價格上漲來擠壓PTA利潤,達(dá)到降負(fù)荷去庫存目的。騰龍芳烴爆炸事件對PTA市場的影響不是短期因素,這會加劇二季度PX環(huán)節(jié)供需偏緊局勢,并加速PTA工廠通過第二路徑去庫存進(jìn)程。

　　目前來看,原油和PX原料端均出現(xiàn)利好,PTA工廠通過后一路徑去庫存的可能性較大。實際上,與騰龍芳烴配套的翔鷺石化450萬噸PTA工廠已于爆炸當(dāng)日臨時停車檢修,外加上寧波臺化120萬噸裝置近期已計劃內(nèi)停車檢修,國內(nèi)PTA工廠開工率將大幅下滑至60%附近,相對于下游聚酯環(huán)節(jié)近80%的開工負(fù)荷,PTA工廠的去庫存進(jìn)程有望加快。

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　　2015年國家繼續(xù)在新疆實施棉花目標(biāo)價格改革試點，那么外商怎么看2015年19100元/噸的目標(biāo)價格呢?

　　一、有利于穩(wěn)定2015/16年度國際、國內(nèi)棉花市場價格,有利于保護(hù)農(nóng)民植棉的切實利益,農(nóng)民對“托底”價格的熱情有待提高。從國際市場來看,由于全球期末庫存將創(chuàng)新高,中國1100多萬噸國儲棉有待釋放,印度CCI收儲140多萬噸皮棉也將全部推向國際消費市場,因此USDA、ICAC、Cotlook等機構(gòu)對2015/16年度全球棉花價格的預(yù)測比較低,對各國棉農(nóng)的收益而言都是個很大的沖擊,但中國政府效仿美國、歐洲、巴西等國家出臺“目標(biāo)價格”政策,最大限度的保護(hù)棉農(nóng)利益——對于中國農(nóng)民而言,2015年的目標(biāo)價格或?qū)⑹鞘杖氲纳舷蕖?jù)了解,2015年3月27日至4月2日美棉補貼為48.47美分/磅,較上周漲2.12美分,當(dāng)周LDP為3.53,美棉補貼力度之大明顯高于中國及其它發(fā)展中國家,中國政府應(yīng)從多方面加大對農(nóng)業(yè)種植者的補貼,從而擁有農(nóng)產(chǎn)品的定價權(quán)、話語權(quán)。

　　二、對2014/15年度棉花市場價格而言是個利空。因2015年棉花直補目標(biāo)價格水平大幅高于一些外商、貿(mào)易商、紡企的預(yù)期的17000-17500元/噸,基本符合甚至高于部分新疆棉農(nóng)的預(yù)期,一些計劃調(diào)整為種植小麥、長絨棉、核桃等棉田或再次回調(diào),一方面需要考慮灌溉條件、土壤情況和種植習(xí)慣,另一方面需要考慮銷售市場(長絨棉籽棉交售的運輸距離拉長,成本上升)等,2015年新疆棉種植面積或較1-3月份的調(diào)查意向有較大幅度的回升,2015/16年度新疆棉的產(chǎn)量有望再到350-400萬噸之間,對2015年軋花廠收購、加工和經(jīng)營而言風(fēng)險都在擴大,中國國內(nèi)棉價反彈壓力突出,ICE及國際現(xiàn)貨市場棉價也難以突出重圍,脫離基本面。

　　三、有利于中國棉花產(chǎn)業(yè)從重單產(chǎn)、重衣份向重品質(zhì)方向轉(zhuǎn)變。新疆棉一直是中國棉花產(chǎn)業(yè)高產(chǎn)量、高品質(zhì)的代名詞,較地產(chǎn)棉高500元/噸以上司空見慣,但2012/13、2013/14連續(xù)兩年敞開、不限量收儲使新疆棉花品質(zhì)有較大幅度下降(“三絲”、雜質(zhì)、長度不足、馬值大等等問題),而2015年實行的“目標(biāo)價格”補貼制度,讓棉花企業(yè)直接同下游客戶對接,棉花加工企業(yè)一方面要提高皮棉加工品質(zhì),嚴(yán)控“三級”,同時收購時分級分垛,嚴(yán)控水份和品級;另一方面隨時關(guān)注國際市場、ICE期貨及其它大宗商品市場的變化,隨時調(diào)整籽棉收購價格,棉花加工企業(yè)沒有國家“托底”,拿“真金白銀”做生意,因此風(fēng)險放在第一位,隨新疆皮棉品質(zhì)的大幅提升,將對2015/16年度美棉、中亞棉、巴西棉等的出口造成沖擊,美棉、澳棉順利進(jìn)入中國紡企的難度加大。

　　綜合考慮棉花生產(chǎn)成本收益、市場供求等因素,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),國家發(fā)展改革委發(fā)布2015年新疆棉花目標(biāo)價格水平為每噸19100元。這個價格要高于一些外商、進(jìn)口貿(mào)易商預(yù)測的17500元/噸,更大幅高于2014年10月份以來國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格,高于當(dāng)前中國各主港清關(guān)C/A SM 1-1/8〞美棉3000元/噸。從新疆農(nóng)民的反映來看,2015年目標(biāo)價格較2014年下調(diào)700元/噸對調(diào)整種植結(jié)構(gòu),擴大長絨棉、春小麥、核桃等的意愿影響不大,棉花加企業(yè)普遍認(rèn)為2015/16年度籽棉收購將更加困難,棉農(nóng)同軋花廠在收購價上的博弈將更加激烈,但價格上限已設(shè)定,軋花廠直接與用棉企業(yè)對接,肯定不會再冒險提價搶收,受損失的還是農(nóng)民。